[Колонка] Свідчення Воша, майбутнє Федеральної резервної системи — і Біткоїн

На слуханнях Комітету з фінансів Сенату США республіканський сенатор Кеннеді поставив кандидату на посаду голови Федеральної резервної системи (ФРС) Кевіну Вошу питання: «Чи станете ви людською маріонеткою (Sock Puppet) для президента?» Воша рішуче відповів: «Абсолютно ні.»

Саме питання вже стало новиною. Раніше демократка Воррен назвала Вошу «маріонеткою Трампа», і Кеннеді прямо цитував цю заяву для перевірки. Це кардинально відрізняється від ситуації 2006 року, коли Вошу було висунуто на посаду члена ради ФРС і він отримав підтримку обох партій.

Два з половиною години слухань проходили у політичній напруженій атмосфері. Основне питання — чи зможе Воша залишатися незалежним головою ФРС, чи піддасться тиску Трампа щодо зниження ставок?

Криптовалютний ринок звертає увагу на цю проблему з певних причин. Вибір голови ФРС визначає курс долара, а курс долара — змінює макроекономічне середовище для Біткоїна. Воша керує ФРС у більш непередбачуваний спосіб, ніж Пауелл. Ця невизначеність сама по собі є однією з змінних, які ринок намагається врахувати у цінах.

■ Чи отримав Трамп обіцянку щодо ставок

Найнапруженішим моментом слухань стала питання демократки Гейлего. Вона попросила Вошу підтвердити під присягою, що президент ніколи не просив його заздалегідь обіцяти зниження ставок. Воша підтвердив. Гейлего одразу сказала: «Тоді або ти брешеш, або Трамп бреше.» Це безпосередньо стосувалося повідомлення «Wall Street Journal» минулого грудня — що Воша обіцяв Трампу знизити ставки і отримав висунення.

Воша залишився непохитним: «Ці журналісти потребують кращих джерел інформації. Президент нічого не просив у мене, і я не зроблю таких обіцянок.»

Коли демократка Рід запитала про незалежність ФРС, Воша дав дуже тонку відповідь. Він сказав, що думки обраних посадовців, включно з президентом, щодо ставок не загрожують незалежності монетарної політики. Незалежність має захищати сама ФРС.

Це — тонкий баланс — не критикуючи прямо Трампа, висловлювати намір залишатися незалежним. Наскільки тонка ця межа, стане зрозуміло лише після його призначення на посаду.

■ Яким бачить Воша ФРС: три напрямки

Між політичними суперечками Воша розкрив свої ідеї.

Перший — пріоритет ставок, скорочення балансу. Воша багато разів наголошував, що основний інструмент монетарної політики — це ставки. За допомогою кількісного пом’якшення (QE) розширювали баланс, але це переважно сприяє багатим, тоді як ставки впливають на всіх учасників економіки. Він не назвав конкретний цільовий рівень балансу, але зазначив, що тримати довгострокові активи, щоб не виконувати роль фіскальних органів, неправильно.

Для ринку криптовалют це важливий сигнал. Як зазначено у недавньому звіті 21Shares, існує структурний зв’язок між Біткоїном і розширенням балансу ФРС. Після першої хвилі кількісного пом’якшення у 2008 році з’явився Біткоїн, і з кожним повторним розширенням балансу попит на нього зростав. Якщо Воша прискорить скорочення балансу, цей структурний зв’язок може тимчасово стати перешкодою.

Другий — реформа інфляційної рамки. Воша різко критикував перехід ФРС у 2020 році до гнучкої цілі інфляції (FAIT). «Тоді хотіли більшої інфляції — отримали її, і досі платимо ціну за це.» Він запропонував розробити новий індекс інфляції як пріоритетну реформу. Його визначення цінової стабільності дуже просте: ніхто не говорить про стан цін.

Третій — зміна комунікаційної стратегії. Воша критикував нинішню культуру консенсусу у ФРС і надмірне використання прогнозних орієнтирів. Він хотів би стати «скромним, гнучким, відкритим» головою центробанку, що заохочує «здорові сімейні сварки» — дискусії з опонентами. Це означає різкий розрив із системою Пауелла і передбачає прихід менш дружнього до ринків ФРС.

■ Чи може штучний інтелект стати підставою для зниження ставок

На слуханнях з’явилася несподівана тема: чи може штучний інтелект стати підставою для зниження ставок.

