За межами 4 доларів за галон: ФРС навпаки боїться підвищувати ставки — можливо, знизити їх?

Чому зростання цін на бензин викликає ще більшу тривогу ФРС щодо економічної рецесії?

Центральне агентство фінансів 1 квітня (редактор Сяосян) Цього тижня середина, середній роздрібний цінник на бензин у США офіційно перевищив 4 долари за галон, що відображає постійний вплив на енергетичному ринку через постачання. І цікаво, що хоча це здається сигналом для ФРС підвищити ставки для стримування інфляції, але принаймні наразі відповідь може бути навпаки…

У вівторок інвестори навпаки очікували, що ФРС залишить базову ставку без змін, а можливо, і повернеться до зниження ставок пізніше цього року, оскільки ухвалювачі рішень зважують ризики зростання цін на енергоносії — таке зростання може більше стримувати економічне зростання, ніж викликати тривалу інфляцію.

У промові, зробленій у понеділок і яка може вплинути на ринкову динаміку, голова ФРС Джером Пауелл також натякнув, що для економіки, яка вже стикається з ослабленням ринку праці та зростаючими побоюваннями щодо рецесії, підвищення ставок наразі може бути не найкращим рішенням — коли його запитали, чи слід політикам враховувати підвищення ставок у цей момент, Пауелл відповів: «Коли ефект монетарної політики стане очевидним, шок від цін на нафту, ймовірно, вже мине, а ви будете чинити тиск на економіку у невідповідний час. Тому наші схильності — ігнорувати будь-які форми шоку від пропозиції».

Ці заяви прозвучали у ключовий момент для ринку. Раніше через низку суперечливих і постійно змінюваних економічних сигналів ринок важко визначав справжні наміри ФРС. Минулого тижня трейдери ще розмірковували про ризик подальшого підвищення ставок.

Однак слова Пауелла — хоча й з типовою гнучкістю ФРС, що допускає можливість як підвищення, так і зниження ставок — все ж допомогли ринку відступити від яструбячої позиції. Трейдери знизили ставки на інфляцію і зосередилися на потенційних наслідках високих цін на нафту для економічного зростання.

Як показано на діаграмі, на початку минулого тижня ф’ючерсний ринок ще переважно очікував підвищення ставок до кінця року. А зараз ринок свопів ставок відображає ймовірність зниження ставок до кінця 2026 року приблизно на 6 базисних пунктів, що становить близько 25%. Головний стратег з американських ставок у BMO Capital Markets Іан Лінген зазначив, що інвестори «зараз вважають, що ризики для глобального зростання через енергетичний шок і побоювання щодо інфляції є рівними або навіть більшими».

Ці зміни особливо помітні у ринку опціонів, прив’язаних до забезпеченого нічного кредитування (SOFR), що тісно пов’язаний з очікуваннями монетарної політики. У понеділок дані відкритих контрактів (, що відображають ризикові позиції трейдерів), показали, що багато з них, які раніше хеджували очікуване підвищення ставок ФРС, були закриті з збитками.

Зменшення інфляції, стабільність економіки?

Голова глобальних макроекономічних досліджень у Nomura Securities Роб Суббарраман у новому звіті написав, що у боротьбі з високими цінами центральні банки зрештою можуть бути «різкими у словах, але повільними у діях».

Він додав: «Зараз, коли загальний рівень інфляції стрімко зростає, стратегія центральних банків — залишатися на місці, зберігаючи яструб’ячий курс, що допомагає стабілізувати інфляційні очікування, — цілком логічна. Однак… вплив зростання цін на нафту на зростання зарплат і базову інфляцію може бути обмеженим, натомість конфлікт у Близькому Сході може швидко перерости у глобальний удар по економічному зростанню».

Насправді, нещодавні побоювання щодо впливу зростання цін на нафту на економіку вже перевищують побоювання щодо самої інфляції, і це збігається з точкою зору Пауелла — що підвищення ставок зараз не вирішить проблему енергетичних витрат і може спричинити ще більше проблем у майбутньому. Політики більше турбуються не про безпосередній вплив інфляції, викликаної енергетичним фактором, а про ризик зниження споживчого попиту і зайнятості через зростання цін.

Головний економіст RSM Джозеф Брусуелас зазначив, що політики мають остерігатися «знищення попиту», викликаного енергетичним шоком.

«Час не на боці американської економіки», — написав він у статті, — «більший ризик — це те, що станеться далі: руйнування попиту. Це економічний термін, що описує ситуацію, коли високі ціни змушують людей і компанії зменшувати витрати. Це звучить абстрактно, але насправді дуже конкретно — зменшення продажів автомобілів, зменшення купівлі житла, зменшення виходу в ресторан, зменшення інвестицій підприємств, що в кінцевому підсумку призводить до скорочення робочих місць».

Брусуелас додав, що ФРС опинилася у двозначній ситуації: підвищення ставок зараз може ще більше погіршити зростання, а залишатися на місці — ризикує погіршити ситуацію з нафтовими цінами.

«Це класична ситуація стагфляції, без ідеального рішення», — сказав він, — «якщо ситуація погіршиться, ФРС вживе заходів. Але ми вважаємо, що ФРС швидше за все збережуть терпіння і, коли нарешті почнуть діяти, це буде запізно, і вони знизять ставки з великим запізненням, що ще більше ускладнить попит».

Головний стратег з глобальних досліджень і інвестицій у Carlyle Group Джейсон Томас також висловив подібну тривогу, зазначивши, що ФРС може бути змушена не лише знизити ставки, а й зробити це більш значним кроком, ніж зазвичай по 25 базисних пунктів.

Ця динаміка підкреслює зміну підходу ФРС до реагування на шоки — тепер вона більше зосереджена не на тимчасовому зростанні цін, а на ширших економічних наслідках. Томас написав: «У разі тимчасового пропозиційного шоку, що сильно вдарив по ринку праці, ФРС навряд чи залишиться осторонь. У такій економічній ситуації зниження ставок може початися вже у вересні, і зменшення може перевищити 25 базисних пунктів».