Щойно я помітив щось цікаве у останньому звіті Amazon, що більшість людей, ймовірно, ігнорує. Компанія щойно оголосила, що вкладає $200 мільярдів у капітальні витрати на 2026 рік — це значний стрибок порівняно з минулим роком. Але ось що привернуло мою увагу: велика частина цих грошей не йде на GPU Nvidia, як всі припускають.

Бізнес кастомних чипів Amazon у межах AWS досяг понад $10 мільярдів у річному обігу, і уявіть — він досі зростає з дво- та тризначними темпами рік у рік. Мова йде про їхні CPU Graviton та AI-акселератори, такі як Trainium і Inferentia. Попит на чипи Trainium особливо шалений. Генеральний директор Енді Джассі зазначив, що Trainium2 мав найшвидше масштабування, яке вони коли-небудь бачили, і вже є сильний інтерес до Trainium3 і Trainium4.

Що тут справді відбувається — це широка зміна на ринку AI-чипів. Це стосується не лише Amazon. Google просуває свої Tensor Processing Units, Microsoft запускає чипи Maia для Copilot, Meta створює власний силікон для inference і тренування. Навіть Anthropic замовила понад $20 мільярдів уартів чипів для своїх дата-центрів. Попит на кастомний силікон у гіперскейл-платформах швидко зростає.

Тепер, цікава гра тут — Marvell Technology. Вони співпрацювали з Amazon над розробкою чипів Trainium і уклали п’ятирічну угоду наприкінці 2024 року на постачання чипів для дата-центрів AWS. Так, були чутки, що Marvell втрачає позиції у нових дизайнах Trainium — очевидно, Amazon використовує інших партнерів для Trainium3 і Trainium4. Але це лише частина історії.

Основний дохід Marvell приходить від мережевих чипів — інтерконектів, комутаторів, сховищ, які використовуються у інфраструктурі дата-центрів. Цей бізнес майже не змінюється з покоління в покоління. До того ж їхня недавня покупка Celestial AI добре позиціонує їх для AI-орієнтованих рішень інтерконекту. П’ятирічна угода все ще активно діє.

Також були побоювання, що Marvell втратить бізнес від Microsoft, але керівництво це спростувало у грудні — їхній прогноз залишився незмінним. Насправді, вони прогнозують значне зростання доходів від кастомних AI-акселераторів до фіскального 2028 року, коли запуститься Maia 300 від Microsoft.

Що я бачу — хоча Nvidia залишається важливою для всіх цих компаній, справжня історія зростання на ринку AI-чипів зміщується у бік кастомного силікону. Можливо, найбільші зростання Nvidia вже позаду. Тим часом компанії, як Marvell, що закорінені у цих партнерствах, можуть побачити суттєве зростання попереду. Акції торгувалися за розумними мультиплікаторами, і це варто враховувати, якщо ви дивитеся на інвестиційні можливості у цій сфері.

Загалом, головний висновок: ринок AI-чипів розпадається від чисто GPU-орієнтованих компаній. Гіперскейлери створюють свої власні рішення, і виробники чипів, що підтримують цей перехід, можуть принести справжні прибутки.