Щойно я ознайомився з останніми висловлюваннями Валлера, і тут є щось важливе для тих, хто слідкує за політикою Федрезерву. Основний висновок досить простий: зниження ставок не станеться, якщо інфляція не знизиться серйозно.

Ось у чому справа — перша велика економічна оцінка Валлера з кінця лютого фактично підтверджує, що Федрезерв змінив своє мислення. У лютому ще йшли дебати щодо того, чи виправдане зниження ставок через м’які дані з працевлаштування. Але потім настали березень. Два масштабні шоки трапилися поспіль: ситуація з Іраном порушила енергетичні потоки на Близькому Сході і спричинила зростання цін на нафту, а окремо зміни в імміграційній політиці означали, що значно менше нових працівників входить у ринок праці, ніж очікувалося.

Цей другий момент важливіший, ніж здається. Чистий імміграційний приріст знизився з 2,3 мільйона у 2024 році до майже нуля у 2025-му. У поєднанні зі старінням населення це фактично означає, що Федрезерву не потрібно так багато нових робочих місць для підтримки рівня зайнятості. Тому ті три зниження ставок, які ми бачили наприкінці минулого року? Не очікуйте повтору найближчим часом за поточних умов.

Тепер Вілер окреслив два сценарії. Оптимістичний припускає, що протока Ормуз знову відкриється, ціни на енергоносії стабілізуються, а інфляція залишиться на цілій відмітці. Ф’ючерси на нафту закладають падіння Brent до $82 до кінця 2026 року і $75 до 2028-го. Якщо це станеться, тимчасовий сплеск інфляції через енергетику виглядає як тимчасовий, і ми можемо побачити зниження ставок пізніше цього року, коли ситуація стабілізується.

Але ось де справжня справа: що, якщо ціна на нафту залишиться високою, а конфлікт затягнеться? Тоді бізнеси будуть передавати зростаючі витрати на енергоносії у ціну всього іншого. Затримки у ланцюгах постачання, дефіцит добрив, здорожчання гелію — все це додасться до ширшої інфляції. Ми бачили, наскільки боляче це було у 2021-2022 роках. Якщо з’являться нові шоки і очікування інфляції зламаються, Федрезерв, ймовірно, залишиться на місці, незважаючи на слабкий ринок праці. Це складна ситуація.

Отже, висновок Валлера ясний: зниження ставок залежить цілком від того, наскільки швидко все нормалізується. Реальний мирний договір і різке зниження цін на енергоносії — це ключові умови. Без цього зниження інфляції, Федрезерв залишиться на місці. Варто уважно стежити за цим у найближчі місяці, оскільки це визначатиме все — від цін на активи до економічного зростання до кінця 2026 року.