«Гонконгські IPO спостереження» Штурм двонапрямного виходу на ринок “A+H”, нове молочне виробництво стукає у двері Гонконгської фондової біржі, битва за прорив другого ешелону молочних компаній

Чому AI · Чому нове молочне виробництво запускає IPO на Гонконгській біржі всупереч уповільненню галузі?

Наш репортаж (chinatimes.net.cn) журналіст Хуан Сінлі Пекін

Останні роки галузь молочних продуктів зазнає глибоких коригувань, зростання у сегменті низькотемпературних продуктів йде всупереч тенденціям, стаючи ключем до прориву галузі. Виходячи на хвилю розширення низькотемпературного сегменту, компанія Новий Сподіваний Молочний Виробник (далі — “Нове Молочне Виробництво”) знайшла шлях диференціації у міжгір’ї галузевих гігантів і 2 квітня офіційно подала заявку на випуск акцій H на Гонконгській біржі, повністю запустивши процес двоплатформового листингу “А+H”.

Цей вихід на Гонконгську біржу відбувся на тлі загального уповільнення зростання галузі молочних продуктів: коливання цін на первинне молоко, слабкий споживчий попит, загальне усвідомлення конкуренції за залишковий капітал. Вибір Нового Молочного Виробництва запустити IPO саме в цей момент привертає увагу ринку до стратегічних міркувань і якості бізнесу.

“Розширення” низькотемпературного сегменту “дивіденди”

Зі звітом про IPO, ця регіональна молочна компанія, орієнтована на низькотемпературне молоко, продемонструвала вражаючі результати. За даними звіту та відкритих джерел, до 2025 року компанія досягне доходу у 11,233 млрд юанів, зростання на 5,33%, встановивши новий рекорд; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становитиме 731 млн юанів, зростаючи на 35,98%.

Розглядаючи довгострокову перспективу, з 2022 по 2025 рік доходи компанії демонструють стабільне зростання: у 2022 році — понад 10 млрд юанів; у 2023 — 10,987 млрд юанів; у 2024 — зменшення до 10,665 млрд юанів; у 2025 — відновлення зростання і новий рекорд. Особливо в четвертому кварталі 2025 року чистий прибуток зріс більш ніж на 60%, ставши основним драйвером прибутковості за весь рік.

З даних звіту видно, що низькотемпературні свіжі молочні продукти та особливі кисломолочні продукти становлять вже понад 53,8% від загального доходу (у 2025 році), підвищившись з 44,8% у 2023, і є ключовим фактором зростання показників компанії. Крім того, валова маржа низькотемпературних продуктів становить близько 36%, що значно вище за 23% у продукції при кімнатній температурі, що безпосередньо підвищує загальну прибутковість. Аналіз кількох аналітичних агентств показує, що темпи зростання прибутку суттєво випереджають темпи зростання доходів, що пояснюється фокусом компанії на високорентабельних сегментах — низькотемпературному молоці та кисломолочних продуктах, зменшуючи залежність від базового білого молока і продукції при кімнатній температурі.

Щодо зростання показників Нового Молочного Виробництва, старший аналітик у галузі молочної промисловості Сон Лянь зазначив, що це зумовлено трьома факторами: по-перше, використанням каналів нової роздрібної торгівлі для реалізації DTC (прямий продаж до споживача), що сприяє спрощенню каналів і зниженню витрат на логістику; по-друге, інноваційні продукти мають високу адаптивність і користуються популярністю у споживачів; по-третє, розвиток холодової ланцюга забезпечує доставку низькотемпературних продуктів у кінцеві точки.

З галузевої перспективи, китайські низькотемпературні рідкі молочні продукти стають основним драйвером зростання ринку молочних продуктів у цілому, з прогнозованим середньорічним темпом зростання 5,4% у 2025–2030 роках, з яких низькотемпературне свіжомолочне сегменту зростає майже на 9%. Крім того, проникнення низькотемпературних молочних продуктів у внутрішньому ринку ще дуже низьке порівняно з розвиненими ринками США та Японії, що відкриває значний потенціал для розширення Нового Молочного Виробництва.

Проте, дивіденди зростання не гарантують легкого розвитку. З одного боку — постійне розширення сегменту низькотемпературного молока, з іншого — реальні виклики від гігантів і національної експансії. Високий темп зростання часто супроводжується посиленою конкуренцією.

Партнер компанії Jiashi Consulting Лі Інтао у інтерв’ю “Хуасія Шибау” 3 квітня зазначив, що останнім часом розвиток Нового Молочного Виробництва здебільшого базується на злиттях і поглинаннях регіональних брендів. У процесі національної конкуренції різні регіональні команди мають суттєві відмінності у інтересах, корпоративній культурі, бізнес-моделях і стилях роботи, а також стикаються з труднощами у координації ланцюгів постачання і закупівель, що становить головний виклик для масштабування по всій країні.

