Біткоїн щойно повернувся вище $74K у понеділок, і зараз дійсно спостерігаються цікаві динаміки. Я слідкую за потоками ETF на спотовому ринку BTC, і вони фактично демонструють справжній імпульс — за четвер і п’ятницю було залучено понад $615 мільйонів чистих інвестицій. Плюс стратегія продовжує купувати, минулого тижня вони скуповували майже 14 тисяч BTC. З вигляду, це виглядає оптимістично, так?

Однак тут стає складніше. Цінова дія все ще досить тісно пов’язана з тим, що робить індекс S&P 500. Ми опустилися до $70,5K у вихідні, коли переговори щодо припинення вогню в Ірані зірвалися, а потім відновилися, коли знову з’явився апетит до ризику. Біткоїн фактично рухається як технологічний акційний актив у цей момент. І якщо поглянути на ринок ф’ючерсів, премія на 2 місяці становить лише 2% річних — це значно нижче за звичайний діапазон 4-8%. Це каже мені, що трейдери ще не достатньо впевнені, щоб брати на себе позикові довгі позиції.

Що ще привертає мою увагу: майнери фактично продають. Marathon, Riot і кілька інших за останній місяць досить агресивно скорочували свої позиції. Тож хоча попит на спотовий ETF на BTC виглядає міцним на папері, у нас є інституційне накопичення, яке стикається з розподілом майнерів. Це не зовсім сигнал для бика.

Можливо, важливий і регуляторний аспект. Якщо Конгрес дійсно просунеться з законом CLARITY і ми отримаємо реальні правила для стейблкоїнів, це може змінити настрої. Зараз стейблкоїни торгуються з дисконтом до долара, що зазвичай означає, що люди все ще шукають вихід. Але так, поки не побачимо справжнього макроосвіження або змін у метриках деривативів, я не готовий казати, що медвежий ринок завершено.