Запис виступу Фу Пена: Я — ветеран традиційних фінансів, чому я почав підтримувати криптовалютний світ?

Організація: Юлія, PANews

Оригінальне посилання:

Заява: Цей текст є перекладом, читачі можуть отримати додаткову інформацію за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми перекладу, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни. Переклад використовується лише для обміну інформацією, не є інвестиційною порадою і не відображає позицію Wu.

23 квітня на Гірському форумі з цифрового багатства 2026 у Гонконгу новий головний економіст групи New Fire, Фу Пень, вперше виступив після призначення.

Він зазначив, що суть прийняття традиційними фінансистами криптовалютної сфери схожа з тим, як у минулому комп’ютерні технології переформатували традиційні фінанси, і тепер штучний інтелект і блокчейн сприяють новій хвилі революцій. У майбутньому традиційні фінанси та криптоактиви повністю зіллються, рухаючись у нову епоху “FICC+C”.

Нижче наведено повний текст його виступу:

Ці дні багато хто запитує мене одне питання: чому я так близько пов’язаний із криптовалютною сферою?

Насправді, ця можливість почалася ще приблизно з 2022 року, і вже минуло близько чотирьох років. Як фахівець у традиційних фінансах, ми постійно слідкуємо за тенденціями ринку криптоактивів.

Сьогодні я тут, щоб зробити короткий виступ, і його мета дуже проста — розповісти історію з минулого. Для мене я — один із головних отримувачів вигод від епохи. Можливо, ви бачите мою посаду “економіст”, але я не чистий науковець.

За останні 25 років моїм основним досвідом і ключовою діяльністю були ті сфери, які зрозумілі всім — традиційний хедж-фонд. Ви, напевно, цікаво запитаєте, чому ці традиційні капітали, традиційні фінанси та їхні кошти почали цікавитися криптоактивами?

За останній понад рік я багато разів повторював одну і ту ж ідею: майбутнє — це “FICC+C”, тобто класичне розподілення активів (FICC) буде доповнено криптоактивами (Crypto). Багато хто хоче знати чому, і я можу коротко поділитися цим. Якщо ви зрозумієте цю логіку, то вже матимете відповідь на питання, як рухатиметься ринок і куди рухаються ціни активів.

Сьогодні я допоможу вам розбити цю “скляну стінку”. Повернемося до початку класу активів FICC — приблизно до кінця 70-х і початку 80-х років минулого століття. За останнє десятиліття ви вже чітко бачите, що глобальна структура і порядок у світі зазнають великих змін. І ця зміна дуже схожа з тим періодом після Другої світової війни, саме 70-80-ті роки. Наприклад, щойно Шовфен згадав штучний інтелект, і всі гості також згадували про його інтеграцію. Як важливий технологічний прорив і фактор підвищення продуктивності, кожен новий стрибок технологій і виробництва змінює всі галузі.

Тут “усі галузі” включає всі сфери діяльності, і, звичайно, фінансову. Фінанси — це не статична сфера. Це не те, що ви бачите у фільмах “Велика епоха” або “Волк з Уолл-стріт”, де трейдери у жилетах голосно кричать у торгових залах. Або, коли ви відвідуєте Нью-Йоркську фондову біржу, можливо, думаєте, що фінанси — це просто ціни і торги у торгових залах. Так, багато журналістів досі використовують ці сцени для новин. Якщо ви поїдете до Чикаго, на найстарішу ринок деривативів або до Лондонської металевої біржі (LME), ви й досі побачите ці історичні сліди. Так, це фінанси до 60-х років минулого століття — з людьми у жилетах, які ціною пропонують активи, друкують на друкарських машинках і роблять платежі через перфокартки.

Для більшості людей у китайському та інших азійських регіонах уявлення про торги — це все ще сцена у фондовому залі, де дивляться на машини для відкриття і закриття, слідкують за цінами, заповнюють заявки і передають їх через телефонні лінії до біржі. Але не всі фінанси і торги залишилися у тому часі. Найбільша революція у фінансах сталася саме з технологічним прогресом.

