Зростання сповільнюється, багатство «ріжеться наполовину», мільйонери в медичній естетиці втрачають «жезл гіалуронової кислоти»

Питання AI · Яка глибока трансформація лежить за логікою галузі, що стоїть за зменшенням багатства?

Журналіст “Економічної газети 21 століття” Лінь Цзень

Коли приплив відступає, стає ясно якість. У 2025 році фінансові звіти медичної естетики колективно прощаються з “міфом високого зростання”, що ознаменовує офіційний перехід галузі від дикого зростання, зумовленого дивідендами, до глибокого циклу переструктурування та боротьби за існування.

Згідно з останніми оприлюдненими даними про результати, прибутки провідних компаній зазнали загального зниження. У сфері гіалуронової кислоти, AiMeKe зазнала вперше після виходу на біржу двох негативних показників — доходу та чистого прибутку, що зменшилися більш ніж на 40% у порівнянні з минулим роком; чистий прибуток за вирахуванням позареалізаційних витрат також знизився вп’ятеро.

Ще один сектор — колаген, також не уникнув проблем, великі гравці, такі як ShengWuBiotech, зазнали першого після виходу на біржу зниження доходів і прибутків. JinBoBiotech, хоча й показала невелике зростання доходів, опинилася у ситуації “зростання доходів, але без зростання прибутків”.

На цьому тлі, багатомільйонні мільярдери, які раніше створювалися масово у галузі, зазнають зниження своїх статків, і логіка багатства проходить через жорстке повернення від “пузиря оцінки” до “реальної цінності галузі”.

У цьому контексті відбувається фундаментальна перебудова логіки “прориву”. З одного боку, компанії у сфері медичної естетики прагнуть переоцінити свою вартість через вихід на глобальні ринки. З іншого — деякі гравці, такі як JinBoBiotech, переходять від окремих компонентів до “повних сценарних рішень”, наприклад, JinBoBiotech досягає покриття всіх форм препаратів.

Ще важливіше, що з посиленням регуляторних обмежень, вхід у галузь стає все більш ускладненим. Майбутній трон вже не належить лише тим, хто швидко отримує дивіденди, а тим, хто здатен у межах регуляторних рамок керувати науковими дослідженнями та глобальними виробничими ланцюгами — довгостроковим гравцям.

Зі зростанням кількості звітів провідних компаній, що публікуються щороку, епоха “бурхливого зростання” у медичній естетиці, коли маржа доходів сягала рівня Маотая, а темпи зростання доходів подвоювалися, поступово руйнується під тягарем “зростання без зростання прибутків” або навіть “подвоєння ключових показників”.

Як колись символи багатства, “Три мечі” медичної естетики — AiMeKe, ShengWuBiotech і JinBoBiotech — перші відчули холод боротьби за рівність технологій і боротьби за існування.

AiMeKe зазнала найжорсткішого випробування з моменту виходу на біржу. За даними, у 2025 році її дохід склав 2,45 мільярда юанів, що на 19% менше минулого року; чистий прибуток — 1,29 мільярда юанів, зменшився на 34,05%.

П’ята річ після виходу на біржу — перший випадок негативного зростання доходів і прибутків AiMeKe. Основні продукти — розчини та гелі — виявилися у стагнації. У 2025 році доходи від ін’єкційних розчинів склали 1,26 мільярда юанів, знизившись на 27,48%; доходи від гелів — 890 мільйонів юанів, зменшилися на 26,82%.

Хоча валова маржа основних продуктів залишалася понад 90%, тенденція до зниження зберігалася.

Ще один гігант — ShengWuBiotech — у 2025 році отримала доходи 2,473 мільярда юанів, що на 8,33% менше; чистий прибуток — 251 мільйон юанів, зменшився на 40,3%. Три основні сегменти — медична естетика, офтальмологія та ортопедія — зазнали тиску. Зокрема, зниження доходів у сегментах медичної естетики та догляду за ранами склало 12,97%.

Цікаво, що у період з 2021 по 2025 рік, ShengWuBiotech демонструвала зростання доходів відповідно 32,61%, 20,56%, 24,59%, 1,64% і —8,33%. Це свідчить про значне уповільнення зростання вже у 2024 році, а у 2025 — найгірший за п’ять років показник.

Коли історія гіалуронової кислоти починає втрачати свою привабливість, колишні лідери у сфері колагену, які були надією на “передачу влади”, також у 2025 році стикнулися з обмеженнями зростання.

JinBoBiotech, перша компанія з колагену на біржі в Пекінській біржовій зоні, зазнала першого після виходу на біржу негативного зростання прибутків. З одного боку, після змін у податковій політиці, ставка ПДВ на медичне обладнання зросла з 3% до 13% з 1 січня 2025 року.

З іншого — доходи від функціональної косметики зросли, але її маржа нижча за медичне обладнання. Це разом знизило загальну прибутковість.

