Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, Deep Tide TechFlow

Переклад: @mangojay09, Юйцзян Web3

12 серпня, у той самий день, коли оприлюднили перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила гучну заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних валют.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще одна історія про звичайний публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло:

Це не просто публічний ланцюг, а декларація про територію “цифрового центрального банку”.

У традиційній уяві, у центральних банків три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розрахунків, формулювання монетарної політики.

Circle крок за кроком відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримує “монетний суверенітет” через USDC, потім будує систему розрахунків на Arc, а далі, можливо, займеться формулюванням цифрової грошової політики.

Це стосується не лише компанії, а й перерозподілу грошової влади у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку Circle

У вересні 2018 року, коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під владою Tether.

Circle обрала шлях, який тоді здавався “незграбним”: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вона активно боролася з найжорсткішими регуляторними бар’єрами, ставши однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Ця ліцензія вважається однією з найскладніших у світі для криптоіндустрії, і процес її отримання був дуже бюрократичним, що відлякувало багато компаній.

По-друге, вона не пішла шляхом ізоляції, а об’єдналася з Coinbase у створенні Центру — Alliance Centre — що дозволяло розподілити регуляторний ризик і одночасно отримати доступ до величезної бази користувачів Coinbase, забезпечуючи USDC статусом “на плечах гігантів”.

По-третє, вона зробила прозорість резервів максимальною: щомісяця публікує аудиторські звіти, підписані аудиторськими компаніями, що підтверджують, що резерви складаються на 100% з готівки та короткострокових американських державних облігацій, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Ця “відмінна” стратегія спочатку не була популярною — у період бурхливого зростання 2018–2020 років USDC критикували за “занадто централізований” характер і повільне зростання.

Перелом настав у 2020 році.

Літо DeFi викликало різкий попит на стабільні монети, і важливо — з’явилися інституційні гравці: хедж-фонди, маркет-мейкери, платіжні компанії. Вони почали входити у ринок, і переваги USDC у регуляторній відповідності стали очевидними.

З 1 мільярда доларів у обігу до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, крива зростання USDC стала майже вертикальною.

У березні 2023 року, коли Silicon Valley Bank збанкрутував, Circle тримала 3,3 мільярда доларів резервів у цій банківській установі. USDC тимчасово знецінився до 0,87 долара, і паніка швидко поширилася.

Результатом “стресу” стало те, що уряд США, з метою системного захисту, гарантував усім вкладникам Silicon Valley Bank повністю.

Хоча це не було спеціальною допомогою для Circle, ця подія змусила її усвідомити: лише випуск стабільних монет недостатньо, потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб мати реальну владу над своїм майбутнім.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Центру — Alliance. Це розкриває “рабське” становище Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Alliance, і Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні — це виглядає як здобуття незалежності, але ціна була високою: Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробила 910 мільйонів доларів на USDC, зростання — 33%. А Circle у тому ж році витратила понад 1 мільярд доларів на розподіл, більша частина з яких пішла Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо створювала USDC, тепер має ділити половину прибутку з Coinbase. Це схоже на те, що центральний банк друкує гроші, але половину “монетного збору” віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив нові можливості для Circle.

У 2024 році Tron обробила транзакцій USDT на 5,46 трильйонів доларів, щодня понад 2 мільйони переказів, і отримує значний дохід від комісій — це більш високий рівень доходу, ніж просто випуск стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли доходи від стабільних монет можуть зменшитися, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той може постійно отримувати податки.

Тому Circle почала трансформуватися у інфраструктурного гравця:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгового перенесення) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнули 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почала змінюватися — окрім традиційних відсотків за резервами, зростає частка доходів від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом: у другому кварталі 2024 року доходи від підписки та сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний — відсотки за резервами USDC), але порівняно з минулим роком зросли на 252%.

З бізнесу, що заробляє лише на відсотках із друку грошей, Circle перейшла до багатогранної моделі “орендної плати”, що дає більший контроль.

Вихід Arc — це вершина цієї трансформації.

