Як змусити публічні компанії попрощатися з «лежанням» і почати бігти

Чому стратегія AI щодо злиттів і поглинань важко зламати феномен «лежання» на акціях A-країни?

На щорічній зустрічі Форуму Азії в Бодрумі 2026 року увагу експертів привернув феномен «лежання» деяких публічних компаній. Наприклад, один із експертів зазначив: «У китайському ринку є проблема — після виходу на біржу компанії «лягають», «лежать», засновники перетворюються з мільйонерів у мільярдерів, і якщо вони не порушують регуляторних меж, не займаються фінансовими фальсифікаціями, фальшивою інформацією або внутрішньою торгівлею, то їм байдуже, якщо вони не активні.»

Щодо такого феномену «лежання» публічних компаній, на форумі також прозвучали рекомендації: приділяти увагу злиттям і поглинанням. Експерти вважають, що однією з головних причин «лежання» компаній є відсутність тиску, який створюють злиття і поглинання. Якщо компанія ризикує втратити контроль, керівництво змушене вести обережний бізнес і більше створювати цінності для акціонерів.

Експерти, які стежать за феноменом «лежання» публічних компаній, вважають це позитивною тенденцією. Однак їхні рекомендації явно не відповідають проблемі — вони не здатні вирішити проблему «лежання» компаній на китайському ринку. Хоча за кордоном злиття і поглинання можуть змінити контроль над компанією, і керівництво змушене діяти активно, щоб створювати цінність для акціонерів, у внутрішньому ринку багато компаній не турбуються про зміну контролю.

З одного боку, частка акцій у руках основних акціонерів високий — багато компаній мають понад 51% акцій, а деякі — понад 70%, тому вони не бояться втрати контролю через злиття і поглинання. Якщо основний акціонер не бажає, він цілком може застосувати «відмову голосу».

З іншого боку, у внутрішньому ринку злиття і поглинання зазвичай стосується саме поглинання інших компаній. Адже фінансування таких угод здебільшого здійснюється за рахунок вторинного ринку, тому компанії мають достатньо коштів і готові витрачати великі суми. Щодо залучення нових акціонерів — це вирішує саме основний акціонер. Якщо він не бажає виходити з ринку, ніхто не може його примусити.

Крім того, причина, чому компанії не бояться втрати контролю, полягає в тому, що багато основних акціонерів не цілком зацікавлені у контролі над компанією. Вони прагнуть вивести компанію на біржу, щоб зняти капітал. Якщо основний акціонер може повністю продати свої акції і отримати значний дохід — десятки, сотні мільйонів або навіть мільярди юанів — він стане ще багатшим і зможе «лежати» ще комфортніше. Якщо хтось захоче отримати контроль над компанією, це, можливо, і є бажання основних акціонерів.

Отже, щоб змусити публічні компанії припинити «лежання», використання злиттів і поглинань явно не є ефективним — це результат незнання деяких експертів про реальний стан китайського ринку капіталу. Насправді, щоб компанії перестали «лежати» і почали активно діяти, створюючи цінність для акціонерів, потрібно вирішувати проблему з двох напрямків.

По-перше, удосконалити структуру акціонерного капіталу компаній, зменшивши частку основних акціонерів у статутному капіталі до не більше 30%. Такий рівень контролю створює у основних акціонерів постійне відчуття ризику втрати контролю, що стимулює їх більше цінувати контроль і не зменшувати своїх пакетів акцій, а навпаки — більше працювати на інтереси акціонерів і зміцнювати свою позицію.

По-друге, удосконалити систему зменшення пакету акцій, поєднавши зменшення пакету основних акціонерів із виплатами для публічних інвесторів (у тому числі грошовими дивідендами та викупами). Якщо компанія виплачує інвесторам більше, ніж залучає через IPO або рефінансування, тоді основні акціонери зможуть зменшити свої пакети. При цьому сума їхнього зменшення не повинна перевищувати різницю між виплатами інвесторам і залученими коштами.

Таким чином, компанії потрібно більше виплачувати інвесторам і менше залучати коштів через «фінансування за рахунок ринку», щоб основні акціонери, включно з контролюючими, могли швидше зменшити свої пакети і отримати більше доходу. Якщо це станеться, компанії і їхні основні акціонери не зможуть «лежати», а будуть активно рухатися вперед, максимально повертаючи цінність інвесторам.

Автор заявляє: це лише особиста думка, для ознайомлення.