У попередньому циклі технологічних проривів, зокрема наприкінці 70-х і початку 80-х років, з’явилися напівпровідники, комп’ютери, персональні комп’ютери, системи DOS, Windows — і вони кардинально змінили фінансову індустрію. Сучасна торгівля FICC — це, по суті, об’єднання процентних ставок, товарів, валют і акцій. Виникнення цієї системи припадає саме на початок 80-х років. У 70-х роках, наприклад, цінові моделі для фінансових деривативів, такі як модель Блека-Шоулза для опціонів, були відомі з навчальних курсів. Але уявіть, що без масового застосування і поширення комп’ютерів, ціна і котирування фінансових деривативів могли б займати десятки хвилин, а іноді і півгодини — ручним обчисленням. Як тоді можна було швидко і ефективно торгувати і ціноутворювати?

З 1985 року професійні інвестори і фінансові установи почали широко використовувати термінал Bloomberg. Я, наприклад, у 1997-98 роках під час азійської фінансової кризи почав користуватися Reuters 3000, а згодом — Reuters Extra і Eikon. Тобто саме з появою комп’ютерів, напівпровідників, інформаційних технологій і даних з’явилася система FICC. Це дало нам більш широкий спектр активів, їхню інтеграцію, міжактивні операції, хедж-фонди, алгоритмічну торгівлю і навіть “великі фонди” (Big Funds). Без цього технологічного прориву фінанси залишилися б у старих уявленнях про трейдерів у жилетах і голосних криках.

У той час JP Morgan став лідером у сфері фінансових деривативів. Вони найперші найняли випускника Кембриджу Блайт Мастерс, яка стала основою для розвитку ринку деривативів і FICC, і перетворила цю сферу у найприбутковішу частину бізнесу на Уолл-стріт.

Звісно, все це не могло статися без політичних і економічних потрясінь 70-80-х років. Пам’ятайте, що корінь технологічних проривів — це і час хаосу у світі. У цей період відбувалися Холодна війна, війни на Близькому Сході, нафтові кризи, різке зростання золота і системна дезінтеграція. Але людство завжди рухається вперед, і ризики й можливості йдуть рука об руку.

У той час, коли світ був у хаосі, наші комп’ютери, напівпровідники і інформаційні технології швидко зростали. Я жартував, що тоді існував дивний портфель — “активи майбутнього людства” і “хедж активів без майбутнього”.

Згадайте, не потрібно йти так далеко — з 2019 року, подивіться на свої портфелі: чи не тримаєте ви одночасно “активи майбутнього” і “активи без майбутнього”?

Сьогодні, коли ми усвідомлюємо, що штучний інтелект, дані і обчислювальні потужності стануть головними ресурсами майбутнього і наступної епохи, ця гра вже наполовину пройдена. І весь цей період — це класична “перша половина” традиційного “криптовалютного” світу.

Чому я це розповідаю?

Пам’ятайте: нічого не залишається незмінним, все постійно перебудовується і оновлюється.

Тому, коли ми говоримо про момент входу у цю сферу, про “FICC+C”, я не знаю, чи залишить це слід у історії так само, як слід Блайт Мастерс у історії FICC. Чи стане це важливим поворотним пунктом, що завершить період перших 10-15 років і відкриє нову еру?

У цих двох періодах — перехідних — змінюються інвестори, учасники, інституційні правила і ігрові механізми. І ці зміни вже відбуваються. Тому я і казав у недавньому інтерв’ю, що парадигми і мислення, які ви знали останні 10-15 років, можуть зазнати революційних змін.

Якщо ви працюєте у традиційних фінансах давно, ви цілком можете передбачити, що станеться далі. Як у Китаї раніше — у кожній провінції були свої біржі, багато фінансових активів. Але з посиленням регулювання і вимог до відповідності, слабкі гравці зійдуть з ринку, а сильні залишаться. І весь ринок криптоактивів проходить цей самий процес.

Наприклад, зараз торгівля сировиною стала звичною, але до 80-х років фінансові деривативи на сировину були майже невідомі, і більшість не могли їх торгувати.

Зараз торгуємо міддю, алюмінієм, свинцем, цинком, пальмовою олією — тоді цього не було; зараз легко обмінюємо валюту, тоді теж не було; торгуємо державними облігаціями і процентними ф’ючерсами — і тоді цього не було.

