Сайліс 2025: Вопросник поглинає ринок преміум-класу, роботи мають відкрити «другу лінію фронту»

Чому високий валовий прибуток Seres не сприяв сильному зростанню чистого прибутку?

Журналіст 21st Century Business Herald, Цзяо Веньцзюань

Після двох років прибутковості, Seres потрібно рахуватися, як із зрілою автомобільною компанією.

У 2025 році доходи Seres склали 165,05 мільярдів юанів, зростання на 13,7%, чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив 5,96 мільярдів юанів, з незначним зростанням на 0,18%. Серія Wenjie залишається абсолютною опорою, протягом року було передано 426 000 автомобілів, що становить понад 82% загальних продажів Seres.

Випуск висококласних моделей безпосередньо підвищив прибутковість. У 2025 році, ціна яких перевищує 500 000 юанів, M9 був проданий понад 110 000 разів за рік, а M8 у ціновій категорії 400 000 юанів — понад 150 000, разом ці дві моделі становили понад 62% загального обсягу поставок Wenjie. У 2025 році, валова маржа Seres на одиницю склала 28,8%, що значно вище більшості брендів нової енергетики. У той же час, валова маржа Tesla становила приблизно 17,8%, Li Auto — 17,9%, BYD — близько 20,5%. Це — ключ до того, чому Seres зумів отримати чистий прибуток майже 6 мільярдів юанів.

Потужні результати серії Wenjie також ще більше зміцнили співпрацю Seres з Huawei. У період звітності компанія викупила за готівку 10% акцій Shenzhen Yiwang, що належать Huawei Technologies Co., Ltd., на суму 11,5 мільярдів юанів. У березні 2025 року ця частка була оформлена, а у вересні — повністю сплачена. Хуавей призначив Ху Сіжуна, виконавчого директора, головою Yiwang, а головою правління Seres Group став Чжан Сінхай.

На кінець звітного періоду, грошові кошти Seres склали 872,87 мільярдів юанів, що на 89,94% більше, ніж у попередньому році. Це забезпечує компанії достатній запас готівки для відкриття другого фронту.

Інвестиції у дослідження і розробки — один із найбільших окремих витрат Seres. У 2025 році, витрати на R&D склали 12,51 мільярдів юанів, зростання на 77,4%, кількість дослідників зросла до 9019, що становить 41,1% від загальної кількості працівників. Одним із напрямків цих інвестицій є робототехніка, яку Seres вважає новим джерелом доходу.

За планами Seres, цього року буде представлено кілька моделей роботів, що охоплюють двоногі, чотириногі, колісні та комбіновані роботизовані системи.

Одночасно, Seres не зменшує темпи розширення основного бізнесу. У 2026 році компанія чітко заявила про ціль «досягти другого мільйона автомобілів за два роки» та прискорити розробку та створення операційної системи для іноземних ринків.

У 2025 році ринок нових енергетичних автомобілів у Китаї був занурений у цінову війну, загальний прибутковий рівень галузі знизився до 4,1%, і «зростання доходів без зростання прибутку» стало спільною проблемою більшості автопідприємств. Однак у цьому році, валова маржа нових енергетичних автомобілів Seres досягла 28,8%, що на 2,55 процентних пункти більше, ніж торік.

Високий прибуток від преміальних автомобілів безсумнівний. У 2025 році, бренд Wenjie передав 426 000 нових автомобілів, з яких понад 62% припадало на моделі M9 і M8, ціна яких перевищує 500 000 і 400 000 юанів відповідно, а середня ціна угоди зросла до 391 000 юанів.

Зростання частки висококласних моделей підвищило загальну валову маржу, що є першим рівнем історії підвищення преміальності, а контроль витрат також відіграв важливу роль.

Seres заявляє, що кількість основних постачальників зменшилася з 300 до 100, що дозволяє зменшити управлінські витрати та отримати кращі ціни через довгострокову стратегічну співпрацю.

Ще важливіше — реалізація моделі «завод у заводі», наприклад, CATL інтегрувала дві лінії високоякісних акумуляторних блоків CTP2.0 безпосередньо у суперзавод Seres, що дозволило швидко обробляти тисячі компонентів. За даними відкритих джерел, раніше батареї перевозилися з бази CATL у Фуцзянь до Чунціна щонайменше один-два дні, тепер ж — запаси зменшилися до «годин». Це зменшує логістичні та складські витрати, а глибока інтеграція дозволяє знизити виробничі витрати без зниження цін на автомобілі.

Однак у структурі прибутку Seres високий валовий прибуток поєднується з високими витратами.

У 2025 році, чистий прибуток, що не враховує винятки, склав 5,136 мільярдів юанів, що на 7,84% менше. Хоча компанія вже два роки прибуткова, зростання чистого прибутку залишається слабким, а витрати, що на нього впливають, — це дві основні статті:

Перша — витрати. У 2025 році, витрати на збут склали 24,19 мільярдів юанів, зростання на 26,1%; витрати на R&D — 7,95 мільярдів юанів, зростання на 42,4%. Загалом ці витрати перевищили 32 мільярди юанів, що становить майже 20% доходу. Темпи зростання витрат значно випереджають зростання доходу на 13,7%. Щоб підтримувати популярність Wenjie та технологічний розвиток, Seres витрачає більше, ніж заробляє.

