Lattice Capital Засновник: крипто-ВК, бо вірить — бачить

Автор: Реган Бозман, співзасновник Lattice Capital

Переклад: Ху Тао, ChainCatcher

Цього тижня у криптовалютних Твіттері, здається, головною “гарячою темою” є загальна тривога: зменшення доступних коштів, чи означає це, що криптовалюта стала менш привабливою. Розмір криптоінвестиційного фонду явно скорочується — у цьому немає сумнівів.

Що ж спричинило таку ситуацію і що це означає, — тут виникає більше суперечок. Роб Хадік вважає, що криптоінвестиції концентруються навколо найкращих засновників і найкращих фондів, що є ознакою зрілості галузі. А Мельтем вважає, що причина скорочення полягає в тому, що (a) бракує високоякісних ранніх засновників, і (b) у порівнянні з іншими швидкозростаючими галузями, поверхня для масштабування криптовалют (surface area) занадто мала.

Що стосується цієї конкретної дискусії, у мене немає багато чого додати. Очевидно, у криптосфері все ще є видатні засновники, які створюють проєкти. Але порівняно з 2021 роком, зараз засновників, що запускають стартапи у крипто, значно менше, тоді як у сферах, таких як ШІ, їх набагато більше. Це пов’язано з браком капіталу чи саме ця різниця спричиняє його дефіцит? Можливо, і те, й інше.

Без сумніву, ця робота зараз набагато складніша, ніж раніше. Зі зростанням капіталу доходи зменшуються. Структурно токени також стикаються з більшою кількістю викликів, ніж у 2017-2021 роках. З початку буму ШІ кількість інвесторів, готових вкладати у криптофонд, значно зменшилася. Якщо ви не справжній ентузіаст криптоінвестицій, зараз — гарний час зайнятися чимось іншим.

Минулого тижня я був у Ель-Сегундо (прим. перекладача: місто у Каліфорнії), на Demo Day Disciplus, присвяченому промисловим технологіям. Я був здивований, побачивши там багато криптоінвесторів. Це було схоже на випадкову зустріч у барі з іншим одруженим другом — обидва не мали тут бути. Промислові технології не є основною сферою Lattice (я особисто інвестую в Disciplus), але я хотів краще зрозуміти динаміку ринку поза криптоінвестиціями.

Розуміння того, як криптоінвестори реагують на поточний ринковий клімат, — найцікавіше питання, оскільки це безпосередньо впливає на майбутній ландшафт криптовалютного капіталу. Очевидно, деякі вже спрямовуються до “Gundo” (прим. перекладача: неофіційна назва Ель-Сегундо). Але не всі так роблять.

Зараз я бачу три основні підходи криптоінвесторів: перший — повністю залишити цю сферу і зайнятися зовсім іншим. Це може бути робота у криптоіндустрії на керівних посадах або зовсім у іншій галузі. Зі зникненням багатьох фондів у період нульової відсоткової ставки, звільнення з великих фондів стає все більш поширеним у всій індустрії венчурного капіталу. Так, активи великих фондів зростають, але швидкість їх розширення команд навряд чи зможе компенсувати кількість закриваючихся фондів.

Деякі керівники криптофондів працюють настільки добре, що тепер можуть інвестувати у будь-що, що їм заманеться, без обмежень за умовами фонду. Найяскравіший приклад — Кайл Самані. Самані нагадує нам, що хоча погані результати можуть штовхати людей у цей напрямок, очевидно, є й інвестори з винятковими показниками, які просто вважають, що за межами є більш цікаві проблеми для розв’язання.

Другий — продовжувати працювати у своєму фонді, але розширювати сферу інвестицій. Це легше для деяких, важче — для інших. Не всі активні у криптоіндустрії фонди зосереджені виключно на криптовалюті. Мої відчуття — інвестиційний спектр Мельтем значно ширший за крипто, тому команди на кшталт Crucible можуть безпосередньо переключитися на інші сфери.

