Кайсі Стрім на Гонконгській біржі: ще одна компанія подала заявку на первинне публічне розміщення після ліквідації VIE

Питання AI · Чому розбір VIE-структури компанії KaiSi став ключовим кроком для виходу на біржу в Гонконгу?

Може стати «першим у галузі цифрової платформи для автомобільного ринку післясервісу в Гонконгу».

За повідомленнями з раннього інформування про IPO, Casstime Holdings Ltd. (далі — «KaiSi») 2 квітня 2026 року офіційно подала заявку на проспект емісії на Гонконгській біржі, плануючи вихід на головний майданчик, з Goldman Sachs як ексклюзивним спонсором.

Це означає, що KaiSi може стати «першою у галузі цифровою платформою для автомобільного ринку післясервісу в Гонконгу».

Варто зазначити, що KaiSi також є ще однією компанією, яка з початку квітня подала проспект після розбору VIE-структури — 27 вересня 2019 року KaiSi Shenzhen, Shenzhen KaiSi та/або всі її тодішні акціонери підписали низку договорів, пов’язаних із контрактами з змінною структурою правовласності (VIE).

28 січня цього року KaiSi Shenzhen уклала угоду про передачу акцій із зареєстрованими акціонерами — спершу всі реєстровані акціонери (крім Beijing Huisheng Yuanye та Beijing Fenxiang) за номінальною ціною 1 юань передали свої акції Shenzhen KaiSi компанії KaiSi Shenzhen; по-друге, Beijing Huisheng Yuanye та Beijing Fenxiang передали свої акції Shenzhen KaiSi компанії KaiSi Shenzhen за ціною 164 303 юанів, що дорівнює сумі кредиту, який KaiSi Shenzhen раніше надав Beijing Huisheng Yuanye та Beijing Fenxiang, і співпадає з часткою їхніх у статутному капіталі Shenzhen KaiSi. У той же день KaiSi Shenzhen також уклала угоду про припинення з Shenzhen KaiSi та реєстрованими акціонерами. Таким чином, усі права, обов’язки та відповідальність за контрактними домовленостями були негайно припинені.

З 2016 по 2023 рік KaiSi здійснила 14 раундів фінансування, інвесторами яких стали відомі інститути: Zhushi Investment, Huaye Tiancheng, Shunwei Capital, Fosun, Zuoy Capital, Fuqi Investment, Hongshu Capital, Shanghai Cooperation Capital, Source Code Capital, Sequoia China, H Capital, Greater Bay Area Joint Home Development Fund, Bosch Group, Wuhu Xinyin Ziyun New Energy Vehicle Industry Investment Partnership, Shenzhen High-tech Investment, Xinghang Guotou та інші. Також KaiSi випустила кілька опціонів на акції для InnoVen Capital (Yifeng Capital) та AVIC Trust.

Крім того, 29 вересня 2025 року KaiSi випустила конвертовані облігації до інвестиційної компанії Shenzhen Longgang District Guidance Fund Investment Co., Ltd., з датою погашення 29 вересня 2026 року, загальною сумою 70 мільйонів юанів, з річною ставкою 6%. Звісно, якщо KaiSi проведе новий раунд фінансування на суму не менше 170 мільйонів юанів і всі акціонери погодяться відкласти вихід на біржу не раніше 30 вересня 2027 року, то через шість місяців після виконання цих умов, тримачі облігацій матимуть право конвертувати їх у наступний раунд викупних конвертованих пріоритетних акцій.

Повернемося до самої діяльності KaiSi.

Заснована у 2015 році, KaiSi — платформа цифрової трансформації автомобільного ринку в Китаї, основна цінність якої полягає у створенні цифрової інфраструктури з підтримкою штучного інтелекту для учасників автомобільного ринку післясервісу, що допомагає їм надавати продукти та послуги більш розумно та ефективно, а також завершувати угоди.

За даними Frost & Sullivan, KaiSi з двома перевагами стабільно займає провідну позицію у китайській галузі післясервісу автомобільного ринку — за 2025 рік GMV (валовий обсяг товарів) KaiSi є найбільшим платформою для надання можливостей у цій галузі; за кількістю зареєстрованих автосервісних станцій та географічним охопленням KaiSi вже створила найбільшу у Китаї мережу сервісних платформ для автомобільного ринку.

