Тільки-но я помітив щось цікаве, що розгортається на ринках минулого тижня. Оскільки напруженість на Близькому Сході почала спадати, а Іран відкрив протоку Гормуз, ми побачили досить різке відновлення акцій по всьому спектру. Але ось що мене змушує задуматися — Goldman Sachs робить сміливий прогноз, що цей ралі не зможе тривати без зміни курсу ФРС щодо ставок.

Крістіан Мюллер-Глісман з Goldman описує те, що ми бачимо, як «швидку і жорстку фазу відновлення». Частково це legit технічні фактори — хедж-фонди, які раніше виходили, тепер намагаються відновити позиції. S&P 500 рухається до третього поспіль тижня з прибутком понад 3%, що звучить чудово на папері. Але Мюллер-Глісман фактично каже, що відновлення акцій, яке ми спостерігаємо зараз, працює на порожньому баку без підтримки ФРС. Він досить прямо заявляє: ФРС має повернутися до зниження ставок, щоб це продовжувалося.

Однак тут стає складніше. ФРС справді застрягла між двома страхами: або інфляція залишиться високою, або ринок праці зламається, якщо цей конфлікт затягнеться. Нью-Йоркський президент ФРС Вільямс щойно заявив, що конфлікт на Близькому Сході вже починає впливати на економіку США — ми бачимо, як ціни починають зростати, а темпи зростання сповільнюються. Тим часом інфляція все ще залишається впертою. Навіть Мілан, який зазвичай виступає за додаткові зниження, притримався ідеї, що тепер три зниження у цьому році — більш реалістичний сценарій, оскільки інфляція виявилася важчою для подолання, ніж очікувалося.

Отже, ФРС застрягла між двома страхами: або інфляція залишиться високою, або ринок праці зламається, якщо цей конфлікт затягнеться. Ринок зараз закладає ймовірність близько 63%, що ставки залишаться незмінними до 2026 року. Рішення 29 квітня буде дуже важливим — більшість очікує без змін, але будь-яка зміна в мові Пауелла під час прес-конференції може суттєво вплинути на ситуацію.

Але ось що реально підтримує відновлення акцій, яке ми бачимо зараз — прибутки корпорацій тримаються досить добре. JPMorgan та інші великі гравці зазначають, що навіть із урахуванням усієї геополітичної напруги компанії все ще демонструють результати. Том Лі з Fundstrat фактично каже, що ми входимо у нову бичачу фазу, яку ведуть технології та інфраструктура штучного інтелекту. Citi нещодавно підвищила рейтинг американських акцій до «перевищення ваги» і цільовий рівень на S&P 500 на кінець року — 7700. BlackRock також повернулася до «перевищення ваги», особливо підкреслюючи, наскільки сильні прибутки підтримують цей рух.

Наратив, здається, формулюється навколо трьох речей: стійкості корпоративних прибутків, нової хвилі ризикової активності у технологіях і ШІ, а також віри ринку, що ситуація на Близькому Сході не переросте у ще один інфляційний спірал 2022 року. Якщо ці опори триматимуться і напруга зменшуватиметься, ралі може отримати реальні шанси. Але все залежить від того, чи дасть ФРС зрештою інвесторам те, що каже Мюллер-Глісман — полегшення щодо ставок. Зустріч 29 квітня стане справжнім випробуванням.