Для порівняння, витрати на збут Seres у два рази перевищують аналогічний показник Li Auto, у якого витрати на збут, управління та R&D у 2025 році склали 10,665 мільярдів юанів і 11,3 мільярдів відповідно.

Друга — витрати на виробництво. На нещодавній зустрічі з аналітиками, Seres зазначила, що зростання цін на ключові матеріали, такі як літій карбонат і пам’ять, негативно вплинуло на рівень прибутковості.

У четвертому кварталі, незважаючи на зростання доходів до 54,52 мільярдів юанів (+41,4%), чистий прибуток склав лише 6,44 мільярдів юанів, що на 66,2% менше, ніж у попередньому році. Аналіз компанії Open Source Securities вказує, що тиск на результати четвертого кварталу спричинений зростанням частки моделей M7 з низькою валовою маржею на 35,2 процентних пункти, що знизило валову маржу на 1,3 пункти. Також компанія зробила резерви на 1,257 мільярдів юанів для покриття знецінення активів.

Seres не хоче бути лише виробником автомобілів.

Переважна частина продажів — понад 82% — припадає на серію Wenjie, а моделі M9, M8 і M7 майже тримають весь ринок. Коли Li Auto знизилася через коливання продуктового циклу, а NIO і Xpeng шукають нові точки зростання, Seres має переконати ринок, що він не просто контрактор Huawei для розумних автомобілів.

Експорт дозволяє отримати вищу валову маржу. Робототехніка — це розширення технологічних можливостей автомобілів у новий сектор, що відкриває довгострокові перспективи. Обидва напрямки потребують інвестицій, часу і мають невизначеність.

Seres вважає, що технологічний досвід у автомобілебудуванні можна застосувати до робототехніки. У фінансовій звітності компанія зазначає: «Здатності у сферах допоміжного водіння, розумних кабін та системної інтеграції, накопичені у компанії, тісно пов’язані з технологіями у сфері розумних роботів, і мають умови та можливості для переносу на нові сценарії».

У 2025 році, інвестиції у R&D склали 12,51 мільярдів юанів (+77,4%), кількість дослідників зросла до 9019, що становить 41,1% від загальної кількості працівників. Ця команда майже з тисячі фахівців вже два роки працює над робототехнікою.

Наприкінці 2023 року, Seres спільно з фінансовим управлінням міста Чунцін створила Chongqing Seres Phoenix Intelligent Technology, що спеціалізується на робототехніці; у вересні 2024 року зареєстровано торгову марку “ROBOREX”; у березні 2025 року створено дочірню компанію Chongqing Phoenix Technology, а через півмісяця — спільне підприємство з Бейджінським університетом авіації та космонавтики — Beijing Saihang Embodied Intelligence Technology.

До жовтня 2025 року, Seres оголосила про співпрацю з Volcano Engine, що входить до ByteDance, щодо розробки «мульти-модальних хмарно-прикордонних систем штучного інтелекту для роботів», де Volcano Engine надає алгоритми AI і обчислювальні ресурси, а Seres — впровадження у виробництво.

Компанія повідомила, що активно досліджує різні форми роботів: двоногих, колісних, чотириногих і комбінованих. Вже заплановано кілька моделей, що охоплюють ці форми.

Розвиток тілесного інтелекту — це популярна галузь, у якій багато автоконцернів вже створюють гуманоїдних роботів. GAC представила серію гуманоїдних роботів, Xpeng — PX5 і Iron, Xiaomi — CyberOne. Це конкурентна сфера, що вимагає постійних інвестицій, і коли вона стане комерційно успішною — ще невідомо.

У порівнянні, експортна стратегія більш реальна і нагальна.

У листопаді 2025 року, Seres стала публічною на Гонконгській біржі, залучаючи кошти для досліджень і розробок у сфері інтелектуальних електромобілів, створення виробничих баз і глобальної маркетингової мережі. Вже випущено три глобальні моделі — AITO 9, AITO 7 і AITO 5, зосереджені на Близькому Сході та Європі, з глибокою локалізацією для Близького Сходу, і планується вихід на іноземні ринки у 2026 році. Також, компанія зазначила, що Близький Схід і Центральна Азія стануть пріоритетами у 2026 році, і у другій половині року планується запуск кількох моделей у кількох країнах.

Прибутковість іноземних моделей значно вища, ніж у внутрішніх. У Китаї середня ціна продажу Wenjie вже досягла 391 000 юанів, але внутрішній ринок нової енергетики дуже конкурентний, і можливості для подальшого зростання маржі обмежені. Експорт, особливо у високоспоживчі ринки Близького Сходу, означає вищий прибуток на автомобіль і більш сприятливе конкурентне середовище.

Seres стоїть на делікатному перехресті.

З одного боку — стабільні високі продажі Wenjie, 28,8% валової маржі, що викликає заздрість у більшості автоконцернів; з іншого — стабільне зростання чистого прибутку залишається слабким, а витрати на продаж і R&D зростають швидше за доходи. З іншого — на рахунку 872 мільярди готівки; з іншого — коливання частки M7 може різко знизити прибутки за квартал. Можливо, Seres ще не готовий зітхнути з полегшенням.