Показники BlackRock за перший квартал є сильними. Інституційна історія Bitcoin знаходиться у проміжку між IBIT та MSBT.

Рівень інтелекту для фінтех-професіоналів, які думають самостійно.

Первинна розвідка джерел. Оригінальний аналіз. Внески від людей, що визначають індустрію.

Довіряють професіонали з JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та інших.

Приєднуйтесь до Клубу щотижневої ясності FinTech →

BlackRock опублікував результати за перший квартал 2026 року. Доходи склали 6,7 мільярда доларів, зростання на 27% порівняно з минулим роком. Скоригований прибуток на акцію склав 12,53 долара проти очікувань аналітиків у 11,48 долара. Загальні чисті притоки платформи склали $130 мільярдів. Комплекс ETF iShares зафіксував $132 мільярдів чистих приток, що є рекордом для одного кварталу.

Ці цифри сильні, але важливою є різниця між двома ETF на Bitcoin, які зараз одночасно працюють на ринку США.

Що фактично показує квартал IBIT

Bitcoin знизився з приблизно 87 000 доларів на початку січня до приблизно 66 000 доларів наприкінці березня, що є найгіршою квартальною динамікою з 2018 року. Загальний ринок спотових Bitcoin ETF у США зазнав значних відтоків у січні та лютому через зростання цін на нафту понад $100 через напруженість у Перській затоці та розвал очікувань щодо зниження ставок Федеральною резервною системою. У березні тенденція змінилася, з приблизно 1,3 мільярда доларів індустріальних приток.

Проте, IBIT завершив квартал з приблизно $55 мільярдами активів під управлінням, володіючи понад 800 000 Bitcoin. За однією оцінкою, IBIT зафіксував чисті притоки у 48 з 62 торгових днів кварталу, зібравши приблизно 8,4 мільярда доларів чистих приток за цей період. Фонд контролює приблизно 45-49% від загальної частки ринку спотових Bitcoin ETF у США за активами.

Постійний інституційний попит протягом кварталу, коли Bitcoin втратив понад 25% своєї вартості, є структурно важливим. Це не свідчення переконаності у короткостроковій ціні Bitcoin. Це свідчення того, що рішення щодо розподілу вже прийняте достатньо великою частиною інституційного та багатства управлінського капіталу, щоб воно стало стійким. Консультанти, які здійснили розподіл у 2024 році, не викупили активи під час падіння.

ЧИТАЙТЕ БІЛЬШЕ: BlackRock запустив Bitcoin ETF, який домінував у притоках. Потім він запустив другий продукт, що змінює можливості крипто ETF.

Питання Morgan Stanley

FinTech Weekly повідомив у березні, що Morgan Stanley створює щось відмінне від того, що зробила BlackRock. MSBT, траст Morgan Stanley Bitcoin, є першим спотовим Bitcoin ETF, випущеним безпосередньо під ім’ям великого американського банку, а не через дочірню компанію з управління активами.

Структурна різниця важлива для розповсюдження: фінансові радники Morgan Stanley можуть рекомендувати продукт Morgan Stanley, комісія за управління якого повертається банку, а не BlackRock або Fidelity.

Минулого тижня MSBT зафіксував 14,9 мільйонів доларів приток. Лідерство Morgan Stanley у цифрових активів описали як найсильніший запуск ETF банку за показниками швидкості прийняття. Обидві заяви можуть бути правдивими одночасно, не змінюючи реальність конкуренції: IBIT має 26-місячну перевагу, $55 мільярдів активів і вже закладене рішення щодо інституційного розподілу Bitcoin у тисячах портфелів клієнтів.

Виклик, з яким стикається MSBT, полягає не в тому, чи інституційні інвестори повинні тримати Bitcoin. Це питання здебільшого вже вирішене позитивно консультантами, що керують капіталом клієнтів BlackRock. Виклик у тому, чи ті самі радники, вже здійснивши розподіл через IBIT, переорієнтують капітал у продукт з брендом банку, додадуть експозицію через MSBT поруч із існуючими володіннями IBIT, або чи MSBT орієнтований переважно на залучення нових інвесторів, які ще не прийняли рішення щодо Bitcoin.

