Намір на перше місце у світі "розумних окулярів" — XREAL прагне на гонку Гонконгських акцій

Питання AI · Чи зможе XREAL прорватися у гонитві за гонконгськими акціями та подолати проблему прибутковості AR-окулярів?

XREAL послідовно займає перше місце на світовому ринку AR-окулярів вже чотири роки поспіль, але все ще залишається збитковою компанією, за три роки сукупні збитки перевищили 2 мільярди юанів. Через високі витрати на дослідження і розробки, високі ціни на ключові компоненти, питання коли XREAL вийде з “фази витрат на розвиток” залишається відкритим.

За минулий рік індустрія смарт-окулярів перестала бути “нішею для ентузіастів”, ринок зросла у масштабах і проникненні. З початку року були оголошені “державні субсидії”, інтеграція eSIM та інші ключові сигнали, що сприймаються як “наступне покоління супертерміналів”, — смарт-окуляри швидко виходять на передній план.

Зараз, можливо, на ринок повернеться “перша у світі акція з виробництва AR-окулярів” — нещодавно лідер у галузі AR (розширена реальність) компанія XREAL офіційно подала заявку на IPO до Гонконгської біржі, а China International Capital Corporation і Citigroup виступають співзаступниками.

Згідно з документом, у період з 2022 по 2025 роки XREAL послідовно займатиме перше місце на світовому ринку AR-окулярів, а до 2025 року частка ринку перевищить 27%, середня ціна на серію One — понад 3000 юанів, було продано 110 тисяч пристроїв, що робить її абсолютним лідером.

Що стосується доходів, то у 2025 році дохід XREAL склав 516 мільйонів юанів, зростання на 30,8%, а валова маржа подвоїлася до 35,2%.

Однак за цими яскравими даними приховується важка реальність збитковості — хоча компанія стабільно займає перше місце у сегменті AR, вона продовжує зазнавати збитків, за три роки сукупні збитки перевищили 2 мільярди юанів.

Зростання доходів і збитки тривають

XREAL — одна з перших в Китаї компаній, що зайнялися розробкою AR-окулярів, заснована у 2017 році, з головним офісом у Пекіні. Три основні засновники — Ху Ці, Сяо Бін і У Кецьян — всі є випускниками Zhejiang University.

Основний бізнес компанії — дизайн, розробка, виробництво та продаж AR-окулярів під власним брендом, а також надання відповідних продуктів і послуг. На даний момент лінійка продуктів XREAL поділяється на три основні серії: Air, One та Light-Ultra-Aura, що охоплюють різні цінові сегменти, потреби користувачів і функціональні можливості, від базових пристроїв до наступного покоління просторових обчислювальних систем.

Згідно з заявкою, з моменту заснування у 2017 році компанія пройшла кілька раундів фінансування. Основні інвестори — Alibaba, Kuaishou, iQIYI, Luxshare Precision, NIO Capital, Pudong Venture Capital, Sequoia Capital та інші. Після раунду D компанія оцінила свою вартість у 833 мільйони доларів.

Щодо структури акціонерів, XREAL має “контроль засновників + відомі інституційні інвестори”. Засновник Ху Ці володіє близько 27,98% голосів; основні інституційні акціонери — Taobao China Holdings (дочірня компанія Alibaba) з 6,68%, Cosmic Blue (дочірня компанія Kuaishou) з 6,66%, Sequoia Capital (засновник — Лей Цзюнь) з 4,33%.

Як провідна компанія у галузі AR-окулярів, XREAL посилається на дані iResearch, згідно з якими, за обсягом продажів, у 2022–2025 роках компанія послідовно займала перше місце на світовому ринку AR-окулярів. У 2025 році п’ять найбільших брендів займуть 80,3% ринку, з них XREAL — 27,0%; за обсягом продажів — 24,8%, а п’ять компаній разом контролюють 83,3% ринку.

Згідно з даними, у 2023–2025 роках обсяги продажів XREAL становили відповідно 137,2 тисячі, 124,9 тисячі та 133,7 тисячі пристроїв, що свідчить про стабілізацію або невелике зниження. Однак у доходах ситуація інша: за цей період загальний дохід зріс з 390 мільйонів до 516 мільйонів юанів; валовий прибуток — з 73,32 мільйонів до 181 мільйона; валова маржа зросла з 18,8% у 2023 році до 22,1% у 2024 році і ще більше — до 35,2% у 2025 році.

