Щойно почув, що в США відбувається щось досить цікаве в промисловому секторі. Madison Air Solutions щойно завершила те, що називають найбільшим промисловим IPO з часів UPS у 1999 році — ми говоримо про залучення 2,2 мільярда доларів за $27 за акцію. Час тут дуже показовий. На тлі буму охолодження для AI-комп’ютерної потужності ця компанія змогла досягти верхньої межі цінового діапазону, що фактично означає, що інституційний попит під час роудшоу перевищив очікування. Склад андеррайтерів читається як «хто хто» з Уолл-стріт: Goldman Sachs, Barclays, Jefferies, Wells Fargo, BofA, Citi та ще кілька інших. Така потужність зазвичай з’являється лише для мегазделів.

Що цікаво, так це сама компанія. Більшість людей, мабуть, думає «Madison Air» і уявляє традиційне HVAC, але тут все набагато складніше. Вони володіють Nortek Air Solutions, AprilAire, Big Ass Fans — фактично портфоліо, яке охоплює системи свіжого повітря для житлових приміщень і до прецизійного охолодження для гіперскейл дата-центрів. Засновник Ларрі Гіс і його Madison Industries Holdings фактично подвоїли інвестиції, додавши ще $100 мільйонів у одночасну приватну розміщення. Це сигнал про те, що засновник вклав свої гроші — так званий «skin-in-the-game», що зазвичай резонує з довгостроковими інвесторами.

Глянувши на фінансові показники, 2025 рік приніс їм чистий дохід у 3,34 мільярда доларів, що на 27,3% більше порівняно з попереднім роком. Але справжній сюрприз? Близько 60% їхнього доходу припадає на цикли заміни та оновлення обладнання — не залежить від новобудов. Це захисний дохід у високорейтному середовищі. Додайте ще 10% з частин та сервісу, і отримуємо досить рецесійно-стійкий профіль грошового потоку.

Джерело охолодження дата-центрів — це де справді стає цікаво. Оскільки щільність потужності серверних стійок AI зросла з колишніх 10-20 кВт до понад 100 кВт, традиційне повітряне охолодження стикнулося з межами. Попит на рідинне охолодження та передове управління повітрям зростає експоненційно. Маркетингові дослідження прогнозують, що глобальний ринок охолодження дата-центрів зросте з приблизно $11 мільярдів сьогодні до майже $30 мільярдів до 2032 року — це 15% CAGR. Пристрій Nortek Data Center Cooling від Madison Air розташований саме посеред цього структурного зростання.

Що стосується оцінки, вони торгуються приблизно за 14-15x EV/EBITDA на ціновому рівні, що нижче за аналогічних гравців, таких як Trane Technologies, які мають понад 20 разів. Оскільки EBITDA-маржа Madison Air фактично вища — близько 26,7% — є потенціал для зростання після виходу на біржу.

Але є кілька речей, за якими потрібно стежити. Концентрація клієнтів — це реальний ризик: топ-10 клієнтів становлять близько 32% доходу. Також Ларрі Гіс зберігає права голосу через класи B акцій, тому структура компанії контрольована, і меншинні акціонери мають обмежений вплив на ключові рішення. Але в нинішньому ринковому середовищі, де активи з фізичною інфраструктурою отримують премії за дефіцитність, цей IPO здається досить важливим моментом для промислового сектору.