Щойно я дізнався щось цікаве з Білої кімнати, що, ймовірно, визначить, як розвиватимуться стабількоіни в найближчі кілька років. Вони опублікували дослідження, яке фактично стверджує, що заборона доходу від стабількоінів не захистить банківське кредитування так, як стверджують критики. Це досить важливо у поточній політичній боротьбі.

Отже, ось контекст. Минулого року був підписаний закон GENIUS Act, який зобов’язує емітентів стабількоінів тримати повні резерви, що є надійним. Але він також заборонив їм виплачувати відсотки безпосередньо власникам. Тепер деякі законодавці прагнуть ще більше посилити цю позицію за допомогою закону CLARITY Act і закрити будь-які обходи, коли третї сторони могли б пропонувати продукти з доходом. Банківський лобі стверджує, що якщо стабількоіни зможуть пропонувати конкурентний дохід, люди знімуть депозити з банків і це погіршить кредитування.

Білий дім провів розрахунки і з’ясував, що ця аргументація не тримається. За їхньою базовою моделлю, усунення доходу від стабількоінів призведе лише до збільшення банківського кредитування приблизно на 2,1 мільярда доларів. Це приблизно 0,02%. Тим часом вони оцінюють втрати споживачів у $800 мільйонів із співвідношенням витрат і вигод 6,6, що означає, що економічний збиток перевищує будь-які вигоди від кредитування.

Що справді показово — це розподіл. Великі банки отримають 76% цього додаткового кредитування, тоді як місцеві банки — лише 24%, що становить приблизно $500 мільйонів. Навіть за найгірших сценаріїв, коли стабількоіни зростуть у шість разів і всі резерви будуть у готівці, а не у казначейських цінних паперах, збільшення кредитування все одно сягне лише $531 мільярдів або 4,4%. І це за умови, що Федеральна резервна система відмовиться від усієї своєї монетарної політики, що, очевидно, не станеться.

Основний висновок Білої кімнати — аргумент про обмеження доходу від стабількоінів слабкий. Вони подають це як проблему захисту споживачів, а не банків. Заборона доходу зменшить вибір і конкуренцію, але майже не дасть вигод у кредитуванні.

Це також важливо з огляду на час. Стабількоіни зараз — найгарячіша тема у криптовалютній дискусії. Прихильники бачать у доході альтернативу низьким ставкам банківських депозитів і збереженню цифрових доларів привабливими. Банки та їхні союзники хвилюються через відтік депозитів. Але цей аналіз показує, що побоювання щодо відтоку депозитів значно перебільшені.

Наступне питання — що зробить Конгрес із цим. Вони залишать поточні обмеження, посилять їх чи дозволять ринковій конкуренції визначати структуру цих продуктів? Білий дім зробив досить переконливий аргумент на користь третього варіанту. Чи прислухаються законодавці — інше питання, але принаймні дані показують, що обмеження доходу від стабількоінів не впливають на кредитування так, як стверджують їхні прихильники.