USDC як “внутрішній Gas”, без необхідності володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституційного рівня, підтримка 24/7 on-chain розрахунків; підтвердження транзакцій менше ніж за 1 секунду, можливість вибору балансу і конфіденційності — все це відповідає вимогам регуляторів.

Ці функції — ніби технічна декларація грошової суверенності. Arc відкритий для всіх розробників, але правила визначає Circle.

Отже, від Центру до Arc — Circle зробила потрійний стрибок:

від приватних банківських випусків до монополії на емісію грошей і до контролю всьої фінансової системи — і при цьому, швидше за всіх.

І ця “мрія цифрового центрального банку” не є єдиною.

Амбіції однакові, шлях — різний

У 2025 році у стабільних монет з’явиться кілька гігантів із “мрією центрального банку”, але кожен обирає свій шлях.

Circle обрала найскладніший, але й найперспективніший: USDC → Arc blockchain → цілісна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише випускати стабільні монети, а й контролювати весь ланцюг цінностей — від емісії грошей до системи розрахунків, від платіжних каналів до фінансових додатків.

Дизайн Arc наповнений “центробанківським” мисленням:

по-перше, інструменти монетарної політики: USDC як внутрішній Gas дає Circle можливість регулювати “базову ставку”; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований механізм RFQ для валютних операцій, що змушує зовнішні валютні розрахунки проходити через їхню систему; і, по-третє, право на встановлення правил — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, може вирішувати, які функції запускати, а які — ні.

Найскладніше — це екосистема: як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Відповідь Circle — не мігрувати, а доповнювати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а створює рішення для тих випадків, коли існуючі публічні ланцюги не підходять. Наприклад, для приватних платежів, миттєвих валютних операцій, застосунків із передбачуваними витратами.

Це — великий ризик. Якщо вдасться, Circle стане “Федеральним резервом” цифрових фінансів; якщо ні — вкладені мільярди можуть просто зникнути.

PayPal діє прагматично і гнучко.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — розширився на Solana, у 2025 — запущений у Stellar, а нещодавно — і на Arbitrum.

PayPal не створює власний публічний ланцюг, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах, кожна з яких — канал розповсюдження.

На початковому етапі, коли важливо швидко поширювати, — краще використовувати вже існуючі мережі, ніж будувати свої.

Завоювати довіру користувачів і застосунки — важливіше, ніж інфраструктура. Адже у PayPal вже понад 20 мільйонів торговців.

Tether — це фактично “тіньовий центральний банк” у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає його як готівку, і його циркуляція — справа ринку. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складною KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у одному з інтерв’ю сказав, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру, — це більше міжнародна стабільна монета.

Завдяки кількості торгових пар у більшості бірж у 3–5 разів більша, ніж у USDC, Tether має потужний ефект мережі ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Він не будує їх сам, але підтримує інші — Plasma і Stable, наприклад. Це — ставка, невеликими витратами підтримувати присутність у різних екосистемах і дивитися, хто зможе прорватися.

У 2024 році прибутки Tether перевищать 10 мільярдів доларів, більше, ніж у багатьох традиційних банків; при цьому, Tether не створює власних ланцюгів, а продовжує купувати державні облігації і біткоїни.

Tether робить ставку на те, що за достатнього резерву і відсутності системних ризиків, інерція збережеться, і USDT залишиться домінуючою стабільною монетою.

Ці три моделі — це різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торговців, технологічна архітектура — другорядне. Це — інтернет-мислення.

Tether вірить у силу ліквідності. Якщо USDT залишається базовою валютою для торгівлі, інше — не так важливо. Це — біржове мислення.

А Circle — у владу інфраструктури. Контроль над системою — контроль над майбутнім. Це — центральбанківське мислення.

Можливо, причина у тому, що CEO Circle Джеремі Аллэрі у свідченнях у Конгресі сказав: “Долар зараз на перехресті, конкуренція валют — це конкуренція технологій.”

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й формування стандарту цифрового долара. Якщо Arc вдасться, він може стати “Федеральним резервом” цифрових доларів. І цей сценарій — ризикнути варто.