Це відчуття схоже з 2009 роком, коли з’явилися ф’ючерси і опціони на індекси. Якщо ви відчуваєте це, то розумієте, що зараз — той самий історичний момент. Тоді технології сприяли переходу традиційних фінансів у FICC, і сьогодні те саме — за допомогою даних і обчислювальної потужності.

Штучний інтелект і базові технології криптовалюти або блокчейн — це технології, що кардинально переформатовують фінанси. Ми спостерігаємо глибоку трансформацію фінансової сфери, і раніше ми дуже уважно слідкували за цим. Але чесно кажучи, раніше ми не брали участі — і не мали наміру. Я жартую, що на початкових етапах цей сектор потребує “віри” і “догматизму”. Але справжній капітал не буде надто активно вкладатися у “віруючі” операції. Капітал входить тоді, коли ринок стає більш визначеним і стабільним.

Наприклад, раніше ніхто не думав, що великі фінансові компанії будуть вкладати у червоні боби або зелені боби, чи у фігурки. Але сьогодні ми можемо зробити ф’ючерси і опціони на мідь, створювати ETF, включати їх у портфель. Процес легалізації і фіналізації — це те, що відбувається і у криптоіндустрії.

2022 рік — це перший раз, коли я справді почав спілкуватися з лідерами цієї сфери. Це доля. Почалося все з моєї цитати у 2021 році, коли ціна біткойна була близько 70 тисяч доларів. Журналісти запитали мене про мою думку, і я сказав просто: “За нашими традиційними фінансовими моделями і рамками, ми не можемо зрозуміти, що таке цей актив”. Тому що ви говорите про віру — а ми її не визнаємо. Ми маємо свою інтерпретацію. Наприклад, що саме підтримує цінність цього активу? Ми використовуємо традиційний фінансовий підхід і мову. Тоді я вважав, що ще не настав час інвестувати у ці активи.

Я сказав, що спостерігаю за цим, але ще не зовсім розумію логіку і оцінюю їхню цінність. Але у мене вже з’явилося відчуття. Журналіст запитав: “Яке у вас відчуття?” — і я відповів, що воно базується на тому, що регулятори США, зокрема CFTC, вже визначили його як товар, торгівельний фінансовий актив. Це дуже просто — я можу використовувати цю офіційну дефініцію для розуміння його активних характеристик.

Я ще додав, що можу припустити: якщо у 2022 році через різке зменшення грошової маси і ліквідності у традиційних активах, високовартісні активи зазнають масових “обвалів”, то й криптоактиви, за моїм припущенням, підуть тим самим шляхом — зниження цін і “кровопролиття” ринку. Я тоді прогнозував, що вони можуть впасти наполовину. І коли наприкінці 2022 року ціна впала до понад 20 тисяч доларів, багато у криптосфері почали звертатися до мене, бо раптом усвідомили: “Може, час змінився?”

За кілька років спілкування я зрозумів, що багато справжніх гравців у криптоіндустрії — це ті ж самі люди, що й у традиційних фінансах. У ранні роки всі розвивалися досить грубо. Згадайте, наприклад, китайських трейдерів товарних ф’ючерсів — тоді всі вони були “дикі” і “брутальні”. Хто не пам’ятає, що потрібно “битися за кожен цінник”, щоб вижити? Але справжні лідери — ті, хто вчасно зрозуміли, що потрібно “зробити поворот” — і не просто трансформуватися, а саме “зробити перехід”. Ті, хто залишився у минулому, швидко зникнуть. Як кажуть, “час формує тебе, і час знищує тебе”.

Мій особистий прогноз — у 2025-2026 роках саме настане цей історичний перелом у криптоіндустрії. Вони приходять і навчаються один у одного. Ви можете розповісти мені, що таке криптоактиви, і я зможу з традиційної точки зору їх зрозуміти і інтегрувати. І навпаки — я можу пояснити, як традиційна фінансова система розглядає ці активи.

