Давно спостерігаю за розвитком стрімінгових війн, і навколо цього виникає цікава дискусія щодо того, які медіаакції справді заслуговують на вашу увагу більше. Netflix проти Disney — здається очевидним вибором на перший погляд, але коли зануритися у цифри, ситуація стає набагато більш нюансованою, ніж здається більшості.

Розпочну з Netflix, бо головні показники чесно кажучи вражають. Минулого року вони абсолютно прорвалися — додали майже 19 мільйонів платних підписників лише у четвертому кварталі, що стало їхнім найбільшим квартальним приростом за всю історію. Це підштовхнуло їх понад 300 мільйонів загалом, а зростання доходів було стабільним — 16% у порівнянні з минулим роком. Але мене справді зацікавило зростання операційного прибутку на 52% і досягнення понад $10 мільярда в річному операційному доході вперше. Вони також мають близько $7 мільярда вільного грошового потоку, що дає їм серйозну гнучкість.

Що стосується контенту, вони продовжують випускати хіти. Другий сезон Squid Game очікується стати одним із їхніх найбільших шоу, і вони навіть почали виходити у прямі спортивні трансляції — той бій Джейка Пола, який вони транслювали, став наймасовішою спортивною подією за всю історію. Наступного року вони повернуть флагманські проєкти, такі як Stranger Things, що має тримати глядачів у напрузі. Рекламний дохід має подвоїтися у 2025 році, і вони орієнтуються на операційну маржу у 29%.

Але тут стає цікаво — багато з цього зростання вже закладено у ціну. Акції Netflix стрімко зросли, за минулий рік — понад 50%. Коли дивишся на метрики оцінки і враховуєш, скільки потенційного зростання вже закладено у ціну, ризик-до-прибутку вже не здається таким привабливим. Плюс, вони підвищують ціни, і завжди виникає питання, скільки ще зможуть утримувати підписників, якщо це буде тривати.

Тепер Disney — зовсім інша історія. Люди іноді забувають, що Disney — це не просто стрімінгова компанія, а величезна диверсифікована розважальна імперія. Звісно, Disney+ і Hulu разом мають близько 178 мільйонів підписників, але це лише частина картини. Їхній театральний бізнес у 2024 році абсолютно домінував, ставши першою студією після пандемії, яка зібрала понад $5 мільярда у світовому прокаті. Inside Out 2, Deadpool і Wolverine, Moana 2 — це не лише касові хіти, а й контент, який згодом наповнює їхню стрімінгову екосистему.

Що справді відрізняє Disney у світі медіаакцій — це тематичні парки та мерчандайзинг. Парк-індустрія все ще зростає, і у них є плани розширення. Вони також стають розумнішими у стрімінгу — інтеграція ESPN+ у пакет Disney+ — це величезний крок, бо прямі спортивні трансляції — це те, з чим Netflix справді не може конкурувати. А ті дрібні функції, які вони додають, наприклад, канал Simpsons 24/7, фактично імітують традиційне телебачення, яке багато хто все ще цінує.

З точки зору оцінки, Disney виглядає набагато більш розумною інвестицією. Передбачуване співвідношення ціна/продажі — 1,57X проти 8,68X у Netflix. Це величезна різниця. Disney прогнозує досягти близько $94,6 мільярда доходу наступного року з зростанням прибутку приблизно 10%. Ці показники залишаються досить стабільними, що свідчить про меншу волатильність очікувань.

Але головне — Netflix приніс неймовірні прибутки тим, хто його тримав. 50% минулого року, 112% за п’ять років, і якщо заглибитися ще далі — понад 1000% за останнє десятиліття. Це шалені результати. Але коли акція вже так сильно зросла, постає питання — чи є ще простір для зростання, чи краще дивитися у бік чогось з більшим потенціалом.

Чесно кажучи, Disney зараз виглядає більш цікавою можливістю у світі медіаакцій. Netflix виконує свою роботу, без сумніву, але велика частина їхньої історії вже закладена у ціну. З іншого боку, Disney має величезний дисконтування у оцінці і досі шукає свою стратегію стрімінгу, водночас маючи інші джерела доходу. Контентні франшизи, спортивний напрямок, розширення парків — у Disney є кілька способів створити цінність, які ще не повністю враховані у ціну.

Обидві мають рейтинг Утримати від аналітиків, що цілком логічно. Netflix — стабільна компанія, але можливо, краще почекати більш вигідної точки входу. Disney ж має більше потенціалу для розширення мультиплікатора, оскільки вони доводять свою стрімінгову модель разом із іншими джерелами доходу. Якщо дивитися довгостроково у сфері стрімінгу, Disney зараз здається більш вигідною з точки зору ризику та потенціалу прибутку.