#沃什听证会引发争议 Відновлення слухань Вош — ознаки прихованих змін у Федеральній резервній системі

Настоящий інтрига полягає не у слуханнях, а у багатьох людях всередині Республіканської партії!
Після перегляду слухань всі вважають, що Вош виступив непогано, і його кандидатура має бути затверджена. Але насправді все навпаки, як сказав Nick Timiraos з “Новинної агенції Нового США”, чи отримає Вош підтвердження, майже не залежить від його виступу на слуханнях. Реальне рішення належить сенатору-республіканцю Тому Тіллісу.

Зараз у Сенатському комітеті з банківської справи республіканці мають слабку перевагу — 13 голосів проти 11. Це означає, що якщо один республіканець проголосує проти, кандидатура отримає нічийний результат 12-12 і не зможе пройти до голосування у всьому Сенаті. Тілліс вже чітко заявив, що не підтримуватиме жодної кандидатури у Федеральній резервній системі, доки не завершиться розслідування Міністерства юстиції щодо Пауелла. Це сама по собі іронія: причина його опору розслідуванню — “захист незалежності ФРС від політичного втручання”. Він навіть на слуханнях сказав, що переглянув матеріали щодо оновлення головного офісу ФРС і вважає, що, хоча перевитрати викликають розчарування, в цілому це відповідає нормам і є законним. Тобто він фактично не вважає, що у Пауелла є проблеми, а просто виступає проти того, щоб Трамп тиснув на ФРС через розслідування. Це створює глухий кут: Трамп використовує розслідування, щоб примусити Пауелла знизити ставки, а республіканські сенатори, щоб захистити незалежність ФРС, блокують призначення нового голови. Тепер обидві сторони стоять на місці, ніхто не хоче йти на поступки.

Час швидко закінчується: суддя федерального суду вже заборонив Міністерству юстиції видавати повістки ФРС, і прокуратура має вирішити до 3 травня, чи подавати апеляцію. А термін Пауелла закінчується 15 травня, і до цього у Сенаті залишилось менше 10 днів для голосування. Якщо Трамп наполягатиме на продовженні розслідування, Вош навряд чи встигне зайняти посаду вчасно. Тоді Трампу доведеться зробити складний вибір: або погодитися, щоб Пауелл залишався виконувачем обов’язків, і втратити обличчя, або звільнити його силою, що може спричинити безпрецедентну конституційну кризу. Обидва варіанти — погані для Трампа, тому він, ймовірно, зважиться на відмову від подальших атак на старого Пауелла.

Часовий вікно швидко закривається: суд вже заборонив Мін’юст видавати повістки, і прокуратура має вирішити до 3 травня, чи подавати апеляцію. А термін Пауелла закінчується 15 травня, і до цього у Сенаті залишилось менше 10 днів для голосування. Якщо Трамп наполягатиме на продовженні розслідування, Вош навряд чи встигне зайняти посаду вчасно. Тоді Трампу доведеться зробити складний вибір: або погодитися, щоб Пауелл залишався виконувачем обов’язків, і втратити обличчя, або звільнити його силою, що може спричинити безпрецедентну конституційну кризу. Обидва варіанти — погані для Трампа, тому він, ймовірно, зважиться на відмову від подальших атак на старого Пауелла.

Зараз обидві сторони стоять на місці, ніхто не хоче йти на поступки.

Часовий вікно швидко закривається, і Трампу доведеться зробити складний вибір: або погодитися, щоб Пауелл залишався виконувачем обов’язків, і втратити обличчя, або звільнити його силою, що може спричинити безпрецедентну конституційну кризу. Обидва варіанти — погані для Трампа, тому він, ймовірно, зважиться на відмову від подальших атак на старого Пауелла.

Що стосується майбутнього, то у разі призначення Воша, ФРС може зазнати глибоких змін, починаючи з найсильніших з часів Ворлкера. Ці зміни матимуть значний вплив на ринок, набагато глибший, ніж кілька зниження ставок.

