Загальна картина стала ще більш заплутаною, і Біткоїн опинився прямо посередині цього.

Зростання ВВП США склало 0,5% за четвертий квартал 2025 року, що є жорстким зниженням порівняно з 3,4%, які ми бачили всього за квартал раніше. Це той тип показника, який зазвичай сигналізує про те, що ФРС збирається різко знизити ставки. Хоча тут є одне «але». Інфляція не погоджується. Дані по PCE за лютий показали, що загальна інфляція залишається стабільною на рівні 2,8% у річному вимірі, а базова PCE — 3,0%. Обидва показники зросли на 0,4% місяць до місяця, що означає, що ціновий тиск залишається дуже високим. Це — справжня напруга зараз. Слабше зростання має знизити доходність і відкрити шлях до більш м’якої політики. Постійна інфляція тримає ФРС в облозі.

Я спостерігав за тим, як Біткоїн реагує на цю суперечність, і це показово. За останній тиждень актив підскочив до приблизно $76,4 тисячі, що свідчить про те, що реальний попит все ще є. Але рух не здається вирішальним. Це тому, що макроекономічний фон залишається невирішеним. Доходність казначейських облігацій все ще високі — близько 4,3%, реальні доходи достатньо високі, щоб знову зробити традиційні фіксовані доходи конкурентоспроможними, і це створює суттєвий опір для активів без доходності.

Ринок праці додає ще один рівень. Зростання кількості робочих місць у березні склало 178 000, а рівень безробіття — близько 4,3%. Тижневі заявки на допомогу по безробіттю трохи зросли, але нічого, що б сигналізувало про неминучу кризу. Це дає ФРС можливість залишатися терплячою. Тож у нас є економіка, що втрачає динаміку, але не так швидко, щоб змусити ФРС діяти, коли інфляція все ще залишається високою.

Що насправді підтримує Біткоїн зараз? Інституційний попит через спотові ETF. Ми бачили притік приблизно $470 мільйонів доларів у деякі останні дні, і це суттєво. Такий структурний попит створює підлогу, яку не може забезпечити чистий спекулятивний кредит. Це не знімає макроекономічний ризик, але змінює профіль стійкості Біткоїна. Актив може витримати більший тиск, коли реальний капітал надходить через регульовані канали.

Ось роздоріжжя попереду. Якщо цей сповільнення стане чистою історією про ставки, тоді слабше зростання ВВП США знизить доходність, ФРС знизить ставки раніше, і Біткоїн виграє від більш м’яких фінансових умов, зберігаючи підтримку ETF. Це — конструктивний сценарій. Але якщо ми перейдемо до стагфляції, коли зростання залишається слабким, але інфляція залишається високою або навіть прискорюється, тоді ФРС залишиться обмеженою, реальні доходи залишаться високими, і Біткоїн стикнеться з реальними перешкодами, незважаючи на структурний попит.

Наступні 30–90 днів вирішать це питання. Ми стежимо за засіданням ФРС у квітні, наступними даними про інфляцію та даними ВВП за перший квартал. Модель GDPNow від ФРС Атланти та інфляційний прогноз Cleveland Fed повідомлять, що очікувати. Якщо ми побачимо знову зниження інфляції, доходність може знизитися, і очікування зниження ставок наблизяться. Якщо інфляція залишиться високою, Біткоїн все ще може виступати як дефіцитний актив і захист від політики, але короткострокова цінова динаміка стане більш заплутаною.

Зараз це відчувається як проміжний варіант. Зростання пом’якшує, але не руйнується, інфляція поступово знижується, але не швидко, а Біткоїн рухається в межах діапазону, де кожен позитивний імпульс зустрічає макроекономічний опір. Це розчаровує для напрямних ставок, але насправді добре для дисциплінованого накопичення. Головне питання — чи зможе Біткоїн показати себе в складних макроекономічних умовах, чи нарешті наступний набір даних по ВВП США та інфляції розв’яже цю суперечність. До тих пір ми чекаємо, коли макроекономічна картина стане яснішою.