Тиск щодо погашення боргів суворий, сотні мільйонів нових надій у молочній промисловості виходять на біржу Гонконгу

Питання AI · Чому високий дивіденд у Новій молочній промисловості поєднується з тиском на погашення боргів?

Виробництво｜Дамо Фінансі

Лю Юнхао, Лю Чань, батько і донька, знову готуються до IPO.

2 квітня Новий сподіваний молочний бізнес (далі — «Нова молочна») подав документи до Гонконгської біржі, співпрацівниками-спонсорами виступають JPMorgan та CITIC Securities.

Нова молочна (002946.SZ), заснована у 2001 році, інкубована групою Новий сподіваний. Вона починала з південно-західного регіону, постійно зливаючись і поглинаючи інші компанії для розширення масштабів, і у 2019 році стала публічною на Шеньчженьській біржі. Якщо цей IPO у Гонконзі буде успішним, Нова молочна стане першою вітчизняною молочною компанією, яка одночасно виходить на ринки «А+H».

Зараз Нова молочна вже стала однією з провідних молочних компаній у країні, володіє понад 20 брендами молочних продуктів, такими як Новий сподіваний, Asahi Vippin, Сьогоднішній свіжий молочний магазин, LiveRun тощо. Згідно з проспектом емісії, за розрахунками на 2025 рік, за роздрібними продажами рідких молочних продуктів або низькотемпературних рідких молочних продуктів, Нова молочна посідає п’яте місце у внутрішній молочній галузі, а також є лідером у низькотемпературному молочному секторі на південно-західному регіоні.

Останні роки показники Нова молочна демонструють загальне зростання. До 2025 року компанія матиме дохід у 11,233 млрд юанів, що на 5,33% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам, становитиме 731 млн юанів, зростання на 35,98%.

Основним драйвером зростання показників Нова молочна є низькотемпературна молочна продукція. Останнім часом внутрішній ринок молочних продуктів зазнає тиску, але сегмент низькотемпературного молока продовжує розширюватися. За даними Національного статистичного бюро, у період з січня по грудень 2025 року виробництво молочних продуктів у країні склало 29,503 млн тонн, що на 1,1% менше у порівнянні з попереднім роком. За даними аналітичної платформи MaShang Ying Intelligence, у четвертому кварталі 2025 року продажі низькотемпературного йогурту та чистого молока знизилися відповідно на 13,00% і 25,22% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року.

На ринку низькотемпературного молока Нова молочна активно розвиває свою присутність. У період з 2023 по 2025 роки дохід від низькотемпературної рідкої молочної продукції компанії зріс з 4,925 млрд юанів до 6,049 млрд юанів, що становить зростання з 44,8% до 53,8% від загального доходу. У той час як дохід і частка у сегменті молока при кімнатній температурі продовжують знижуватися.

З точки зору частки володіння, Нова молочна тісно пов’язана з родиною Лю Юнхао. До кінця 2025 року Лю Юнхао і Лю Чань разом контролюють 76,49% акцій компанії. Зокрема, компанія Universal Dairy Limited, яка належить Лю Чань цілком, володіє 65,07% акцій, а група Новий сподіваний, підконтрольна Лю Юнхао, має 11,42%. Останні роки компанія постійно підвищує рівень дивідендів, а завдяки значним пакетам акцій Лю Юнхао і Лю Чань отримують значні дивіденди. Лише у 2025 році вони можуть отримати близько 300 млн юанів у вигляді грошових дивідендів.

Лю Чань, 46 років, громадянка Сінгапуру, наразі обіймає посаду директора Нова молочна. Крім того, вона є директором групи Новий сподіваний, головою ради директорів компанії Новий сподіваний (000876.SZ), а також головою ради директорів інвестиційної компанії Новий сподіваний.

На закритті 3 квітня ціна акцій Нова молочна становила 17,80 юанів за акцію, а загальна ринкова капіталізація — близько 15,3 млрд юанів. З початку 2025 року ціна акцій зросла на 25,13%.

«Брак грошей» у Новій молочній

Цього разу, виходячи на Гонконгську біржу, Нова молочна планує залучити кошти для підвищення позицій бренду та розширення торгової мережі, розвитку інновацій у продуктах, біотехнологій і цифрових технологій, розбудови інфраструктури ланцюга постачання, поповнення оборотних коштів тощо.

Під час залучення капіталу через IPO у Гонконзі фінансовий стан Нова молочна знову привертає увагу ринку.

З моменту заснування компанія активно зростала за рахунок поглинань. Після створення у 2001 році вона почала купувати компанії, такі як Kunming Xuelan, Sichuan Huaxi, Anhui Baidi, Hangzhou Shuangfeng і Qingdao Qinpai, реалізуючи свою присутність у південно-західному, східному та північному регіонах. Після 2015 року компанія розпочала другий етап розширення, придбавши бренди Nanshan, Shuangxi, Asahi Vippin і три молочні компанії, поглиблюючи присутність у південно-західному та східному регіонах, а також заповнюючи прогалини у центральному регіоні. У 2020 році компанія витратила 1,71 млрд юанів на купівлю 100% акцій молочної компанії Huamei у Нінся.

Завдяки постійним поглинанням, обсяг доходів Нова молочна швидко зростає: з 5,6 млрд юанів у 2019 році до 11,2 млрд юанів у 2024 році, майже подвоївшись. Однак додавання нових брендів і будівництво виробничих ліній створює значне фінансове навантаження.

