Є рух портфеля, який нещодавно привернув мою увагу. Стенлі Друкенміллер, легендарний інвестор, що стоїть за Duquesne Capital Management, повністю вийшов із позиції по Sandisk, одночасно потроївши інвестиції в Alphabet. І причина цього багато говорить про те, де зараз розміщуються розумні гроші.

Розпочнемо з того, чому він вийшов із Sandisk. Так, акції цього року стрімко зросли — ми говоримо про понад 1200% прибутку. Це той тип руху, що привертає увагу. Але ось у чому справа: оцінки цінних паперів стали цілком розтягнутими. Компанія торгується за 95-кратним скоригованим прибутком і 10-кратним обсягом продажів. Хоча Sandisk — це стабільний бізнес (, п’яте за величиною постачальник NAND-флеш-пам’яті у світі, який щойно отримав ще 2 відсоткові пункти ринкової частки), Друкенміллер чітко бачив це як циклічний пік. Обмеження пропозиції, що сприяли цим величезним прибуткам? Очікується, що вони нормалізуються приблизно до 2028 року. Він вийшов, поки ще було вигідно.

Тепер, куди він вкладає цей капітал? В Alphabet. І тут стає цікаво. Акції Google знизилися більш ніж на 20% від своїх лютневих максимумів, коли Друкенміллер зробив свій хід. Більшість інвесторів побачили слабкість. Він — можливість.

Четверті квартальні цифри підтверджують цю тезу досить переконливо. Google Cloud показала зростання доходів на 48% у порівнянні з минулим роком і працює на річному рівні у $17,7 мільярдів. Залишки контрактів зросли на 55% квартал до кварталу. Вони тепер комерціалізують свої індивідуальні AI-чіпи (TPUs), і такі гіганти, як Meta, Anthropic і OpenAI, вже мають доступ до них. Forrester оцінив Google Cloud як провайдера провідної AI-інфраструктури — випереджаючи як Amazon, так і Microsoft.

Тим часом, у пошуку, Alphabet запустила AI Mode і AI Overviews, підтримувані Gemini. Керівництво планує витратити від 175 до 185 мільярдів доларів цього року на розвиток AI-інфраструктури. Стріт також налаштований оптимістично — цільова ціна акцій становить 385 доларів, що дає приблизно 30% потенційного зростання від поточних рівнів.

Що справді сигналізує рух Стенлі Друкенміллера — це перевага для стабільної, грошової технологічної інфраструктури над високовартісними циклічними активами. Sandisk мав свій момент. Google будує інфраструктуру, яка забезпечить наступне десятиліття. І якщо подивитися на прогнозний P/E Alphabet у 27 разів — високий, але нижчий за історичні норми — а також врахувати, що вони перевищили очікування прибутку в середньому на 15% за останні шість кварталів, то зрозуміло, чому хтось на кшталт Друкенміллера зробив саме цей вибір.

Це той тип перерозподілу, що має значення. Коли інвестори такого рівня змінюють позиції так радикально, варто звернути увагу на те, що вони бачать на ринку.