Щойно я помітив щось цікаве у останніх головних новинах криптовалют, яке варто розглянути. Хоча більшість людей зосереджені на зменшенні кількості активів, насправді відбувається набагато більш тонка історія щодо того, як найбільші криптофонди керують своїм капіталом зараз.

Дозвольте мені пояснити, що насправді відбувається. Fortune отримала доступ до деяких розкриттів SEC, і так, головні цифри виглядають важкими — Paradigm, Pantera, Multicoin всі зменшили свій актив під управлінням у 2025 році. Але ось у чому вся справа, яку всі пропускають: це не обов’язково історія про провал.

Візьмемо a16z crypto. Їхні сумарні фонди зменшилися майже на 40% до 9,5 мільярдів доларів, але частково це тому, що вони були достатньо розумними, щоб повернути капітал LP у пікові ринкові часи. Їхній перший криптофонд досяг DPI у 5,4x — це насправді винятково порівняно з іншими венчурними фондами епохи 2018 року. Вони фактично заробляють гроші і повертають їх назад. Це навпаки колапсу.

Ситуація Multicoin ще більш дивна. З 2024 по 2025 рік їхній актив під управлінням скоротився наполовину до близько 2,7 мільярдів доларів. Але пам’ятайте, ці хлопці з 2021 року зросли з майже $9 мільярдів до цього. Вони глибоко піддані волатильності токенів у спосіб, який традиційні венчурні капіталісти ніколи не зазнавали. Їхній співзасновник Кайл Самані навіть пішов у лютому, щоб досліджувати інші технологічні сфери. Спад на ринку криптовалют просто вдарив їх сильніше через структуру їхнього фонду.

Pantera робить щось подібне до a16z — у 2025 році п’ять їхніх портфельних компаній вийшли на біржу, включаючи Circle і BitGo. Ці виходи означали реальні грошові розподіли назад LP. Це не поганий результат; це саме те, що ви хочете від венчурного капіталу.

А тепер про виняток: Haun Ventures фактично зросли. Фонд Кеті Хаун збільшив актив під управлінням більш ніж на 30% у порівнянні з минулим роком до майже 2,5 мільярдів доларів. Як? Вони рано зробили ставку на стейблкоіни — їхня інвестиція BVNK була придбана Mastercard за суму до 1,8 мільярдів доларів. Плюс вони закрили новий фонд у 2025 році на $1 мільярдів. Це той тип головних новин у криптовалютах, що показує, наскільки важливо позиціонування сектору більше, ніж загальний ринковий настрій.

Що справді показово — це те, що відбувається далі. Незважаючи на всі скорочення активів під управлінням, ці компанії не зупиняються. Paradigm збирає до 1,5 мільярдів доларів. a16z crypto прагне $2 мільярдів. Dragonfly щойно закрив свій четвертий фонд на $650 мільйонів. Це не рухи наляканих грошей — це впевненість.

Основна реальність: криптовалютні венчурні фонди працюють у зовсім іншій всесвіті, ніж традиційний венчур. Їхні портфельні активи — це не просто акції, а токени, безпосередньо піддані коливанням цін. Портфель Multicoin буквально виріс на 20 287% з 2017 по 2021 рік, а потім знизився на 90% у 2022. Така волатильність не існує у звичайному венчурі. Тому коли цифри активів під управлінням коливаються, це не завжди про результати фонду — це про цикли ринку криптовалют.

Історично ці спади були можливістю для купівлі. Провідні інституції готуються до наступного циклу. a16z залишається цілком у блокчейні. Paradigm диверсифікується у штучний інтелект і робототехніку. Різні ставки, але обидва активно вкладають капітал. Це важливіше за будь-який показник активів під управлінням за один рік.