Лю Цзюнь «фанат» виходить на Гонконгські біржі, перший день торгів — «зазнав удару»

Питання AI · Як перехід Ю Гуан з 米黑 до 米粉 вплинув на шлях розвитку компанії?

Радар Фінанси, виробництво|Дін Ю Ведучий|Мень Шуай

31 березня, у зовнішніх колах його жартівливо називали «середньовічним泡泡玛特», майстер Тон успішно вийшов на Гонконгську фондову біржу.

Однак у перший день торгів, майстер Тон одразу зазнав падіння ціни. До кінця дня його акції закрилися на рівні 30,5 гонконгських доларів за акцію, з одноденним падінням майже на 50%.

З точки зору ринкової позиції, майстер Тон має значний потенціал. За даними 2024 року, він посідає перше місце на ринку китайських кованих культурних виробів із часткою 35%.

Проте, наразі майстер Тон стикається з ситуацією зростання доходів без зростання прибутку. Згідно з проспектом емісії, минулого року майстер Тон отримав дохід у 617 мільйонів юанів, що на 8,1% більше, ніж попереднього року; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 48 мільйонів юанів, що майже на 40% менше, ніж у попередньому році.

Варто зазначити, що засновник майстра Тон Ю Гуан раніше відкрито заявляв, що він є ярим фанатом Лей Цзюня, називаючи себе «відданим фанатом 米粉». Крім того, капітал Xiaomi також проявляє інтерес до майстра Тон і надає йому реальну фінансову підтримку.

Однак, похмурий перший день виходу на біржу для майстра Тон, без сумніву, не зміг подарувати довгоочікуваний «гарний старт» для Ю Гуана та його підтримки Лей Цзюня.

«Середньовічний泡泡玛特» вихід на біржу, зростання доходів без зростання прибутку минулого року

За даними Tianyancha, компанія Hangzhou Tong Master Cultural & Creative (Group) Co., Ltd. була заснована у березні 2013 року, її фактичним контролером є засновник, голова ради директорів і генеральний директор Ю Гуан.

Під керівництвом Ю Гуана, майстер Тон колись вважався поєднанням泡泡玛特 і старої золотої лавки, з фокусом на «модні іграшки + металеві ремесла», основною аудиторією яких є чоловіки віком понад 30 років.

Згідно з оголошенням про ціну та результатами розподілу, майстер Тон планує глобальну емісію 7,4068 мільйонів акцій H-типу за ціною 60 гонконгських доларів за акцію, залучивши чистий капітал близько 390 мільйонів гонконгських доларів.

31 березня, у всенародній увазі, майстер Тон успішно вийшов на Гонконгську біржу, відкривши новий розділ у своїй капітальній історії.

Проте, у перший день торгів, ціна акцій майстра Тон одразу впала, відкрившись на рівні 35,42 гонконгських доларів, що на 40,97% нижче за ціну розміщення у 60 доларів. До кінця дня, ціна закрилася на рівні 30,5 гонконгських доларів, з одноденним падінням майже на 50%.

Згідно з планом проспекту, компанія має намір використати 38% зібраних коштів для підвищення можливостей розробки та дизайну продуктів, підтримки створення власного дослідницького центру, а також розширення та збагачення основного портфеля продуктів.

Згідно з повідомленнями, майстер Тон планує у 2026, 2027 та 2028 роках випустити приблизно 800, 1000 та 1550 SKU відповідно, охоплюючи ковані, золоті та срібні вироби.

Ще 24% зібраних коштів планується витратити на підвищення внутрішніх виробничих потужностей та посилення прогнозування попиту і виробничої здатності, щоб підвищити гнучкість виконання замовлень і підтримати довгострокове постачання продукції.

Згідно з інформацією майстра Тон, компанія планує додати близько 691 тисячі одиниць дизайну, що дозволить збільшити загальну потужність дизайну до приблизно 2,21 мільйона одиниць.

Крім того, майстер Тон має намір використати ще 24% зібраних коштів для розширення та зміцнення роздрібної та маркетингової інфраструктури, з особливим акцентом на зміцнення власної мережі магазинів у Китаї, прискорення міжнародної експансії та підвищення цифрового маркетингу і контент-розробки.

