Давно занурювався у crvUSD і чесно кажучи, механізм LLAMMA досить дивовижний. Більшість людей бачать його просто як ще один стабількоін, але технологія м’якої ліквідації, яка стоїть за цим, справді інноваційна.

Отже, ось у чому справа — crvUSD запустили приблизно 1,5 місяця тому, і він уже залучив серйозний TVL. Почали з sfrxETH, потім додали wstETH і wBTC. Останні цифри показують понад $265M заблокованих коштів, що є досить стабільним зростанням для нового протоколу стабількоіну.

Основна різниця? Коли ви позичаєте стабількоіни через CDP, наприклад DAI, вас чекає повна ліквідація, якщо щось піде не так. crvUSD змінив сценарій з LLAMMA — що означає Lending and Liquidation AMM Algorithm. Замість того, щоб жорстко ліквідувати, вас м’яко ліквідують поступово. По суті, коли ціна застави змінюється, протокол перерозподіляє вашу позицію частинами, а не знищує її одразу.

Як це працює? Ви вносите sfrxETH ( або wstETH, wBTC, wETH) з понад 117% надлишковою заставою. LLAMMA перетворює це у LP-позицію в спеціалізованому AMM. Коли sfrxETH падає, частина вашої застави автоматично конвертується у crvUSD. Коли вона відновлюється, LLAMMA купує sfrxETH назад. Ось і вся ідея м’якої ліквідації.

Таємна складова — це так звані "bands" — цінові діапазони, у яких знаходиться ваша застава. Ви обираєте кількість bands (, наприклад 5, 10 або 30), і ваша застава розподіляється між ними. Більше bands? Ліквідація відбуватиметься повільніше, але раніше. Менше bands? Швидша ліквідація, але у вас буде більше часу, щоб реагувати.

Спочатку це схоже на Uniswap V3, але є ключові відмінності. Uni V3 дозволяє користувачам вручну налаштовувати свої цінові діапазони ліквідності. А LLAMMA? Вона автоматично формує пул навколо ціни оракула, жертвуючи можливістю налаштування заради глибшої ліквідності біля поточної ціни. Коли позиції Uni V3 виходять за межі діапазону, ви залишитеся з одним активом. А LLAMMA постійно купує дорого і продає дешево — коли ціна падає, вона накопичує crvUSD, а коли зростає — отримує більше застави.

Перебалансування відбувається через арбітражників, що вимагає надійних цінових джерел. Curve використовує 4 джерела: Uniswap TWAP, Chainlink, TriCrypto ETH/USD і EMA. Це зменшує ризик маніпуляцій з оракулами. І тут найцікавіше — ціна AMM LLAMMA рухається швидше за ціну Uniswap, створюючи можливості для арбітражу, що стимулює підтримувати цільовий курс.

Головна перевага цього підходу? Під час каскадних ліквідацій ви уникаєте величезних імпермементних збитків, які зазнають LP у традиційних ліквідаціях. Активи продаються поступово, а не одразу. Недолік — LP зазнають збитків під час постійного перебалансування, а під час високих комісій за газ арбітражники можуть бути менш зацікавлені.

Крім LLAMMA, Curve додала ще два механізми підтримки курсу. Pegkeeper працює як AMO Frax — створює uncollateralized crvUSD, коли ціна перевищує $1, і знищує його, коли опускається нижче. Також є динамічні відсоткові ставки, що стимулюють погашення, коли crvUSD торгується вище за пег, і позики — коли нижче.

Вся ця система — одна з найпродуманіших конструкцій стабількоіну, яку я бачив. Це не просто ще один клон DAI. Якщо ви цікавитеся можливостями стабількоінів, механізм crvUSD вартий уваги. Зростання TVL з $67,9М до понад $265М за півтора місяця показує, що люди звертають увагу на цю технологію.