Через кілька років спільної роботи і взаємного прийняття вже сформувалася нова система. Останні роки, зокрема минулого року, показали, що новий цикл зменшення ліквідності і зниження оцінок активів у традиційних фінансах співпадає з історією у криптоіндустрії. Це означає, що ми йдемо правильним шляхом. Взаєморозуміння і злиття — це неминуче. Як у 70-х і 80-х роках, коли “традиційні трейдери” з “Волка з Уолл-стріт” і ті, хто займався FICC, зрештою, стали одне ціле. Тому майбутнє — це “FICC+C”, і межі між традиційними фінансами і криптоактивами зникнуть.

Звісно, для традиційних фінансових інститутів найважливіше — це відповідність регуляторним вимогам. До 2025 року це стане ключовим роком. Закон про стабільні монети, закони щодо цифрових і криптоактивів — все це вже дає відповідь на питання, куди рухається ринок. І тоді логіка стане очевидною: найближчим часом великі фінансові гравці Уолл-стріт і традиційні фінансові гіганти швидко увійдуть у цю сферу. Як і з валютними резервами, вони почнуть включати криптоактиви у свої портфелі — замість одного активу, у мультиактивний портфель. Раніше ми додавали товари, валюту, ставки — і тепер можемо додати криптоактиви. Запам’ятайте: коли ця інтеграція станеться, основи ринку оголосять нову еру, і старі звички зникнуть.

Історія показує, що після 80-х років частка роздрібних інвесторів у фондовому ринку зменшилася, а участь інституційних — зросла. Це закономірний процес для будь-якого зрілого ринку. Чи досягла криптоіндустрія цього етапу? Мій відповідь — так. Стейблкоїни вже відокремили платіжні функції блокчейн-технологій. А що таке біткойн?

Щойно журналіст запитав мене, чи є біткойн “цифровим золотом”. Моя відповідь може бути суперечливою. Чому? Тому що це залежить від рівня розуміння. Якщо ви скажете “цифрове золото”, я одразу зрозумію, що маєте на увазі. Але якщо скажете це звичайному інвестору, його перша реакція — це фізичне золото. А що таке золото? Це актив, що зберігає цінність і може бути торгованим.

Деякі активи мають функцію збереження цінності, але не обов’язково мають масштабну фіналізацію або торгівельну здатність. Наприклад, мій син має кросівки AJ — вони мають цінність? Багато хто неправильно розуміє “цінність”. Або колекційні фігурки, або годинники Richard Mille — вони мають цінність?

Перш за все, якщо під “цінністю” розуміти ширше — так, вони мають цінність, емоційну або соціальну. Але чи мають вони масштабну фіналізацію і можливість торгівлі? Не обов’язково. Запитайте у тих, хто любить колекціонувати, — чи цінний у них дерев’яний предмет? Горіхи? Монстера? Вони скажуть, що так, бо в широкому розумінні цінності — так. Але якщо говорити про фінансову цінність і можливість торгівлі — ні, бо вони не мають таких характеристик.

Тому важливо давати точне і повне визначення активу. Регулятори вже чітко окреслили стандарти для криптоактивів. У західному фінансовому світі шлях розвитку зрозумілий: “Якщо не заборонено — дозволено”. Це стимулює інновації і дослідження. Спершу потрібно створити, як у випадку з деривативами — з’явилися потреби, але не було ринку і регуляції. Тоді починаєш — і потім поступово регулюєш. Так розвивається фінансова індустрія — від інновацій до регуляції і зрілості. І криптоактиви йдуть цим самим шляхом.

Тепер питання: чи вже визначилися з регуляторною політикою до 2025 року? Мій відповідь — так. Ви побачите, що застосування блокчейну у торгівлі і платежах — це стабільні монети. А що таке біткойн? Це актив, що зберігає цінність і може бути фіналізованим для торгівлі — і це найкраще визначення. Звісно, ця дефініція може не сподобатися “догматичним” представникам минулого, але це — неминучий етап розвитку. Це відповідає сучасній фінансовій логіці і цілій еволюції. І тоді традиційний капітал Уолл-стріт зможе повністю увійти у цю сферу.

Новий розділ вже починається. Чи увійде ця моя промова у історію? Сподіваюся, так. Або хоча б викличе у вас роздуми. Це відповідає на питання: “Чому старий фахівець із традиційних FICC раптом перейшов у цю нову галузь?” Відповідь проста: тому що ця сфера вже достатньо доросла, щоб бути частиною традиційного портфеля.

Дякую всім за увагу!