Воша заявив, що ефект пропозиції AI перевищить зростання попиту. Якщо AI підвищить продуктивність, зростання можливе без тиску на інфляцію, і це створить простір для зниження ставок. Це питання виникло на тлі бажання Трампа знизити ставки до 1% до 2026 року.

Демократка Ван Хорн висловила скепсис. Вона запитала, чи може ефект AI швидко проявитися до 2026 року і бути достатнім для обґрунтування зниження ставок на 1%. Воша ухилився від прямої відповіді.

На ринку криптовалют ця дискусія створює два сценарії. Якщо ефект AI швидко стане реальністю, ФРС знизить ставки, і ліквідність зросте. Історично це сприяє сильному зростанню Біткоїна і ризикових активів. Навпаки, якщо ефект AI виявиться слабким, інфляція триватиме, ставки залишаться високими — і з’явиться повторення макроекономічної ситуації 2022 року.

■ Кінцева дата — 15 травня

Час у Вашингтоні спрямований на дату: 15 травня. День закінчення терміну повноважень Пауелла як голови ФРС.

Ключовий фактор підтвердження — сенатор-республіканець Тілліс. Він заявив, що не буде просувати кандидатуру Воши, доки Міністерство юстиції не закінчить розслідування щодо Пауелла. Вихід із ситуації можливий — Тілліс погодився замінити розслідування Мін’юсту на парламентське. Але Трамп це відхилив.

Якщо застій триватиме, підтвердження Воши не завершиться до 15 травня. Пауелл хоче залишитися виконувачем обов’язків, але Трамп проти. Це може призвести до безпрецедентної ситуації — вакантної посади голови ФРС.

Вакантність посади голови ФРС одразу спричинить невизначеність щодо долара і фінансових ринків. Біткоїн реагуватиме двояко: якщо очікування ослаблення долара зросте — ціна підвищиться; якщо зросте загальний рівень ризик-апетиту — знизиться. Волатильність настане раніше за напрямок.

■ На що мають звернути увагу інвестори з Південної Кореї

Слухання Воши — це не лише американська політична справа. Воно через три шляхи безпосередньо впливає на ринок Південної Кореї.

Перший — курс долара до вон. Політика скорочення балансу і реформа інфляційної рамки посилюють долар. На ринку, де вже прорвано рівень 1500 вон за долар, керівництво ФРС під Вошею може додатково тиснути на вон. Глава Банку Кореї Лі Чан Ён згадував «обережну і гнучку монетарну політику», бо передбачає цей сценарій.

Другий — макроекономічне середовище для Біткоїна. Зміна керівництва ФРС означає зміну курсу монетарної політики. Якщо Воша прискорить скорочення балансу — ліквідність зменшиться. Якщо ж знизить ставки швидко через AI — ліквідність зросте. Обидва сценарії впливають на Біткоїн у протилежних напрямках. Перед визначенням тренду очікується зростання волатильності.

Третій — зв’язок із законом CLARITY. Воша наголосив, що ФРС має «залишатися у своїй смузі». Регулювання криптовалют не входить до її компетенції. Це можна інтерпретувати як сигнал, що ФРС не втручатиметься у законопроект CLARITY. Контроль за регулюванням криптовалют, ймовірно, зосередиться у SEC, CFTC і парламенті.

■ Саме невизначеність — це політика

Воша хоче бачити у ФРС «скромну і гнучку» — беззастережно непередбачувану. Це — ФРС, яка не дає сигналів заздалегідь. Це — ФРС, яка не боїться відкритих дискусій.

Для ринків це — незручна ситуація. За системою Пауелла ринок звик до прогнозних орієнтирів і може передбачити рішення майбутніх засідань. За Вошею ця передбачуваність зменшиться.

Криптовалютний ринок традиційно чутливий до невизначеності. Але водночас невизначеність — це і причина існування Біткоїна. Чим менш передбачуваний центральний банк, тим сильніше аргумент на користь активів, що не залежать від нього.

Біткоїн з’явився у 2009 році після першого у світі кількісного пом’якшення ФРС. Коли Воша намагається ліквідувати спадщину QE, реакція Біткоїна стане ще одним тестом його сутності.

Час залишився обмаль до 15 травня.