«Нова агенція Федеральної резервної системи»: перевищення очікувань щодо зайнятості тимчасово знімає дилему ФРС, ринок зменшує ставки на зниження ставок

Питання AI · Як стійкість зайнятості впливає на внутрішні політичні дебати Федеральної резервної системи?

Сильний звіт по неосяжній зайнятості за березень змусив ринок переоцінити шлях монетарної політики ФРС. Вартість американських облігацій знизилася, доходність зросла, трейдери майже повністю скасували всі ставки на зниження ставок ФРС у залишку цього року.

“Новинне агентство ФРС” Нік Тіміраос зазначив, що ці дані тимчасово вивели з порядку денного складну політичну дилему — “збереження робочих місць або контроль інфляції”.

Звіт за березень показав збільшення кількості зайнятих на 178 тисяч, що перевищує очікування ринку, рівень безробіття несподівано знизився, а місячне зростання зайнятості стало найбільшим з кінця 2024 року. Після оприлюднення даних ринок свопів ставок показав, що очікування зниження ставок на рік зменшилися з приблизно 4 базисних пунктів до майже нуля, а ставки на зниження у наступному році також скоротилися.

Тіміраос вважає, що стійкість ринку праці дозволяє ФРС тимчасово уникнути складного вибору між зростанням і інфляцією, а також може додатково зміцнити позиції тих у ФРС, хто виступає за відмову від зниження ставок і вважає, що ставки вже близькі до нейтрального рівня.

Тіміраос: стійкість зайнятості дозволяє ФРС уникнути політичної дилеми

Після публікації звіту Тіміраос зазначив, що головне значення цих даних полягає в тому, що вони тимчасово зняли з порядку денного “більш складну проблему” — дилему між зростанням і інфляцією — з політичного порядку ФРС.

Голова ФРС Джером Пауелл цього тижня заявив, що зростання цін через енергетичні ціни, викликане конфліктом у Близькому Сході, створює потенційну дилему між інфляцією і ринком праці, але наразі ФРС ще не стикається з цим — березневий звіт підтвердив цю оцінку.

Зниження рівня безробіття, у поєднанні з відновленням після значного спаду у лютому, свідчить про те, що реальний стан ринку праці, можливо, є більш здоровим, ніж раніше здавалося, принаймні до початку конфлікту у Близькому Сході.

Тіміраос зазначає, що останні дані дозволяють ФРС тимчасово утриматися від висловлювань щодо політичних рішень, що може посилити голоси всередині ФРС, які раніше наполягали на відмові від зниження ставок і вважали, що ставки вже дуже близькі до нейтрального рівня.

Дані по зайнятості знижують очікування зниження ставок, доходність американських облігацій зросла

Після публікації звіту по зайнятості у п’ятницю в короткий торговий період американські облігації знизилися у ціні, а доходність зросла на 3-5 базисних пунктів. Доходність 2-річних облігацій піднялася на 5 пунктів до 3,85%; 10-річні облігації зросли до 4,35%.

Перед публікацією даних індекси свопів ставок на рік відображали очікування зниження ставок приблизно на 4 базисних пункти протягом року, але після їх публікації ці очікування майже зникли, а ринок також зменшив ставки на зниження у наступному році.

Джеймс Робінсон, стратег з процентних ставок компанії TJM Institutional Services LLC, зазначив, що ймовірність того, що ФРС “утримається на місці у червні і довше”, зростає, і додав, що “це дані перед початком конфлікту, але вони все ще демонструють більш високий базовий рівень”.

Керівник відділу фіксованого доходу компанії Brean Capital LLC, Скотт Бухта, вважає, що цей звіт “може зняти побоювання щодо стану ринку праці перед нафтовим шоком”, і що “раніше побоювання щодо інфляції вже переорієнтували ринок на очікування більш високих доходностей, і ці дані додатково закріплюють цю точку зору”.

Затримка даних, вплив війни ще не враховано

Хоча дані по зайнятості вражають, багато аналітиків застерігають щодо їх обмеженої цінності.

Головний економіст Jefferies у США Томас Саймонс у звіті для клієнтів написав: “Ці дані здебільшого дзеркальні, можливо, ще не врахували недавнє зростання цін на енергоносії або ризики, пов’язані з іранським конфліктом”.

Бухта також зазначає, що вплив нафтових цін на реальну економіку у найближчі місяці залишається невизначеним: “Все дорожчає, а зростання доходів вже не таке значне, як раніше”.

Оглядаючи політичний контекст, минулого року ФРС тричі знижувала ставки у відповідь на сигнали слабкості ринку праці, і у січні цього року призупинила зниження, оскільки ситуація покращилася. Дані за січень були кращими за очікуваннями, а за лютий — слабкими, тому відновлення у березні повернуло ринок праці до більш оптимістичного стану.

Ціни на нафту і ситуація у Близькому Сході залишаються головними змінними ринку

Інвестори не зосереджуються лише на даних по зайнятості, а головним фактором залишається ситуація у Близькому Сході. З моменту атаки США на Іран наприкінці лютого доходність американських облігацій зросла разом із цінами на нафту, що підсилює побоювання щодо повернення інфляції і затримки з зниженням ставок ФРС.

Перед початком конфлікту індекси свопів на ставки на рік оцінювали ймовірність понад двох знижень ставок по 25 базисних пунктів; згодом ці очікування швидко зникли, і трейдери почали ставити на підвищення ставок. Останнім часом ринок очікує, що у 2026 році ФРС збережуть ставки без змін.

Крім того, за повідомленням Bloomberg, раніше накопичені короткі позиції у державних облігаціях зменшилися за кілька останніх торгових днів, трейдери готуються до зростання цін через короткостроковий тиск інфляції, а ринок опціонів на державні цінні папери демонструє попит на захист від зниження доходності, готуючись до потенційних проривів при відкритті ринку у понеділок.