Наприклад, у випадку з купівлею Huamei, 10,27 млрд юанів було сплачено готівкою, а решту 6,8 млрд юанів — шляхом випуску конвертованих облігацій. У грудні цього року ці облігації на 7,18 млрд юанів мають погасити, але станом на перший квартал цього року з них було конвертовано лише близько 12 тисяч юанів, решта ще не погашена.

До кінця 2025 року рівень боргового навантаження Нова молочна становитиме приблизно 56,51%, хоча цей показник знизився порівняно з попередніми роками, він все ще високий серед провідних молочних компаній. У той же час, у компанії залишилось близько 568 млн юанів грошових коштів і фінансових активів, але короткострокові позики і зобов’язання, що мають бути погашені протягом року, сягають 1,812 млрд юанів.

Останнім часом тиск на погашення боргів у Нова молочна зростає. Згідно з проспектом, у 2023–2025 роках чистий грошовий відтік від фінансових операцій становив відповідно 946 млн, 971 млн і 1,09 млрд юанів, що зумовлено зростанням сум погашення позик. Це спричинило зміну позитивного грошового потоку на негативний: у 2023–2025 роках він становив 0,15 млрд, -0,47 млрд і -0,66 млрд юанів відповідно.

Варто зазначити, що у період фінансових труднощів компанії, розмір дивідендів продовжує зростати. У 2019 році, коли компанія стала публічною, річний обсяг дивідендів становив 51 млн юанів, а рівень виплат — близько 21,02%. До 2025 року ця сума зросла до 387 млн юанів, а частка у чистому прибутку, що належить акціонерам, — до 52,97%.

До кінця 2025 року Лю Юнхао і Лю Чань разом володіють 76,49% акцій Нова молочна, тобто більша частина цих дивідендів потрапить до їхніх рук. Лише у 2025 році вони зможуть отримати майже 300 млн юанів у вигляді дивідендів.

Для Нова молочна, якщо їй вдасться успішно провести IPO у Гонконзі і залучити кошти, це може допомогти покращити структуру активів і зобов’язань.

Крім того, розширення закордонного бізнесу — ще одна мета цього IPO. У попередніх оголошеннях компанія зазначала, що вихід на гонконгську біржу допоможе задовольнити потреби розвитку бізнесу, просувати міжнародну стратегію, створити платформу для міжнародних фінансових операцій і підвищити капітальну міцність.

У червні минулого року заступник директора Нова молочна Чжан Шуай також заявив, що компанія, орієнтуючись на глобальні ресурси групи Новий сподіваний, буде діяти за принципом «швидше на півкроку» і зосереджуватися на можливостях у Південно-Східній Азії.

Група Новий сподіваний у скандалі з Green捷

Згідно з офіційною інформацією, група Новий сподіваний була заснована Лю Юнхао у 1982 році, і вже 44 роки. Основний напрямок — сучасне сільське господарство і харчова промисловість, компанія має світовий рівень виробництва кормів, провідні можливості обробки м’яса в Китаї, і є одним із найбільших у країні постачальників м’ясних, яєчних і молочних продуктів.

З 2011 року Лю Юнхао почав поступово передавати керівництво дочірньою компанією Лю Чань. У 2013 році вона офіційно стала головою ради директорів публічної компанії Новий сподіваний.

Зараз Лю Юнхао і Лю Чань контролюють кілька публічних компаній, зокрема Новий сподіваний, Feima International (002210.SZ), Huarong Chemical (301256.SZ), Нова молочна, Новий сервіс (03658.HK)). Раніше вони також володіли частками у Huachuang Yunxin (600155.SH) і Xingyuan Environment (300266.SZ).

Під керівництвом Лю Чань група Новий сподіваний останнім часом змінює стиль розвитку: продає традиційні активи і інвестує у нові галузі. Наприклад, у 2024 році компанія продала частки у шести дочірніх компаніях з виробництва кормів у Хайнані, Нанчанг і Наньні, а також у двох компаніях, що займаються страхуванням і обладнанням у Циндао, отримавши понад 1 млрд юанів.

Що стосується інвестицій, Лю Чань зосереджена на нових галузях. За останні роки вона інвестувала у IPO компаній Shunfeng Tongcheng, MeinGenomics, а також у робототехнічну компанію Xixi Intelligent і стартап з аналізу даних Guanglun Smart.

Варто звернути увагу на скандал із безпекою харчових продуктів у кампусі Shanghai Green捷, що спричинив публічний резонанс. Green捷 — дочірня компанія Kilcoy Global Foods, яку група Новий сподіваний придбала кілька років тому в Австралії. Лю Юнхао через траст володіє 45,44% Kilcoy Global Foods. Компанія двічі намагалася вийти на біржу: у 2020 році подала заявку до Гонконгу, але безуспішно, а у червні 2025 року — на американську біржу. Після скандалу з Green捷 подальших новин не було.

У відповідь компанія Новий сподіваний заявила, що між нею і Green捷 немає жодних правових або управлінських зв’язків. У листопаді 2025 року у Шанхаї опублікували звіт про розслідування, у якому було скасовано ліцензію на харчову діяльність і бізнес-ліцензію Green捷, а також затримано 8 відповідальних осіб, зокрема керівника компанії, паня Чжан.