Залишок коштів, 4%, планується витратити на посилення цифрової та інформаційної інфраструктури, а 10% — залишити для операційних резервів і гнучкості.

Звертає увагу, що після завершення глобальної емісії, засновник Ю Гуан залишається єдиним найбільшим акціонером майстра Тон, безпосередньо володіючи близько 23,24% акцій компанії.

Крім того, Tianyancha показує, що у 2017 та 2018 роках, Sequoia Capital та Tianjin Jinmi брали участь у двох раундах фінансування майстра Тон — A та B.

Серед інших основних акціонерів майстра Тон, капітал Xiaomi займає друге місце після Ю Гуана. Зокрема, Sequoia володіє 11,85%, Tianjin Jinmi — 8,76%.

Залежність від кованих культурних виробів, зростання доходів без зростання прибутку минулого року

З моменту заснування, майстер Тон зосереджений на поєднанні традиційних ремесел із сучасним дизайном і сценаріями використання, а також на розробці кованих культурних виробів.

Згідно з доповіддю Фрост & Салліван, у 2024 році майстер Тон посідає перше місце на ринку кованих культурних виробів у Китаї за обсягом доходів із часткою 35%.

Згідно з даними, ринок кованих культурних виробів у Китаї у 2024 році становить приблизно 6,3% від загального ринку металевих культурних виробів, і є більш вузькою підкатегорією у ширшому ринку культурних виробів країни. У 2024 році майстер Тон займав приблизно 0,2% цього сегменту.

На даний момент, у майстра Тон є чотири основні категорії продуктів: ковані культурні вироби, пластикові ляльки та іграшки, срібні культурні вироби та золоті культурні вироби.

З них, ковані культурні вироби є основним джерелом доходу компанії. У 2022–2025 роках, вони приносили компанії відповідно 480 мільйонів, 488 мільйонів, 551 мільйон і 581 мільйон юанів, з частками у доходах 95,4%, 96,3%, 96,6% та 94,2%.

У 2025 році, дохід майстра Тон зріс на 8,1% до 617 мільйонів юанів, що переважно зумовлено стабільним зростанням основних кованих культурних виробів.

Однак, у минулому році чистий прибуток майстра Тон зменшився на 39,4% до 48 мільйонів юанів.

Це головним чином пов’язано з витратами на вихід на ринок у 2025 році, а також зростанням цін на сировину (головним чином через підвищення цін на мідь) і збільшенням витрат на продаж і маркетинг, спричинених планами розширення офлайн-каналів наприкінці 2025 року.

Зокрема, витрати на вихід на ринок склали 20 мільйонів юанів; у той час як через зростання цін на мідь, валова маржа компанії знизилася на 1,7 процентних пункти до 33,7%; витрати на продаж і маркетинг зросли на 18,9% до 85 мільйонів юанів.

Майстер Тон заявляє, що стратегія продуктів залишається зосередженою на оригінальному дизайні та внутрішньому створенні IP, що підтримує їхню диференціацію, ітерацію SKU та довгострокову цінність бренду.

Компанія також стверджує, що створила широку та різноманітну матрицю IP, щоб уникнути надмірної залежності від будь-якого одного IP.

Згідно з проспектом, у 2022–2024 роках, а також у перших трьох кварталах минулого року, частка доходів від п’яти найбільших IP компанії становила відповідно 20,5%, 20,1%, 23,9% та 23,4%.

Зокрема, особливо виділяються серії «Ковбойський глечик» і «Великий Святий». За період, що охоплює звітний період, серія «Ковбойський глечик» була продана понад 784 тисячі штук, принісши близько 145 мільйонів юанів доходу; серія «Великий Святий» — близько 132 мільйонів юанів.

Щоб йти в ногу з постійними змінами у вподобаннях і естетичних уявленнях споживачів, майстер Тон регулярно випускає нові SKU та продуктові лінійки. У 2022–2024 роках, а також у перших трьох кварталах минулого року, компанія випустила відповідно 583, 514, 707 і 404 нових SKU.

Ю Гуан «米黑» став «米粉», «піксельне» наслідування Xiaomi

Цікаво, що Ю Гуан, якого зараз активно підтримує Лей Цзюнь, у молодості був «米黑».