Якщо дивитися детальніше, ця різниця пояснюється оптимізацією структури продуктів. За минулий рік середня ціна серії One — 3196 юанів — стала ключовою опорою. Ця серія коштує майже вдвічі дорожче за базову Air, а обсяги продажів зросли у 8 разів і склали 111,4 тисячі пристроїв, що дає понад 80% від загального обсягу.

Однак проблема збитковості залишається “жорстким недоліком” XREAL.

За 2023–2025 роки збитки становили відповідно 882 мільйони, 709 мільйонів і 456 мільйонів юанів, а сукупні збитки за три роки перевищили 2 мільярди юанів.

У заявці компанія пояснює, що основні причини збитків — три: перше — зміна справедливої вартості нефінансових інструментів, таких як привілейовані акції, опціони та конвертовані цінні папери; друге — витрати на дослідження і розробки; третє — витрати на просування та каналізацію на глобальному ринку AR-окулярів.

Коли компанія вийде з “фази витрат на розвиток”

Насправді, щоб зменшити рівень збитків, XREAL за останні три роки намагалася “економити”.

Згідно з заявкою, витрати на R&D у 2023–2025 роках склали відповідно 216, 204 і 183 мільйони юанів; рівень операційних витрат, що включає витрати на продажі, адміністративні витрати та R&D, знизився з 137,6% у 2023 році до 82,7% у 2025 році.

Однак не можна ігнорувати, що як компанія, орієнтована на технології та апаратне забезпечення, XREAL потребує постійного “інфузійного” потоку готівки для підтримки високих витрат на R&D і маркетинг.

Згідно з заявкою, залучені кошти майже всі були вкладені у оптику, мікросхеми та інші елементи високотехнологічного виробництва, наприклад, у раунді A+ до B — 54,44 мільйона доларів США, що були спрямовані на розробку власної системи 3D-інтеракції NebulaOS і створення фабрики AR-оптичних модулів; у раунді C+ до D — майже 120 мільйонів доларів США — на розробку власного чіпа X1 та допоміжних процесорів.

Крім того, витрати на матеріали для AR-окулярів також високі. За даними Bank of America, вартість комплектуючих однієї AI-окуляра становить близько 150 доларів, а для бінокулярних AR-окулярів — від 400 до 1000 доларів, що у 3–6 разів дорожче. Основні компоненти — оптичні світловоди, мікроекран і розумні мікросхеми — є високовартісними складовими AR-окулярів.

XREAL — безперечно, важливий крок у виході на гонку за гонконгські акції, що символізує початок нової ери розвитку індустрії AR та смарт-окулярів. Це ознака того, що цей новий сегмент нарешті став об’єктом уваги капіталу. Тривалий час смарт-окуляри вважалися однією з найперспективніших галузей, а багато компаній бачать у них ключовий носій для “носіння цілодобово, частково замінюючи смартфон”, потенційно стаючи наступним поколінням інтелектуальних терміналів.

Як сегмент з високою ймовірністю зростання, індустрія AR-окулярів за минулий рік вже сформувала певну ієрархію конкуренції: за кордоном Meta з партнерством із Ray-Ban продовжує лідирувати у споживчому сегменті; у Китаї — компанії, такі як Raytheon, Rokid, XREAL, Yingmu, — глибоко працюють у нішевих сферах, таких як AR-кіно, спорт, медицина, створюючи професійні бар’єри.

Водночас, Xiaomi, Baidu, Alibaba та інші гравці з інших галузей активно входять у цей сегмент, використовуючи контентну екосистему, брендові канали або інтернет-трафік для переосмислення конкуренції.

З розвитком технологій, удосконаленням ланцюжка постачань і прискоренням комерціалізації, багато аналітиків вважають, що ринок незабаром досягне масштабного переломного моменту. IDC прогнозує, що глобальні поставки перевищать 23,68 мільйонів пристроїв, а в Китаї — понад 4,92 мільйони.

Однак, поряд із можливостями, з’являються і глибокі виклики: як забезпечити диференціацію продуктів у розвиненій ланцюжку постачань, як зробити пристрої легкими для цілодобового носіння, і як за допомогою AI визначити їх як самостійний інтелектуальний термінал… Ці питання все ще впливають на те, коли AR-окуляри досягнуть справжнього “iPhone моменту”.

Зараз, з огляду на заявку XREAL, з’являється ще один глибший виклик: коли AR-окуляри зможуть вийти з “фази витрат — залучення фінансування — повторних витрат”, і яким буде їхній шлях до прибутковості?

Журналіст Цінь Мінвэй

Редактор Ма Юньфей