Paradigm з самого початку позиціонували себе як криптофонд — тепер вони займаються “передовими технологіями”. Багато фондів (включно з нашим) мають чіткий мандат інвестувати у цифрові активи та пов’язані з ними сфери. Документи фонду зазвичай визначають це досить широко, але я вважаю, що для більшості керівників криптофондів між ними та LP (обмеженими партнерами) існує дуже чітке розуміння: вони представляють “екосистему крипто”.

Отже, ці колеги-менеджери або змінюють LPA (угоду про партнерство) для роботи з не-крипто бізнесами, або отримують усну згоду від LP, або роблять це таємно. Це очевидно — існує спектр підходів: можна стверджувати, що всі AI-проєкти зрештою використовують стабільні монети, тож це теж “крипто-бізнес”. Я не стверджую, що ця точка зору правильна, але межі можуть бути дуже розмитими.

Третій — залишатися у своїй основній сфері. Якщо ви вірите, що галузь ще зросте у 100 разів, і конкуренція буде меншою, а оцінки — нижчими, зараз — найкращий час для інвестицій. Ми обрали саме цей шлях.

За якою дверима приховане багатство?

Я розумію привабливість другого підходу, але маю сумніви. Венчурний капітал — це надзвичайно конкурентна галузь, яка слідує закономірностям степеневого зростання. Це причина, чому Y Combinator отримує близько 90% світового доходу від акселераторів. Топові фонди часто мають доступ до найкращих проєктів, що приносить їм більшу частку прибутку. Це означає, що, якщо ти не найкращий, участь у цій грі безглузда; а стати найкращим — надзвичайно складно.

Найпоширенішою галуззю похідних у криптовалюті є штучний інтелект. ШІ — масштабна, швидко зростаюча сфера, яка змінить світ. Це, мабуть, найжорсткіша конкуренція за інвестиції за останні двадцять років. Все більше капіталу вливається у компанії з високими оцінками (хоча їх бізнес-моделі викликають багато питань). Ви змагаєтеся з фондами, що зосереджені на ШІ, з усіма універсальними венчурними фондами і майже всіма джерелами ризикового капіталу на планеті. Тому я дуже сумніваюся, що більшість криптофондів мають будь-яку конкурентну перевагу. Звісно, є й винятки, деякі керівники криптофондів серйозно розглядають інвестиції у ШІ. Але я вважаю, що більшість у підсумку залишать цю гру.

Глибокі/промислові технології, як у випадку El Segundo, можливо, менш конкурентні, але й тут є виклики. Ви залишаєте галузь з найвищою капіталоємністю (відкриті протоколи) і входите у галузь з високою концентрацією капіталу. А ще — потрібні специфічні технічні навички для аналізу.

Залишкові можливості у криптовалюті

Повертаючись до криптовалютної сфери, вона відображає… загальні тенденції ринку венчурного капіталу — кілька компаній залучають більшу частку доступних коштів. Ринок розділяється. Раніше існувало багато фондів у крипто з капіталом від 1 до 2 мільярдів доларів. Тепер переважають або малі фонди до 70 мільйонів доларів, або великі платформи. Основна різниця між криптоінвестиціями і традиційним венчурним капіталом у тому, що криптоінвестиції скорочуються, а традиційні — стрімко зростають.

Наш фокус — все ще на посівних інвестиціях. Великі інституційні гравці ще не усвідомили можливості у нових галузях або сегментах. “Зараз ринок криптовалют стикається з багатьма викликами, але я вважаю, що, якщо трохи придивитися, можна знайти стільки ж можливостей. У багатьох країнах світу фінансові застосунки на базі криптовалют активно розвиваються. Обсяг стабільних монет, не прив’язаних до долара, залишається дуже малим. Ми, можливо, зробили лише 5% роботи з модернізації фінансової системи — попереду ще багато можливостей для відкриття.”