Повертаючись до 2012 року, під впливом брата він познайомився з першим поколінням смартфонів Xiaomi, але тоді він ставився до Xiaomi з недовірою: «Це лише трохи краще підробки, ніж копії, і дуже далеко від Apple».

«Пізніше з’являлося багато новин про Xiaomi, швидкість її розвитку була надто високою, і я почав вважати, що у Xiaomi є багато вартих вивчення речей», — згадує Ю Гуан. «Хоча я і захоплювався, я тоді ще не купував продукцію Xiaomi, бо вважав її дуже дешевою, і багато хто так думав — дешеве не може бути хорошим».

Варто зазначити, що Лей Цзюнь має широко відомий вислів — «Стояти на вітрі, свиня злітає у небо», — але Ю Гуан раніше жартував, що «у цьому житті я ніколи не встигав на хвилю».

Під час навчання в художньому технікумі він торгував на вулиці, продавав парні вироби, оптово реалізовував футболки; після вступу до суспільства він займався ремонтом, але нічого особливого не досяг.

Близько 2001 року Ю Гуан і його брат Ю Цін заснували компанію з продажу сантехніки. До 2013 року, обсяг експорту його сантехнічної компанії перевищив 200 мільйонів юанів.

У 2013 році Ю Гуан захотів купити бронзову статую Гуаньінь, але відмовився через її високу ціну. Тоді він вирішив зробити її сам і, скориставшись цим, знайшов нішеву можливість і заснував майстра Тон.

Через два роки, випадково, Ю Гуан почав користуватися першим зарядним пристроєм Xiaomi. Як тільки він взяв його в руки, його вразила якість роботи, а ціну у 69 юанів — здивувала.

З того часу Ю Гуан поступово «чорний» став «рожевим», перетворившись на відданого фаната Xiaomi, і почав активно переймати досвід у компанії. Після того, як він став «відданим фанатом», він неодноразово публічно заявляв: «Лей — мій ідол».

«Як Xiaomi працює, так і я вчуся», — захоплено говорив Ю Гуан. Його захоплення Xiaomi досягло межі: він переглядав усі новини та статті про Xiaomi і за півтора року придбав 70 продуктів Xiaomi.

Крім «божевілля» у покупках продукції Xiaomi, Ю Гуан застосовує модель Xiaomi у власному управлінні компанією.

У продуктовій політиці він послідовно дотримується концепції «висока співвідношення ціна-якість», прагнучи зберегти високий рівень обробки та при цьому тримати ціну нижчою за конкурентів.

У сфері роботи з користувачами Ю Гуан також орієнтується на Xiaomi: «Фанати Xiaomi — це 米粉, а наших фанатів я називаю 铜粉; у Xiaomi є 100 «насіннєвих» користувачів, у нас теж є група, і там понад 60 «насіннєвих»铜粉; у Xiaomi є фестиваль попкорну, у нас — фестиваль героїв铜粉».

Ю Гуан прямо каже: «Я навчився у майстра, який був абсолютним майстром у крадіжці досвіду, хоча й отримав лише частину, але у нашій традиційній і маловідомій галузі цього достатньо, щоб перемогти тих, хто робить погані товари і встановлює високі ціни».

У 2017 році, під час презентації Sequoia Capital, Ю Гуан нарешті зустрівся з ідолом Лей Цзюнем. Тоді він навіть не знав, що таке бізнес-план, і прийшов із презентацією з девізом Xiaomi «сім слів»: «зниження рівня, фокус, досконалість, репутація», — на слайді.

Ю Гуан зізнається, що тоді він не сподівався, що Лей Цзюнь інвестує у його проект, і просто думав, що навіть залучення кількох «铜粉» не буде погано. Але вже того ж вечора, коли його літак приземлився, він отримав хорошу новину — Лей Цзюнь вирішив інвестувати у майстра Тон.

П’ять років потому, майстер Тон офіційно розпочав шлях капіталізації, але цей шлях був нелегким. Компанія у 2022 році почала підготовку до виходу на А-клас, але згодом відмовилася від плану виходу на А-акції.

У травні 2025 року майстер Тон вперше подав заявку на вихід на Гонконгську біржу, але її проспект анульовано. Півроку потому компанія знову подала заявку, і у березні цього року вона нарешті успішно вийшла на Гонконг.

Про подальший розвиток майстра Тон Radar Finance продовжить стежити.