Тільки-но помітив щось, що варто враховувати на ринку золота. За останні кілька днів ціни на золото були досить нестабільними — і коливання розповідають досить цікаву історію про те, що відбувається у світі прямо зараз.

Минулого понеділка спотове золото різко впало, у якийсь момент знизившись більш ніж на 2% і досягнувши мінімуму близько $4,639/унцію, а потім відскочило назад і закрилося лише на 0,2% нижче — на рівні $4,740/унцію. Що спричинило це? Повний крах переговорів США та Ірану щодо миру у вихідні. Але ось у чому справа — вже до вівторка вранці ціни на золото знову почали відновлюватися, піднявшись аж на 0,5%. Такий V-подібний відскок не трапляється випадково.

Головна причина цих рухів цін на золото — ідеальна буря з трьох основних сил, що одночасно зіштовхнулися. По-перше, геополітична напруга. Трамп оголосив повну блокаду іранських портів, що одразу ж спричинило шок у енергетичних ринках. Мова йде про Ормузську протоку — через неї проходить 20% світового нафтового та СПГ потоку. Лише в неділю через неї пройшло всього 34 судна проти звичних понад 100 щодня. Це безпрецедентне порушення.

Іран відповів жорстко, назвавши це піратством і погрожуючи ударами по перехідних портам Перської затоки. Ізраїль посилив тиск на позиції Хезболли у Лівані. Тим часом, Brent crude за один сесійний день підскочив понад $8 , а деякі європейські трейдери говорять, що спотова ціна на нафту навіть досягла $150 за барель. Ціни на нафту зросли приблизно на 40% з кінця лютого, коли ця ситуація почала загострюватися.

Тут і вступає другий фактор — страх інфляції повертається знову. Вищі енергетичні витрати впливають не лише на трейдерів нафти; вони поширюються на все інше. В США ціни на бензин і дизель досягли найвищих рівнів з літа 2022 року. Однорічні інфляційні свопи в США підскочили до 3,168%. Ринок тепер закладає в ціну приблизно 3,2% середньої інфляції за споживчими цінами на наступні 12 місяців. Ризик стагфляції — високої інфляції при повільному зростанні — саме в такому середовищі інвестори традиційно звертаються до золота як до захисту.

Але третій фактор, що ускладнює ситуацію, — це долар і очікування щодо процентних ставок. Індекс долара США фактично послабшав, знизившись на 0,3% до 98,40 і зафіксувавши шосту поспіль сесію з падіння. Це допомогло цінам на золото частково відновитися. Щодо ставок, ймовірність зниження ставки ФРС знизилася до всього 29% до кінця року, порівняно з приблизно 40% місяць тому. Це тиск на золото, оскільки вищі ставки роблять безвідсотковий актив менш привабливим. Хоча цікаво, що дохідність 10-річних казначейських облігацій лише знизилася на 2 базисні пункти до 4,297%, що свідчить про те, що інвестори все ще вважають облігації безпечним притулком.

Що справді кидається у вічі — це наскільки швидко ціни на золото відновилися. Попри початкову паніку, уже до вівторка було очевидно, що інвестори активно переорієнтовуються у золото. Різке відновлення свідчить, що статус золота як безпечної гавані ще не вмер — його просто переоцінюють. Так, ціни на золото знизилися приблизно на 10% з моменту загострення конфлікту, але це насправді демонструє вражаючу стійкість у порівнянні з тим, як воно зазвичай поводиться під час попередніх геополітичних криз.

Далі все залежить від нафти. Якщо Ормузська протока залишиться заблокованою, інфляція залишатиметься високою, і ціни на золото можуть суттєво зростати. Якщо ж через третю сторону, наприклад, Пакистан, вдасться домовитися, ціна на нафту може обвалитися і тимчасово обмежити зростання золота. Але враховуючи відмову НАТО брати участь, невизначеність щодо припинення вогню і жорстку позицію Трампа щодо ядерної програми Ірану, швидке рішення малоймовірне.

Що я спостерігаю: ціни на золото у найближчі тижні фактично стануть референдумом щодо того, чи переросте цей конфлікт у повномасштабну стагфляцію, чи буде стриманий. Для портфельних менеджерів привабливість золота як інструменту захисту від інфляції очевидна, але його безвідсоткова природа в умовах зростаючих ставок створює напругу. Втім, коли геополітичний ризик настільки високий і економічна невизначеність така велика, ціни на золото зазвичай знаходять свою опору — і саме це ми бачили цього тижня.

Висновок? Тісно слідкуйте за рухами на нафтових ринках і за комунікаціями ФРС. Якщо будь-який із сигналів вказуватиме на ескалацію, ціни на золото можуть піднятися ще більше. Якщо ж з’являться ознаки деескалації, очікуйте волатильності. Але швидке відновлення ринку говорить мені, що інвестори ще не завершили з золотом — це може бути початком справжньої ротації у безпечну гавань.