Перевага розповсюдження Morgan Stanley є реальною. Банк керує приблизно 1,9 трильйона доларів клієнтських активів через мережу фінансових радників, які з 2024 року мають право рекомендувати сторонні Bitcoin ETF. MSBT перетворює це право у власний продукт. Але радники, які вже сформували клієнтські розподіли через IBIT, навряд чи зацікавлені швидко його змінювати. Зміна означає паперову роботу, розмови з клієнтами про зміну продукту і меншу різницю у комісії, ніж внутрішня економіка може передбачати. Ймовірніше, сценарій — додаткове прийняття: MSBT як другий розподіл для клієнтів, чиї радники хочуть з часом консолідувати Bitcoin-експозицію під продуктом Morgan Stanley, а не швидке заміщення IBIT.

Архітектура зберігання

Як повідомляв FinTech Weekly, Morgan Stanley обрав Coinbase Custody Trust Company для зберігання Bitcoin для MSBT. BNY Mellon відповідає за грошове зберігання та адміністрування.

Coinbase отримала умовне схвалення OCC для своєї національної трастової банківської ліцензії 2 квітня. Morgan Stanley має власну заявку на OCC для Morgan Stanley Digital Trust, що охоплює зберігання цифрових активів, фідуціарний стейкінг і транзакції з токенами.

Відносини з Coinbase у сфері зберігання — це питання послідовності. Федеральна ліцензія Coinbase просунулася далі. Коли Morgan Stanley Digital Trust отримає своє умовне схвалення, питання про внутрішнє зберігання Bitcoin стане рішенням, а не структурним обмеженням. Zerohash, який забезпечує ліквідність і інфраструктуру розрахунків для запуску крипто ETrade Morgan Stanley, має свою заявку на OCC.

Вертикально інтегрований інституційний крипто-стек, який створює Morgan Stanley, має Coinbase як поточну залежність і внутрішню інфраструктуру як ціль.
IBIT BlackRock не має аналогічної мети щодо зберігання. BlackRock не подав заявку на OCC для національної трастової ліцензії. Його інституційний бізнес з Bitcoin зосереджений на випуску продуктів і розповсюдженні. Bitcoin IBIT переважно зберігається у Coinbase Custody Trust, а з квітня 2025 року — додатково у Anchorage Digital.

Жоден з них не є структурою під контролем BlackRock. Це стратегічна різниця між двома моделями. BlackRock створив найбільший у світі фонд Bitcoin, орієнтуючись на рішення щодо розподілу. Morgan Stanley створює інфраструктуру для володіння розподілом, зберіганням і торгівлею одночасно.

Що показує Q1 для інституційних читачів

Результати за перший квартал підтверджують дві речі одночасно. Інституційний розподіл Bitcoin досяг рівня зрілості, коли зниження ціни на 25% не викликає структурних викупів. І конкуренція між моделлю управління активами та банківською моделлю для цього розподілу на початковій стадії.

AUM IBIT у $55 мільярдів — це результат першої фази. Друга фаза, яка визначатиметься тим, де нові інституційні розподіли зосередяться за наступні 18 місяців, — це те, що MSBT і широка вертикально інтегрована банківська модель прагнуть захопити. Результат Q1 BlackRock показує масштаб того, що на кону.

Спільна інтерпретація SEC від 17 березня, яка класифікує Bitcoin як цифрову товар, закладає регуляторну основу, на якій обидві моделі будують. Закон CLARITY, якщо він пройде, зробить цю основу статутною, а не тлумачною.

Доходи у сьогоднішньому звіті сильні. Конкуренція, яку вони передбачають на наступні два роки, — це справжня історія.

Примітка редактора: Ми прагнемо до точності. Якщо ви помітили помилку, відсутність деталі або маєте додаткову інформацію про будь-які компанії чи документи, згадані в цій статті, будь ласка, напишіть нам на [email protected]. Ми швидко переглянемо та оновимо інформацію.