Чи нормально не цінувати Маотай?

Деякі залишають коментарі, кажучи, що компанії, яка має річний дохід понад 1000 мільярдів юанів і прибуток у кілька сотень мільярдів, не цінують, а купують якісь збиткові сміття, — справжня магія для інвесторів великої А-акції.

По-перше, я не є інвестором великої А-акції, і ніколи не знецінював Маотай, я завжди говорив, що Маотай — хороша компанія, її брендова захисна стіна дуже міцна — якщо ви читали багато моїх статей про Маотай, і не були тим самим «нехай або критикує, або захоплює» фанатом, то можете зробити цей висновок.

Але хороша компанія, дуже прибуткова компанія — це не означає, що ви повинні купувати її за поточною ціною, оскільки інвестиція — це очікування майбутнього. Я не купую Маотай з двох причин: по-перше, у мене є багато кращих альтернатив, по-друге, я не буду купувати галузь, яка неминуче зійде з ринку в довгостроковій перспективі, навіть якщо цей бренд має конкурентні переваги в цій занепадаючій галузі. Логіка проста: гроші обмежені, і на кращі цілі їх не вистачає, навіщо шукати золото в брудній галузі?

Багато хто каже, що чим більше падає ціна Маотай, тим більше радієш, бо зниження ціни зменшує коефіцієнт P/E, і після покупки дивіденди стають більш привабливими — у такому низькому відсотковому середовищі знайти таку хорошу фінансову продукцію дуже важко.

Але чи враховуєте ви один важливий момент — чи зможе вона підтримувати такі високі доходи і прибутки у майбутньому? Якщо ні, тоді поточний коефіцієнт P/E втрачає будь-який сенс. Адже P/E — це ціна акції / прибуток на акцію. Для компанії з «майже чіткими межами P/E» у споживчому секторі, якщо прибутки зменшуються, ціна акції буде падати, незалежно від того, наскільки прибуткова ця компанія порівняно з іншими.

Що стосується її грошових резервів понад 1000 мільярдів — це дуже добре, не кажучи вже про те, що вона краща за конкурентів, і навіть якщо порівнювати з усім ринком А-акцій, це дуже вражаюче. В будь-якій компанії це було б «королівським ходом». Але все ж таки, ціна акції — це порівняння з її минулим і майбутнім, а не з іншими компаніями, оскільки її оцінка перевищує 1,7 трильйона юанів. Якщо весь сегмент висококласних білоруських напоїв почне знижуватися, чи не захоче вона збільшити витрати, щоб підтримувати доходи і бренд? Якщо так, її маржа знизиться значно, і вона втратить свою «прибутковість з нуля». Тоді або вона не зможе розподіляти стільки дивідендів, або її грошові резерви зменшаться. І тоді ви ще вважаєте, що «вона має так багато готівки, і навіть при падінні ціна все одно буде підтримуватися її грошовими запасами»?

Тому повертаючись до назви, не цінувати Маотай — це, безумовно, проблема. Хто може створити таку чудову компанію? Навіть якщо Маотай зараз намагається повторити себе, зробити це неможливо, бо це результат сприятливого співвідношення часу, місця і людей. Але визнавати її високий рівень і не підтримувати цю галузь, а також не купувати її акції — цілком можливо одночасно. Я не вважаю, що її падіння — це привід купувати, бо вона йде шляхом, який не має особливого майбутнього.