На вторинному ринку, після досягнення піку понад 450 юанів у травні 2025 року, ціна JinBoBiotech почала падати. На 3 квітня 2026 року вона опустилася до 177,02 юанів за акцію, а ринкова капіталізація — 20,37 мільярда юанів.

Гігант Biotech, що є першим у сфері колагену на Гонконгській біржі, також зазнав подібних труднощів. У 2025 фінансовому році компанія отримала доходи 5,518 мільярда юанів, що на 0,4% менше; чистий прибуток — 1,914 мільярда юанів, зменшився на 7,1%.

Як і попередні, це перший випадок у історії компанії, коли і доходи, і прибутки знижуються одночасно.

Через сукупність факторів, довіра на вторинному ринку знизилася. Ринкова капіталізація знизилася з понад 900 мільярдів гонконгських доларів до 2026 року, зменшившись більш ніж на 500 мільярдів. На 3 квітня 2026 року, JinBoBiotech закрилася на рівні 28,34 гонконгських доларів за акцію, а загальна ринкова вартість становила 30,35 мільярда гонконгських доларів.

За умовами зниження результатів і цін акцій, це не лише колективне зниження прибутків, а й неминучий біль повернення галузі від “міфу оцінки” до “реальності”. Це також означає, що коли рівність технологій зменшує різницю у прибутковості, ера “виграшу на компонентних дивідендах” повністю закінчилася.

У глибокій перебудові логіки оцінки, керівники медичних гігантів вже не зосереджуються лише на фінансових показниках, а орієнтуються на вихід на міжнародні ринки, глобальну інновацію та дотримання регуляторних вимог.

“Пошук нових можливостей зростання” став загальним меседжем для великих гравців.

У фінансовій звітності за 2025 рік JinBoBiotech чітко заявила, що “у 2026 році компанія прагне повернутися до зростання”. Це передбачає вихід на міжнародні ринки та отримання дозволів для трьох типів препаратів і медичного обладнання.

2025 рік визначено як “рік виходу JinBoBiotech на глобальні ринки”. Згідно з повідомленнями, продукція компанії вже доступна у Сінгапурі, Малайзії, Південній Кореї та інших країнах, а також у цифрових каналах Північної Америки. Це частина стратегії виходу на ринки, брендинг та формування екосистеми.

Крім того, JinBoBiotech планує запустити нові бренди, такі як Liyan.

Вихід JinBoBiotech на міжнародний ринок почався раніше. Зокрема, компанія отримала схвалення на продаж у Малайзії продукту з рекомбінованим людським колагеном у вигляді заморожених волокон. Це ще один крок у виході на ключові ринки Південно-Східної Азії після В’єтнаму, Філіппін та Таїланду.

24 березня 2025 року AiMeKe офіційно повідомила, що має повне розуміння циклічності галузі. Вони планують прискорити запуск нових продуктів у сферах контролю ваги, здоров’я волосся та інших, а також активно розвивати інвестиції та злиття для пошуку нових можливостей зростання.

Цікаво, що вже у березні 2025 року AiMeKe оголосила про придбання корейської компанії REGEN Biotech, Inc., включаючи її основні продукти AestheFill і PowerFill у глобальний портфель. Обидва продукти вже отримали схвалення у 37 і 24 країнах відповідно.

За цим стоїть стратегія виходу великих гравців на міжнародний рівень, що базується не на дешевій вартості, а на технологіях з власними інтелектуальними правами, що мають диференціальний характер. Вихід на міжнародний ринок — це пошук нової моделі оцінки, що дозволяє компаніям диверсифікувати ризики внутрішньої конкуренції та глобалізувати свою діяльність.

Ще один напрям — руйнування існуючих обмежень компонентів. 8 січня AiMeKe оголосила, що її ін’єкційний продукт A-type botulinum toxin отримав схвалення від Національної адміністрації з контролю за лікарськими засобами. Це сьоме легальне схвалення ботулінічного токсину в країні.

З точки зору конкуренції, перші переваги на ринку ботулінічного токсину вже майже вичерпано. Основна стратегія AiMeKe — використати свою велику базу клієнтів і довгострокові дистриб’юторські канали для перетворення з постачальника лише заповнювачів у постачальника комплексних рішень для обличчя.

Саме тому, чи стане цей продукт новим джерелом зростання AiMeKe, ще залишається під питанням.

Крім того, JinBoBiotech активно розширює асортимент препаратів — у тому числі розчини, гелі та заморожені волокна, що є захисною тактикою.

Стратегія ShengWuBiotech полягає у більш прямому розширенні. Компанія заявила, що зосереджена на пошуку можливостей для злиття та поглинань, щоб розширити асортимент і інтегрувати виробничі ланцюги. Також вони посилюють внутрішні ресурси, щоб краще координувати дослідження, виробництво, збут і обслуговування придбаних компаній.