"Акції 'A+H' продовжують користуватися популярністю, чи зможе компанія Sinovac Biotech вихід на біржу в Гонконгу полегшити борговий тиск?"

Чи може прогрес у дослідженнях AI та розробках Shenzhou Cell привернути міжнародний капітал?

2 квітня Shenzhou Cell опублікувала повідомлення, що для створення міжнародної платформи капіталовкладень та підвищення конкурентоспроможності компанія планує випустити акції для зовнішнього листингу (H-акції) та подати заявку на листинг на головному майданчику Гонконгської біржі.

З 2024 року політика постійно активізується, підтримуючи провідні внутрішні компанії виходити на гонконгський ринок. Підтримка з боку політики створила вікно можливостей для компаній А-акцій виходити на гонконгський ринок, і у 2025 році спостерігається бум листингів “A+H”, коли провідні фармацевтичні компанії, такі як Hengrui Medicine, Baili Tianheng, Maiwei Biotech, Changchun High-tech, Betta Pharmaceuticals, активно виходять на Гонконг. Ця хвиля триватиме і до 2026 року. З огляду на сучасні тенденції розвитку фармацевтичної галузі, закордонний ринок має більший потенціал для зростання, і міжнародна експансія є необхідним шляхом для розвитку та зміцнення внутрішніх фармацевтичних компаній.

Основний продукт не зміг збільшити обсяги за рахунок ціни, прибутки перейшли у збитки

Через посилення політики контролю витрат на медичне страхування, перший продукт Shenzhou Cell — третє покоління рекомбінантного фактора згортання крові (торговельна назва: Anjayiin) — багаторазово знижував ціну, що спричинило значне падіння загального доходу компанії у 2025 році на 37,91% до 1,56 мільярда юанів; чистий прибуток, який у 2024 році повернувся до прибутковості після збитків, у 2025 році знову став збитковим і склав -5,54 мільярда юанів.

Основний продукт зазнав впливу, доходи знизилися, але витрати на R&D та продажі залишилися високими, що поглинає чистий прибуток. У піврічному звіті за 2025 рік Shenzhou Cell зазначила, що витрати на R&D та продажі залишаються високими, і за період звітності чистий прибуток перейшов у збитки.

Зараз Shenzhou Cell ще не оприлюднила річний звіт за 2025 рік, витрати на R&D та продажі не розкриваються, але у швидкому звіті компанія зазначила, що вона продовжує одночасно розвивати кілька дослідницьких напрямків, кілька проектів перебувають на пізніх стадіях клінічних досліджень, і витрати на R&D залишаються високими, що впливає на поточний прибуток. З даних за третій квартал 2025 року видно, що витрати на R&D склали 592 мільйони юанів, що становить 60,02% від доходу.

Що стосується витрат на продажі, у швидкому звіті за 2025 рік зазначено, що вони зросли порівняно з минулим роком. За перші три квартали 2025 року витрати на продажі склали 629 мільйонів юанів, що на 28,11% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року, і це пов’язано з активізацією маркетингових заходів для вже випущених продуктів і формуванням команд для нових продуктів.

Загалом, за історією діяльності, з 2017 по 2025 рік, лише у 2024 році Anjayiin, завдяки перевагам у виробничих потужностях та зниженню витрат, стабільно зростала у доходах і перейшла з збитків у прибутки, отримавши чистий прибуток у 112 мільйонів юанів. В інші роки компанія зазнавала збитків.

Незважаючи на тиск на доходи, Shenzhou Cell заявила, що вона прагне знизити витрати та підвищити ефективність за рахунок запуску нових продуктів, таких як FinoLiMonoclonal (Anyouping), ефективного розвитку R&D та прискорення локалізації ланцюга постачань, щоб забезпечити стабільний розвиток.

Листинг у Гонконгу може зменшити борговий тиск

Однак для компанії, яка майже постійно зазнає збитків, борговий тягар залишається значним. За даними за третій квартал 2025 року, станом на 30 вересня 2025 року загальний борг становив 3,816 мільярда юанів, з них короткострокові позики — 1,762 мільярда юанів, а довгострокові зобов’язання, що настають протягом року, — 804 мільйони юанів.

У червні 2025 року Shenzhou Cell випустила 25 мільйонів A-акцій для певних інвесторів у Ласі, отримавши 900 мільйонів юанів у рамках додаткового емісійного раунду, з чистим залученням 892 мільйони юанів, які були спрямовані на поповнення оборотних коштів. Однак це не вирішило проблему фінансування компанії. Через високі витрати на R&D, що тримаються на високому рівні, і відсутність достатніх доходів від вже випущених продуктів, а також труднощі з додатковим залученням капіталу на внутрішньому ринку, фінансовий тиск залишається. Ліцензування у Гонконгу може допомогти з цим.

З 2024 року політика підтримки активізувалася, викликавши бум виходів внутрішніх компаній на гонконгський IPO. У квітні 2024 року Китайська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів опублікувала “П’ять заходів щодо співпраці з Гонконгом”, що підтримують вихід провідних компаній з материкового Китаю на гонконгський ринок, використовуючи “два ринки, два ресурси” для регулювання розвитку. У листопаді того ж року голова комісії Ву Цінь заявила, що “залишатиметься відкритим канал зовнішнього фінансування, і процес реєстрації для міжнародних листингів буде прискорений”. Біржа Гонконгу також запровадила низку реформ для залучення внутрішніх компаній: знизила поріг мінімальної кількості акцій для “A+H” з 15% до 10% або за умовою ринкової капіталізації понад 3 мільярди гонконгських доларів, зробила систему більш гнучкою; запровадила швидкий процес затвердження для компаній з оцінкою понад 10 мільярдів гонконгських доларів, обіцяючи завершити перевірку за 30 робочих днів; у травні 2025 року запустила “Кібер-спеціальний канал” для технологічних і біотехнологічних компаній, що дозволяє подавати документи конфіденційно, що ще більше полегшує трансграничний вихід на ринок.

Звіт CICC зазначає, що, крім макроекономічної підтримки та ринкових факторів, багато компаній обирають вихід на гонконгський ринок через внутрішні потреби, такі як розширення закордонного бізнесу або підвищення частки іноземних інвесторів.

Для Shenzhou Cell гонконгський ринок з його більш гнучкими механізмами фінансування, коротшими термінами випуску та міжнародною орієнтацією є більш привабливим для залучення глобальних інвесторів, покращення міжнародного іміджу та підвищення глобальної впізнаваності. Однак оцінка біофармацевтичних компаній у гонконгському ринку стає більш ринковою та регуляторні вимоги стають більш жорсткими, тому подальший прогрес у дослідженнях, комерціалізація та здатність компанії відповідати цим вимогам залишатимуться ключовими факторами для отримання капіталу та довгострокового стабільного розвитку.

Новини від журналіста Ван Карла.