Перш за все — реконструкція інфляційної рамки. Зараз ФРС дотримується цілі інфляції в середньому, тобто якщо в попередні роки інфляція була нижчою за 2%, то у майбутньому дозволяється інфляція вище 2%, щоб компенсувати цей недолік. Проблема цієї рамки у тому, що вона дуже вразлива до короткострокових шоків пропозиції, наприклад, підвищення цін на нафту або мита, які не мають прямого відношення до монетарної політики, але змушують ФРС утримуватися від зниження ставок. Вош хоче замінити цю систему, використовуючи, наприклад, показник усередненого значення для вимірювання інфляції, що фактично підвищує терпимість до інфляції. До того ж він пропонує логіку AI щодо дефляції через зростання продуктивності, що створює “подвійну страховку” для майбутніх знижень ставок. У майбутньому, якщо базова інфляція не виходитиме з-під контролю, навіть при високому CPI, ФРС зможе знизити ставки.

Наступний — реформування комунікаційної політики. Вош чітко заявив, що зараз представники ФРС говорять занадто багато, що лише ускладнює ситуацію на ринку. Він натякнув, що можливо скасує теперішню точкову динаміку ставок і зменшить кількість публічних виступів чиновників. Точка динаміки ставок — це продукт епохи Пауелла, коли кожен квартал анонімно прогнозували майбутні ставки. Але ця практика часто викликає розбіжності з ринковими очікуваннями і посилює волатильність. Якщо її скасують, ринок не буде так сильно зосереджений на кожному засіданні і його реакція стане більш гнучкою.

Третя і найспірніша — Вош вважає, що величезний баланс ФРС є головною причиною “К-типової економіки” США. Що таке К-типова економіка? Це ситуація після пандемії, коли американська економіка зазнала глибокої диференціації: багатії, що володіють акціями і нерухомістю, швидко збагачуються, тоді як середній клас не може наздогнати інфляцію, і життя стає важчим. Найбагатші 1% володіють 32% всього багатства країни, тоді як найбідніша половина — лише 2,5%. Вош каже, що баланс ФРС з 2006 року, коли він був 800 мільярдів доларів, зріс до 6,7 трильйонів доларів — у 8 разів і більше. Ці надруковані гроші не рівномірно розподілилися, а спершу пішли до банків і багатих. Вони купують акції і нерухомість, підвищуючи ціни активів. В результаті багаті стають ще багатшими, а прості люди змушені терпіти інфляцію. Вош пропонує поступово зменшувати баланс ФРС і чітко заявляє, що ФРС не повинна більше тримати довгострокові державні облігації та іпотечні цінні папери. Його логіка — зменшення балансу зменшить ліквідність і зменшить активні бульбашки, стримуючи зростання багатства багатіїв. Одночасно з цим, зниження ставок допоможе знизити вартість іпотеки, автокредитів і бізнес-кредитів для звичайних людей, щоб гроші більше йшли у реальну економіку, а не у віртуальні активи. Простими словами — закрити кран, що подає гроші багатіям, і відкрити — для простих людей. Крім того, Вош підтримує ідею включення криптовалют у легальний фінансовий сектор, але категорично проти випуску цифрової валюти центрального банку. Це означає, що якщо він займе посаду, політика регулювання фінансів у ФРС стане більш ліберальною.

Що потрібно стежити за наступний місяць
Зараз ще дуже багато невизначеності щодо того, яким буде остаточне рішення щодо кандидатури Воша. Наступний місяць містить кілька ключових дат і подій, на які потрібно звернути увагу.
Перший — 3 травня: чи подасть Міністерство юстиції апеляцію щодо повістки? Якщо Мін’юст відмовиться від апеляції, розслідування щодо Пауелла швидше за все завершиться, і Тілліс не матиме підстав проти Воша. Це найімовірніший сценарій. Якщо ж Мін’юст подасть апеляцію, розслідування затягнеться, і Вош навряд чи встигне зайняти посаду вчасно.
Другий — 15 травня: закінчення терміну повноважень Пауелла. Якщо до цього часу Вош не буде підтверджений, Пауелл залишиться виконувачем обов’язків. Тоді Трамп має зробити вибір: або погодитися, щоб Пауелл залишався, або його звільнити, що стане найбільшим ризиком для ринку.

Загалом, ця слухання не вирішили жодних глибинних конфліктів, але стали важливим поворотним моментом. За останні десять років ми звикли до активного втручання ФРС у ринок. А тепер з’явилася ідея повернути її до більш традиційної ролі — зосередитися лише на стабільності цін і мінімізувати втручання у ринок. Навіть якщо Вош не займе посаду, ця дискусія вже впливає на ринкові очікування. Для інвесторів важливо не гадати, чи знизять ставки наступного місяця, а слідкувати за цими глибокими змінами у політиці ФРС, адже саме вони визначатимуть цінову логіку глобальних активів у найближчі роки.