Щось дуже цікаве, що я спостерігаю: майнери біткоїнів фактично змінюють свою бізнес-модель. Вони побудували всю міцну енергетичну інфраструктуру за роки — підстанції, лінії передачі, довгострокові контракти на постачання — і тепер вони виявляють, що можуть монетизувати все це набагато більш передбачуваним способом.

Ринок ШІ вибухнув, так? І ці компанії, що займаються ШІ, потребують надійної енергії у величезних масштабах. Тут і з’являються майнери. Вони фактично здають або продають цю енергетичну потужність гравцям, таким як CoreWeave, Applied Digital, TeraWulf і Cipher Mining, які потребують серйозної інфраструктури обчислювальної потужності.

Який результат? Бум випуску високоризикових облігацій. За минулий рік ці компанії випустили у ринок старші облігації з ставками від 6,125% до 9,25%. Для порівняння, це набагато привабливіше за коливальні доходи традиційної майнінгової діяльності біткоїнів. Кредитори бачать у цьому більше передбачуваності, ніж у ринку крипто, оскільки існують укладені контракти на купівлю енергії.

Але ось важливий момент: кредитори все ще залишаються обережними. Попит може коливатися, клієнти можуть мати проблеми з платоспроможністю, і завжди існує ризик зростання цін на енергію. Не кажучи вже про те, що деякі клієнти можуть у майбутньому перейти на власну інфраструктуру.

Що робить це можливим — це вибуховий попит на обчислювальну потужність — саме тому Nvidia так сильно зросла. Але успіх цієї моделі багато в чому залежить від здатності рефінансувати ці борги за кращими умовами і підтримувати роботу довгострокових контрактів. Майнери біткоїнів знайшли спосіб переосмислити себе, але тепер вони роблять великі ставки на ринок, який ще формується. Варто стежити за цією трансформацією.