2026 найбільший чорний лебідь DEFI — AAVE 200 мільйонів боргів, ризик чи можливість?

Субота, найбільша чорна лебідь у DeFi у 2026 році настала.

Kelp dao, тобто протокол повторного залучення Ethereum, хакери використали вразливість для підробки 11,6 тисяч rseth (вартістю 2,92 мільярди доларів), а потім цієї частини Ethereum позичили на платформах AAVE, COMP, EUL, щоб взяти справжній Ethereum у борг, оскільки AAVE має найбільший обсяг, наразі оцінка безнадійних боргів AAVE становить приблизно 177-200 мільйонів доларів, багато хто каже, що AAVE збанкрутує, але я кажу тобі, що найризикованіші моменти часто є й можливістю!

Зі зростанням подій багато користувачів вивели Ethereum, що зберігався на AAVE, наприклад, Сонг вивів 65 тисяч ETH( на суму 1,54 мільярда), за останні два дні TVL AAVE знизився з 26 мільярдів до 17 мільярдів, це дані на 19 число, наразі TVL зменшився майже на 9 мільярдів, паніка все ще поширюється, ціна токена AAVE знизилася з 115 до мінімуму 84, з падінням до 24%.

Зараз офіційний орган AAVE заморозив резерви WETH, рішення ще не повністю оприлюднено.

Багато кажуть, що AAVE може збанкрутувати, можливо, повторить шлях CETUS. Але насправді ці два випадки зовсім не одного рівня.

Рік тому CETUS був зламаний на 2,3 мільярда, проект зараз вже в стані нульової вартості, коли його зламали, ринкова капіталізація становила 1 мільярд, зараз лише 20 мільйонів доларів.

У день зламу TVL CETUS різко впав на 85%, з пікових 2 мільярдів до 35, млн (тобто основний пул майже порожній, ліквідність майже зникла), раніше ми підраховували, що CETUS за обсягом торгів отримує приблизно 28 мільйонів доларів на рік, тому сума зламу — це 10 років роботи проекту.

Зі зломом, масовим відтоком TVL, проект може втратити прибутки на десятки років, тому це найбільший удар по довірі, і проект не може працювати десятки років у ролі рабів для користувачів.

Розглянемо ситуацію з AAVE: зараз TVL знизився приблизно на 32%, злом на 200 мільйонів доларів, що становить 1% від усього пулу, раніше ми підраховували, що річний дохід протоколу AAVE становить 8-9 мільярдів, чистий прибуток — 1 мільярд, тому навіть якщо протокол повністю компенсує збитки, це означає ще 2 роки роботи у ролі рабів. Тому масштаб цієї події значно менший за CETUS.

Сам протокол AAVE має механізм обробки безнадійних боргів — це Umbrella, безпечний модуль AAVE. У разі великих збитків він має багаторівневий механізм поглинання безнадійних боргів.

Перший рівень — DAO-резерв — поглинає збитки, кожен актив має невеликий резерв (наприклад, USDT — 100 тисяч USDT), але ця частка невелика і не торкається активів користувачів.

Другий рівень — страхова каса окремого пулу — Umbrella Vault, кожен актив має свій, ризикові користувачі вносять активи для отримання високого доходу, але беруть на себе ризик, і це наразі основний рівень компенсації. Зараз оцінка компенсації WETH — близько 50 мільйонів доларів, що все ще недостатньо для покриття збитків.

Третій рівень — самі вкладники, які несуть відповідальність, їхні обміни зменшуються пропорційно, тобто вони можуть частково обміняти, або чекати, поки пул знову отримає нову ліквідність.

Хоча в офіційній документації Umbrella чітко зазначено, що відповідальність за зменшення — це другий рівень, але для звичайних вкладників, які несуть відповідальність самі, це не ясно, оскільки механізм протоколу передбачає, що вони отримують прибуток і одночасно беруть на себе ризик пулу.

Зараз офіційно ще не оголошено, я вважаю, що навряд чи користувачі будуть нести цю частину збитків, інакше довіра до банку зникне, і далі працювати буде важко.

Це схоже на ситуацію з банком, який пограбували на 200 мільйонів, і кажуть, що цю втрату понесуть звичайні користувачі — хіба це не спричинить бунт? Надалі ніхто не захоче вкладати гроші в такий банк.

Тому я вважаю, що протокол, ймовірно, компенсує цю частину — приблизно 1,2-1,5 мільярда доларів, і тоді протоколу доведеться працювати ще 1-1,5 роки у ролі рабів. Що робити? Насправді — нічого страшного.

Якщо згодом офіційно оголосять про компенсацію, це стане суперпозитивом. Зараз ціна впала на 25%, але довіра знову відновиться, і ти вже досягнув лідерства у галузі, тому відмовлятися не варто.

Насправді, у AAVE ще ніколи не було випадків прямого зламу хакерами, були лише кілька випадків зливу ліквідності та дрібних безнадійних боргів, і цей випадок — найбільший виклик, але він також показав, що механізм ізоляції ризиків працює досить ефективно.

Загалом, AAVE точно не збанкрутує, навіть якщо TVL знизився так сильно, це все одно найбільший протокол у секторі кредитування, тому ризик — це й можливість.