Конкретно, унікальна бізнес-модель KaiSi «F2B2b2C» дозволяє з’єднати всіх учасників галузі, оптимізуючи та покращуючи ланцюг цінностей у сфері післясервісу автомобілів — забезпечуючи ефективну роботу від кінця до кінця. (Примітка: F — виробники OEM та виробники автозапчастин; великий B або B — дилери автозапчастин; малий b або b — автосервісні станції; C — власники автомобілів)

1. «B2b» — KaiSi Auto Parts. KaiSi першою запровадила модель B2b для роботи платформи торгівлі автозапчастинами «KaiSi Auto Parts», допомагаючи автосервісним станціям швидко знаходити відповідні запчастини для ремонту та обслуговування, а також автоматично підбирати відповідних дилерів за допомогою алгоритмів.

Станом на 31 грудня 2025 року, KaiSi Auto Parts налічує понад 375 000 зареєстрованих автосервісних станцій, підтримує понад 48 мільйонів SKU, рівень задоволення постачання — понад 98,5%. У 2025 році середньомісячна активність користувачів — автосервісних станцій — зросла на 10,7% до 155 800. У 2025 році середня кількість відвідувань автосервісних станцій на місяць зросла на 13,1% до 3,6 мільйонів.

2. «F2B» — KaiSi Yanxuan. На основі даних платформи KaiSi Auto Parts та реальних потреб і транзакцій автосервісних станцій, а також за допомогою власних алгоритмів, KaiSi запустила бренд «KaiSi Yanxuan» для закупівлі автозапчастин за моделлю F2B. Тобто KaiSi здійснює точне прогнозування та інтеграцію потреб у довгому хвості та низькочастотних автозапчастинах, закуповує оптом у виробників OEM та автозапчастин, а потім перепродає дилерам для задоволення їхніх потреб. Це дозволяє OEM та виробникам автозапчастин більш точно планувати виробництво, розширювати канали збуту та підвищувати ефективність доставки, а дилерам і автосервісним станціям — мати більш широкий вибір прозорих продуктів для кращого обслуговування клієнтів.

Станом на 31 грудня 2025 року, KaiSi вже налагодила співпрацю з 10 OEM та 75 виробниками автозапчастин, а також об’єднала 165 автосервісних дилерів для створення системи індивідуальних продуктів, керуючи понад 213 000 SKU.

3. «b2C» — KaiSi Zhenxuan. З накопиченням інформації про все більше автосервісних станцій по всій країні, у 2025 році KaiSi запустила нове рішення b2C — KaiSi Zhenxuan, яке сертифікує відповідність автосервісних станцій строгим стандартам та надає їм інструменти для стандартизації процесів і цифрових технологій, забезпечуючи стабільний високий рівень обслуговування власників автомобілів. Також KaiSi допомагає цим станціям у просуванні через соцмережі для підвищення їхньої видимості. KaiSi Zhenxuan сприяє підвищенню лояльності та повторних покупок у власників автомобілів, що збільшує обсяг транзакцій платформи.

Станом на 31 грудня 2025 року, за дев’ять місяців роботи KaiSi Zhenxuan сертифікувала та обслуговує 146 автосервісних станцій.

Крім того, KaiSi пропонує різноманітні додаткові послуги та цифрові інструменти для підвищення цифрових можливостей учасників автомобільного ринку, наприклад, систему управління автосервісними станціями «№1 цех», яка допомагає автоматизувати та стандартизувати всі етапи роботи автосервісних станцій для підвищення їхньої ефективності та фінансових показників.

Фінансові дані. За 2023–2025 роки доходи KaiSi становили відповідно 685 мільйонів, 742 мільйони та 930 мільйонів юанів, з темпами зростання 8,3% у 2024 році та 25,3% у 2025 році.

За цей період, маржа валового прибутку KaiSi становила 27,0%, 29,7% та 28,3%. Також, у 2023 та 2024 роках скоригований збиток становив 125 мільйонів та 124 мільйони юанів відповідно, а у 2025 році він суттєво зменшився на 64% до 45 мільйонів юанів.

У проспекті KaiSi зазначає, що чистий залучений капітал від IPO буде переважно спрямований на розширення платформи; поглиблення проникнення продуктів і послуг у ланцюг цінностей галузі; глобалізацію; подальше застосування AI-технологій і підвищення можливостей платформи; стратегічні придбання або інвестиції у потенційних цілей, що мають синергію з бізнесом; а також використання для операційних потреб та інших цілей компанії.