Тільки-но задумався про щось, що зараз може здатися дивним: що якщо Nvidia не стане найбільшим переможцем від буму штучного інтелекту протягом наступного десятиліття? Знаю, знаю — гігант чипів щойно досяг ринкової капіталізації у 4,5 трильйона доларів і всі вважають його очевидним вибором. Але послухайте мене щодо цієї прогнозної ідеї.

Справа в тому, що десять років — це насправді дуже довгий час у технологіях. Конкуренти наздоганяють, клієнти створюють свої власні рішення, а оцінки, що сьогодні здаються безглуздо високими, починають виглядати більш обґрунтованими. Тож які компанії реально можуть коштувати більше, ніж Nvidia, до 2036 року?

Перша, що мені спадає на думку — Alphabet. Так, вони зараз купують чипи Nvidia шалено — Google Cloud вкладає мільярди у сервери для штучного інтелекту. Але ось що багато хто пропускає: вони вже створюють свої власні прискорювачі штучного інтелекту з Broadcom і Taiwan Semiconductor. Ці Tensor-чипи розроблені спеціально для потреб Google Cloud, і вони настільки хороші, що незабаром Google може почати продавати їх іншим гіперскейлерам.

Це важливо, бо Nvidia стягувала високі ціни з причини — у них не було справжньої конкуренції. Але коли кожна велика компанія у сфері штучного інтелекту почне випускати свої власні чипи? Це цінове домінування зникне. Тим часом, квартальний дохід Google Cloud за три роки більше потроївся, і вони перейшли від майже безприбуткової до 5,3 мільярда доларів операційного прибутку до четвертого кварталу 2025 року. Це той тип зростання, що накопичується.

Крім того, у Alphabet є опціональні можливості, яких у Nvidia немає. Waymo може стати величезною компанією. YouTube досі приносить мільйони. Вони навіть мають впевненість випустити 100-річні облігації для розширення інфраструктури штучного інтелекту. Це не те, що робиш, якщо боїшся своєї довгострокової актуальності. З ринковою капіталізацією у 3,7 трильйона доларів, вони всього на 20% відстають від Nvidia. Якщо Nvidia зростатиме на 11,5% щороку, а Alphabet — на 14% — що цілком реально з урахуванням їхньої диверсифікації, то через десять років вони приблизно зрівняються з показником у 13,5 трильйона доларів кожен.

Далі — Berkshire Hathaway. Так, їм ще потрібно подолати більше відстані від їхньої середньої ринкової капіталізації у 1,1 трильйона доларів. Але саме тут звичайне складне зростання стає небезпечним. Berkshire — це не однобічна компанія — страхування, енергетика, залізниці, технічні активи. Якщо вони збережуть приблизно 15% річної доходності, то досягнуть рівня у 4,4 трильйона доларів, де сьогодні знаходиться Nvidia. Це фактично відповідає десятирічній продуктивності S&P 500, яку Berkshire вже фактично демонструє.

Мій висновок: Nvidia має свій момент, безумовно. Але бум штучного інтелекту не означає автоматично, що Nvidia залишиться на вершині назавжди. Прогноз на 2036 рік? Я б набагато уважніше стежив за Alphabet і Berkshire, ніж більшість людей зараз. У однієї є інфраструктура і власні чипи, щоб зменшити залежність від сторонніх виробників. Інша має диверсифіковану оборонну стіну, яка лише розширюється.

Nvidia все ще може залишатися величезною через десять років, не сумнівайтеся. Але вона вже не є єдиною грою в місті, і це змінює все у математиці.