Чи знизить Федеральна резервна система ставки ще раз? Цієї ночі цей показник дуже важливий

Автор оригіналу: Дон Цзінь

Джерело оригіналу: Wall Street Journal

Під натиском геополітичних конфліктів та відновлення інфляції, ринок переживає різкі коливання у очікуваннях щодо зниження ставок ФРС. Основна суперечність на ринку полягає в тому: чи високі ціни на енергоносії спричинять тривалу інфляцію, чи навпаки — знизять попит споживачів і змусить ФРС знизити ставки?

21 квітня, за повідомленнями з Trading台追風, у найновішому аналітичному звіті Citi чітко наведено аргументи на користь зниження ставок, вважаючи, що перерви у постачанні нафти — це лише тимчасові коливання, і шлях до зниження ставок, хоча й має перешкоди, але спрямований ясно; у той час як Deutsche Bank дає холодний душ, попереджаючи, що політика ФРС вже знаходиться у нейтральній зоні і, ймовірно, триматиме поточні ставки без змін на невизначений термін.

На тлі суперечок між двома великими інвестиційними банками, майбутні дані з роздрібних продажів за березень стануть ключовим фактором для розв’язання цієї ситуації. Ці дані не лише покажуть реальний вплив високих цін на нафту на основний споживчий попит, але й безпосередньо визначать політичний курс ФРС у найближчому майбутньому.

Citi: геополітичні потрясіння — тимчасові, напрямок зниження ставок залишається незмінним

Незважаючи на постійний вплив геополітичних подій, Citi твердо вважає, що шлях до більш низьких ставок і більш м’якої політики ФРС залишається відкритим.

Основна логіка цієї оцінки полягає в тому, що вплив ситуації у Гормузькій протоці на постачання нафти все більше схиляється до тимчасовості, а не до тривалого джерела інфляції. 18 квітня з’явилася інформація про можливе відкриття Гормузької протоки, хоча згодом її спростували, проте доходність державних облігацій і ціни на нафту вже знизилися з максимумів четверга і залишаються на нижчих рівнях — що само по собі є ринковим ціновим сигналом про «тимчасовість удару».

Звіт зазначає, що логіка Citi чітка: короткостроковий геополітичний конфлікт → тимчасовий вплив на ціну нафти → відсутність поширення інфляційного тиску → можливість ФРС повернутися до курсу зниження ставок.

Крім того, низка економічних показників, які Citi відслідковує, свідчать про тонкі зміни у макроекономічному середовищі:

Ліквідність і фінансові умови: обсяг операцій з реверсним репо (RRP) ФРС значно знизився до майже нульових рівнів; одночасно фінансові умови починають жорсткішати, і ставки за іпотечними кредитами знову зростають.

Ринок праці: дані про вакансії на Indeed останнім часом залишаються стабільними, хоча кількість заяв на допомогу по безробіттю залишається низькою.

Фінансування: станом на сьогодні, загальний обсяг повернення податків фізичних осіб цього року (у мільярдах доларів) трохи вищий за рівень минулого року.

Ключовий тест сьогодні: чому дані з роздрібних продажів за березень є вирішальними?

На тлі коливань у очікуваннях зниження ставок, майбутні дані з роздрібних продажів за березень дадуть інвесторам перший погляд на те, наскільки високі ціни на бензин зменшили витрати споживачів у інших категоріях товарів.

Citi підкреслює, що інвестори мають «відокремлювати зовнішні прояви» при інтерпретації цих даних. Через зростання цін на бензин номінальні роздрібні продажі за березень, ймовірно, зростуть значно. Однак справжнім фактором, що визначає напрямок політики ФРС, є дані «контрольної групи» (Control group).

Звіт зазначає, що ці дані виключають продажі на заправках і в окремих категоріях, і можуть більш точно відобразити, чи високі ціни на нафту спричинили слабкість у витратах споживачів у інших сферах. Якщо «контрольна група» несподівано знизиться, це стане сильним підтвердженням того, що висока інфляція вже з’їдає попит, і стане ключовим аргументом для підтримки зниження ставок ФРС.

Deutsche Bank: політика вже нейтральна, ФРС може тримати ставки без змін довго

На відміну від оптимізму Citi, Deutsche Bank дає дуже обережний прогноз щодо зниження ставок. У звіті чітко зазначено, що ФРС ймовірно триматиме поточні ставки без змін «на невизначений термін», оскільки політика вже знаходиться у нейтральній зоні.

Основні причини песимізму Deutsche Bank:

Зупинка процесу зниження інфляції: широкі інфляційні показники свідчать, що прогрес у боротьбі з інфляцією у США зупинився.

Зміна позиції чиновників у більш «яструбому» напрямку: відстеження виступів членів ФРС показує, що Воллер (Waller) і Мірен (Miran) вже зайняли більш яструбські позиції, тоді як більшість інших чиновників вважає поточну політику «дуже доречною» (well positioned). Детальніше:

• Воллер (Waller): став більш яструбним. Він зазначає, що довготривала ескалація конфлікту в Близькому Сході може заблокувати шлях до зниження ставок; серія ударів (з урахуванням тарифів і цін на нафту) може спричинити більш тривалу інфляцію; він також підкреслює, що без урахування тарифів, базова інфляція близька до 2%, а ринок праці залишається вразливим;
• Мірен (Miran): найм’якіший голос, підтримує зниження ставок 3-4 рази цього року, вважаючи, що війна не змінює перспектив інфляції через 12-18 місяців, а шок цін на нафту є тимчасовим;
• Вільямс (Williams): вважає, що політика «якраз у потрібній точці», і підвищив прогноз інфляції на 2026 рік до приблизно 2.75%, а прогноз економічного зростання знизив до 2-2.5%;
• Хамак (Hammack): чітко заявляє, що ставки «залишатимуться незмінними протягом тривалого часу»;
• Гулсбі (Goolsbee): попереджає, що якщо ціна на нафту залишатиметься на рівні 90 доларів за барель, це може спричинити поширення інфляції на інші ціни; ймовірність зниження ставок у 2026 році невелика, і зниження може відбутися лише у 2027 році;
• Дейлі (Daly): вважає, що поточна політика «дуже хороша», і якщо шок цін на нафту триватиме до кінця року, ринок може закласти ціну «без зниження ставок».

Згідно з протоколами засідань ФРС за березень, більшість чиновників вважає, що процес повернення інфляції до цільового рівня 2% затримається; деякі навіть обговорювали можливість додавання у заяву «двонапрямних ризиків», що натякає на можливість підвищення ставок.

Оцінка яструбів і голубів у ФРС показує, що серед голосуючих у 2026 році, середній бал становить 2.8 (1 — найголовніший голуб, 5 — найголовніший яструб), що свідчить про нейтральний або трохи голубий настрій, але голоси яструбів все ж переважають.

Ринкові очікування повністю змінилися: у відповідь на тривалий інфляційний тиск і сильну економічну стійкість, ринок вже переоцінив ситуацію. За даними Deutsche Bank, зараз ринкові ціни закладають «нульову» ставку у 2026 році і лише до літа 2027 року очікується одне зниження ставок.

Deutsche Bank прогнозує, що за базовим сценарієм, федеральний фондовий ставку триматимуть у діапазоні 3.63% з 2026 по 2028 рік без будь-якого зниження ставок протягом усього року.