Крім того, сегмент низькотемпературного молока має високі операційні бар’єри. Лі Інтао додав, що для масштабування по всій країні потрібно розвивати мережу холодової ланцюга, будівництво холодних складів і логістичних засобів — високовартісні активи, що вимагає значних фінансових ресурсів. Водночас, у сегменті низькотемпературного молока є дві структурні проблеми: по-перше, короткий термін зберігання свіжого молока, що обмежує його доставку у радіусі кількох десятків або сотень кілометрів; по-друге, споживачі важко відрізнити за якістю та нутрієнтним складом.

Якщо ці проблеми зумовлені внутрішніми особливостями галузі, то ще більший тиск чинять зовнішні фактори: компанії, як Yili і Mengniu, що домінують на ринку при кімнатній температурі, після досягнення піку зростання цієї категорії, прискорюють вихід на сегменти низькотемпературного молока і регіональні ринки.

Лі Інтао зазначив, що ці гіганти, маючи ресурси, канали і капітал, можуть субсидувати прибутки від продукції при кімнатній температурі для просування низькотемпературних продуктів, що веде до цінової війни з регіональними брендами, включаючи Нове Молочне Виробництво, створюючи жорстку конкуренцію. Він також рекомендує, що Нове Молочне Виробництво може посилити диференціацію каналів через доставку на дом і приватний сектор, зосередитися на функціональних кисломолочних продуктах і використовувати цифрові технології для забезпечення максимальної свіжості і підвищення ефективності, щоб протистояти тиску гігантів.

Міжнародний ринок

На тлі уповільнення зростання внутрішнього ринку молочних продуктів і переходу до конкуренції за залишковий капітал, глобальна експансія стала спільною стратегією провідних компаній, таких як Yili і Mengniu, які прискорюють свої міжнародні проекти, перетворюючи світовий ринок у нову криву зростання.

Нове Молочне Виробництво також дивиться за кордон. У заявці на Гонконгській біржі компанія чітко визначила “розширення міжнародної діяльності” як частину стратегії зростання, заявивши, що оцінює можливості у розвинених і швидкозростаючих регіонах через інвестиції, поглинання і локалізацію.

На пресконференції 2 квітня керівництво Нового Молочного Виробництва також обережно зазначило: “Компанія постійно стежить за можливостями розвитку на міжнародному рівні, обережно оцінює і вибирає час для міжнародної експансії, про будь-які новини просимо слідкувати за офіційними повідомленнями.” Коли журналісти запитали про міжнародний бізнес і IPO, 3 квітня представники компанії відповіли, що наразі перебувають у “тихій” фазі і не можуть давати коментарі.

Обережна позиція не заважає Новому Молочному Виробництву вже почати експериментальні проекти за кордоном у Гонконзі та Макао. 2 квітня компанія Hong Kong Milk Factory Limited і Нове Молочне Виробництво підписали меморандум про стратегічне партнерство, спрямоване на спільне використання брендів, ланцюгів постачання і ринкових ресурсів для розвитку Гонконгу і Макао.

Згідно з планами співпраці, сторони розглядають можливість спільного бренду, плануючи вже цього літа запустити серію кисломолочних продуктів у зручних стаканах, орієнтованих на “здоровий контроль ваги” і “енергетичні замінники харчування”, а в четвертому кварталі — запустити особливі молочні напої з різними смаками, що з’являться у ключових супермаркетах і магазинах у всьому Гонконзі. На відміну від масштабних виходів Yili і Mengniu у Південно-Східну Азію, Нове Молочне Виробництво обирає більш легкий шлях розширення у регіоні Гонконгу і Макао.

Сон Лянь зазначив, що запуск функціональних кисломолочних продуктів у Гонконзі відповідає місцевим трендам, оскільки тут багато фінансових працівників із високими доходами, які віддають перевагу легким закускам і замінникам харчування, а ринок тісно пов’язаний із західними стандартами, тому продукти для здоров’я користуються популярністю. Він додав, що ринок базових молочних продуктів у Гонконзі вже зайнятий іноземними і місцевими брендами, тому входження у цей сегмент може бути обмеженим у продажах і прибутках.

На думку Сон Ляня, основні шляхи виходу на ринок Гонконгу — це запуск дешевих і універсальних продуктів, таких як морозиво, або фокус на здорових закусках, легких перекусах і замінниках харчування. Нове Молочне Виробництво обирає другий варіант, оскільки він краще відповідає молодій аудиторії. Щодо співпраці через брендові колаборації, Сон Лянь вважає, що цей підхід дозволяє використовувати місцеві ресурси партнерів без великих інвестицій і зменшує ризики, забезпечуючи взаємовигідний результат.

Без сумніву, вихід на міжнародний ринок також стикається з викликами у вигляді міжнародних торговельних політик, геополітичних ризиків і локалізації операцій. Для Нового Молочного Виробництва ринок Гонконгу — це більше “лабораторія”, і чи зможе їхній легкий партнерський підхід пройти випробування часом, а також чи розшириться ця модель на інші країни — питання відкриті.

Редактор: Лу Сяо Головний редактор: Хань Фен