Тільки що помітив щось цікаве у секторі рекламних технологій, що привернуло мою увагу. PubMatic, один із більших гравців у програматичній рекламі, за останні кілька років зазнав серйозних втрат. Знизився більш ніж на 80% від свого піку 2021 року. Більшість людей, ймовірно, списали його з рахунків після такого падіння, але детальніше вивчення їхнього останнього кварталу відкриває щось варте уваги.

На папері, перший квартал 2025 року виглядав досить важким. Доходи фактично знизилися на 4% у порівнянні з попереднім роком, вони зафіксували чистий збиток, а прогноз був не надто надихаючим. Але ось де стає цікаво. Два конкретні фактори знизили їхні показники у тому кварталі. Один із їхніх основних покупців платформи змінив налаштування аукціону у 2024 році, що знизило дохід від цього клієнта до середини 2025 року. Крім того, політична реклама зникла після виборчого року 2024. Вилучивши ці дві тимчасові причини, основний бізнес фактично зріс на 21% у порівнянні з попереднім роком. Це набагато здоровіше, ніж здаються головні цифри.

Історія обсягів ще більш переконлива. PubMatic обробив 280 трильйонів рекламних показів за останні 12 місяців, що на 27% більше ніж попереднього року. Їхній дохід від омніканального відео зріс на 20%, підключене телебачення вибухнуло зростанням на 50%, а нові категорії більш ніж подвоїлися. Це не малі рухи. Вони також минулого тижня запустили платформу для медіа-купівлі на базі штучного інтелекту, яка вже показує хороші результати у бета-тестуванні. Це може стати справжнім драйвером у майбутньому.

Що дійсно виділяється, так це те, як вони керують витратами. На відміну від конкурентів, які платять хмарним провайдерам за використання, PubMatic володіє своєю інфраструктурою. Це дає їм серйозну перевагу. За два роки їхні витрати на дохід зросли лише на 16%, тоді як обсяг оброблених показів зріс на 60%. Витрати на один показ фактично знизилися на 20% за минулий рік. Вони також скорочують капітальні витрати на 15% у 2025 році до приблизно $15 мільйонів, що звільняє кошти для викупу акцій і подальшого підвищення ефективності.

Обґрунтування оцінки досить просте. Незважаючи на поточні труднощі з прибутковістю, якщо подивитися на їхній середньорічний вільний грошовий потік за п’ять років приблизно у $37 мільйонів, акції торгуються приблизно за 16-кратним співвідношенням цієї цифри з ринковою капіталізацією близько $580 мільйонів. Це цілком розумно для компанії з реальними перспективами зростання у сфері рекламних технологій. Додайте до цього їхній баланс — $144 мільйонів у готівці, без боргів — і отримаєте компанію з гнучкістю для подолання сповільнень або використання можливостей.

Звісно, економічне уповільнення може створити тиск на ринок реклами загалом, і це зачепить ці акції рекламних технологій, як і всіх інших. Але фундаментальні показники тут виглядають краще, ніж багато хто уявляє. Основне зростання стабільне, структура витрат покращується, а за поточними цінами ризик-до-можливості здається більш вигідним. Варто тримати їх у полі зору, якщо ви розглядаєте можливості у сфері рекламних технологій.