Рік з втратами понад 20 мільярдів? Зрозуміти обережність і довгострокову цінність Meikailong

Питання AI · Чому Мейкайлон вважає знецінення активів обережною стратегією?

Цікаво, що за фінансовими збитками стоять позитивні сигнали у ключових операційних показниках компанії.

Виробництво|Цзянфан Вейбінг

Перевірка|Лі Сяоянь

30 березня, провідний вітчизняний магазин меблів Мейкайлон (601828.SH) опублікував річний звіт за 2025 рік, де за весь рік досягнуто доходу 6,582 мільярда юанів, чистий грошовий потік від операційної діяльності склав 816 мільйонів юанів, що на 277,34% більше ніж у попередньому році. Хоча чистий збиток, що належить материнській компанії, склав 23,722 мільярда юанів, основною причиною є обережне коригування справедливої вартості інвестиційної нерухомості та знецінення активів у період циклу галузі, але виключаючи разові статті доходів і витрат, основний бізнес демонструє стійкість і здатність до стабілізації, а довгострокова цінність трансформації поступово проявляється.

Як провідний гравець у меблевій галузі з багаторічним досвідом, коливання показників Мейкайлон тісно пов’язані з глибокими коригуваннями у секторі нерухомості та тимчасовим тиском на попит на меблі. До 2025 року площа нових будівель у країні зменшилася більш ніж на 70% порівняно з 2021 роком, слабкий попит на введення нових будівель безпосередньо призвів до значного скорочення закупівель для ремонту та обладнання; орендна плата у торгових центрах знизилася на 0,81% у річному вимірі, а у торгових центрах MALL — на 0,34%, комерційна нерухомість продовжує зазнавати тиску, а додаткові нові формати бізнесу створюють конкуренцію, що ставить перед традиційними магазинами меблів безпрецедентні операційні виклики. У цьому контексті Мейкайлон, відповідно до бухгалтерських стандартів, знизив оцінку основних інвестиційних нерухомих активів, що призвело до зменшення їхньої справедливої вартості приблизно на 23,442 мільярда юанів, що становить 98,8% від чистого збитку за період. Хоча ця бухгалтерська корекція посилила короткострокові коливання у фінансових показниках, вона правдиво відображає цінові коливання активів у циклі галузі і підкреслює обережний підхід компанії до зміцнення якості активів і повернення до суті операційної діяльності.

Цікаво, що за фінансовими збитками стоять позитивні сигнали у ключових операційних показниках компанії. У 2025 році валова маржа основного сегмента меблевого бізнесу Мейкайлон зросла на 2 пункти до 61,9%, що свідчить про стабільне покращення ефективності прибутковості основної діяльності; чистий грошовий потік від операційної діяльності значно зріс у порівнянні з попереднім роком, що підтверджує ефективність зусиль компанії щодо зниження витрат і підвищення ефективності, а також забезпечує міцну фінансову базу для подальшої трансформації. У відповідь на виклики зменшення потоку клієнтів і тиску на орендний дохід компанія стабілізувала основний бізнес за рахунок зменшення орендної плати та надання знижок, одночасно оптимізуючи асортимент торгових центрів, залучаючи висококласну техніку, автомобілі, ресторани та інші різноманітні формати, що дозволяє звільнити потенційні площі для нових товарних категорій і підвищити конкурентоспроможність торгових центрів, закладаючи основу для покращення якості операцій.

У період трансформації Мейкайлон, використовуючи стратегічне оновлення, прискорює перехід від традиційних магазинів меблів до «нового оператора домашнього життя». У 2025 році компанія поглиблює реалізацію стратегії «1001», просуває оновлення «3+зіркова екосистема», створює модель «меблі + побутова техніка + ремонт», що сприяє розвитку бізнесу від каналів продажу до сервісних сценаріїв і екосистемних можливостей. Бізнес високотехнологічної техніки швидко розвивається: у травні було запущено стратегію «Mega-E Smart Power Oasis» 2.0, яка планує за три роки створити 40 еко-еталонних центрів; станом на півріччя вже відкрито 50 магазинів, що робить цей сегмент одним із найшвидше зростаючих; залучення автомобільних брендів триває, охоплюючи 44 міста та понад 30 брендів, що розширює сценарії споживання і канали залучення клієнтів. Одночасно компанія, використовуючи ресурси свого головного акціонера Jianfa Holdings, інтегрує весь ланцюг «купівля-ремонт-купівля меблів», передбачаючи передавання сценаріїв споживання меблів на етапі купівлі житла, що сприяє екосистемній синергії і відкриває нові шляхи зростання.

Щодо управління організацією, Мейкайлон прагне до стабільного переходу, просуваючи професіоналізацію та молодіжний розвиток управлінської команди, щоб додати нову динаміку трансформації. У 2025 році компанія завершила коригування ключового керівництва: засновник Че Цзянсінг подав у відставку з посади генерального директора, його змінив виконавчий директор Ши Яофенг, одночасно оптимізуючи структуру ради директорів і залучаючи професійних управлінців. Хоча були короткострокові кадрові коливання, компанія зберігала стабільність у щоденній діяльності, внутрішній контроль і організаційна структура постійно вдосконалювалися, забезпечуючи міцну основу для реалізації стратегії. Після зміни керівництва нова команда зосередилася на глибокій роботі з основним бізнесом і розширенні екосистеми, визначивши ціль, що не менше 70% площі під управлінням мають бути зайняті основними меблевими товарами, і сприяючи перетворенню компанії з масштабного розширення у орієнтовану на якість і ефективність.

З погляду галузевого циклу, короткострокові труднощі Мейкайлон є одночасно проявом галузевих коригувань і важливим шансом для трансформації. Зі зростанням з 2026 року політики у секторі нерухомості продовжують посилюватися: зниження ставок за іпотекою, розширення каналів фінансування комерційної нерухомості, поступове відновлення ринку сприяють зростанню попиту на меблі. Одночасно зростає проникнення моделей комплексного ремонту, частка ремонту у вже існуючих будинках перевищує 50%, і галузь переходить від зростаючого ринку до ринку збереження, що відкриває нові можливості для компаній з екосистемною стратегією. Завдяки багаторічним каналам, репутації та ресурсам екосистеми Мейкайлон має всі шанси скористатися відновленням галузі і досягти стабільного покращення фінансових показників.

Як компанія-еталон у меблевій галузі, Мейкайлон прагне зміцнити свої позиції через переоцінку цінності і розвиток нових можливостей у екосистемі. Короткострокові коливання не змінюють довгострокову логіку розвитку: коригування активів на балансі є неминучим у циклі галузі, а стійкість основного бізнесу, результати трансформації та оптимізація управління разом допоможуть компанії пройти через цикл і здійснити перехід від традиційних магазинів до платформи для всього домашнього господарства. У майбутньому, з відновленням галузі і розквітом трансформаційних можливостей, Мейкайлон має всі шанси повернутися до ціннісної орієнтації і продовжити нову главу високоякісного розвитку меблевої індустрії.

Особиста думка, лише для ознайомлення