Я помітив щось, що зараз дуже обговорюється у секторі казначейств Bitcoin. Майже 40 % компаній, які накопичують Bitcoin, тепер торгуються нижче за реальну вартість своїх криптоактивів — це стало справжньою структурною проблемою. І Майк Новограц, керівник Galaxy Digital, щойно прояснив, чому ця модель більше не працює.

Справа в тому, що довгий час казначейства могли залучати капітал, просто обіцяючи купити Bitcoin і називати це стратегією бізнесу. Але інвестори вже не дурні. З ETF на Bitcoin і Ethereum, які пропонують прямий і набагато простіший доступ, навіщо платити премію за пакет казначейства? Це логічно.

Майк Новограц чітко сказав у подкасті: «Ви не отримаєте цінність для акціонерів просто володіючи базовим активом». Він має рацію. Strategy вдалося використати цю модель — акція зросла у десять разів з 2020 року — але скільки інших справді це зробили? Три з п’ятдесяти, за словами Новограца. Інші залишилися застряглими.

Більше 60 % казначейств Bitcoin купили на піку, і тепер вони тягнуть свої збитки. Навіть Strategy за останні шість місяців впала більш ніж на 50 %. Починає з’являтися консенсус: або ці компанії перетворюються на справжні бізнес-операції з реальними продуктами і послугами, або вони повільно знецінюються як недооцінені інструменти.

Майк Новограц пропонує цікаву стратегію: використати накопичений капітал для створення чогось нового. Наприклад, нео-банк або сервіс, що використовує активи Bitcoin і Ethereum, якими вони володіють. Перетворити капітал у двигун реального зростання, а не просто сподіватися, що ціна Bitcoin зросте.

Це сильний сигнал, що навіть великі гравці сектору визнають, що епоха «операції хайпу» закінчилася. Казначейства мають еволюціонувати або зникнути. Це так просто.