Зечжун Сек'юритіз: Ринок конвертованих облігацій, ймовірно, збережеться у високоволатильному режимі, рекомендується розподілити інвестиції у дивідендні конвертовані облігації

Ключові тези

Під впливом зовнішніх і внутрішніх дестабілізувальних факторів ринкова схильність до ризику продовжує знижуватися; для ринку конвертованих облігацій, імовірно, збережеться режим підвищеної волатильності. Рекомендується формувати базову позицію з дивідендних конвертованих облігацій як базового інструмента, а також помірно розміститися в недооцінених активах для гри в етапне відновлення.

Внутрішні й зовнішні збурення тривають, конвертовані облігації знову падають

За минулий тиждень (2026/03/30~2026/04/03, надалі те саме), геополітичні конфлікти на Близькому Сході безперервно дестабілізували ситуацію; додатково ринок увійшов у вікно перевірки результатів діяльності, і зниження схильності до ризику спричинило синхронне коригування конвертованих облігацій і ринку акцій. Індекс конвертованих облігацій впав на 0.64%, що менше за падіння індексу середніх компаній (-2.1%) і індексу малих компаній (-1.2%). Індекс високих цін різко знизився на 4.3%, а переоцінені позиції й надалі зазнавали тиску. На зовнішньому рівні геополітичний конфлікт на Близькому Сході посилюється; висловлювання Трампа щодо іранського питання зменшили очікування зупинки вогню, а обмеження пропозиції енергоносіїв, імовірно, перетворяться на фактор довгострокового періоду, через що логіка торгів із «затримкою інфляції/стагфляційним трендом» короткостроково навряд чи буде зламана. У глобальному масштабі ризикові активи загалом перебувають під тиском. У країні: A-акції входять у щільний період оприлюднення річних і квартальних звітів, ринкові настрої стають обережнішими; інвестори загалом чекають, поки фундаментальні дані стануть більш ясними, а обсяги торгів як акціями, так і конвертованими облігаціями суттєво скоротилися. З урахуванням оцінок: раніше оцінка конвертованих облігацій уже сягала історично високого рівня. Хоча нещодавно відбулося значне коригування, оцінки все ще не повернулися в адекватний діапазон; запас міцності недостатній. Рекомендується зберігати оборонний підхід, фокусуватися на інструментах із високими дивідендами та стабільними за результатами активами, уникати позицій із високими цінами та переоціненою «еластичністю».

Корекція ринку, стратегія розміщення — переважно захист

За минулий тиждень ринок конвертованих облігацій коливався та диференціювався; рекомендується дотримуватися оборонної стратегії. Згідно з результатами бек-тесту кількісної моделі конвертованих облігацій (Zhejiang Guosheng Fixed Income Quant), станом на 2026/04/03 ринок конвертованих облігацій загалом демонструє структурні коливання та диференціацію. В межах кожного стилю відмінності в траєкторіях усередині факторів залишаються суттєвими. У стилі «моменум» мідний сектор — «金25转债» — показав відносно активну динаміку: за тиждень приріст +2.04%. Натомість «微导转债» і «柳工转2», які також належать до стилю моменум, стикаються з відчутнішим тиском корекції: відповідно -4.60% і -4.75%. У стилі, пов’язаному з кореляцією «обсяг-ціна», також спостерігаються різкі коливання: у програмному забезпеченні та сервісах «宏图转债» за тиждень зазнав значного коригування -12.08%, тоді як у хімічній фармацевтиці «山河转债» зафіксував позитивну дохідність +1.34%. Загалом за минулий тиждень ринок конвертованих облігацій демонструє риси структурної диференціації та перемикання між «дорогими/дешевими» оцінками. Ринку бракує одностороннього тренду, а ставки між різними сегментами посилюються; частина механічних позицій на високих рівнях усе ще «вивільняє» тиск через оцінку, тоді як окремі позиції з глибшим просіданням або з оборонними властивостями починають привертати увагу капіталу. Рекомендується інвесторам у поточному ринку коливань дотримуватися нейтрально-оборонної стратегії розміщення, уникати переповнених позицій із ZL-відхиленням на високому рівні; натомість помірно звернути увагу на «помилково» продані (underrated) активи, які мають підтримку з боку фундаментальних показників і ZL-відхилення на вкрай низькому рівні, та терпляче чекати на можливості відновлення через корекцію оцінки.

Дивідендні конвертовані облігації для протидії зниженню схильності до ризику

Розглядаючи перспективи, за умов множинних внутрішніх і зовнішніх збурень ринкова схильність до ризику триматиметься на низькому рівні; ринок акцій не має чітких орієнтирів за напрямком, тож дивідендні конвертовані облігації можуть бути одним із найкращих варіантів для відповіді на теперішнє турбулентне середовище. Наразі схильність до ризику пригнічена подвійно — внутрішніми та зовнішніми факторами; з історичного досвіду, у період зниження схильності до ризику стиль «низької волатильності» у дивідендних інструментах зазвичай має перевагу над стилем зростання. В конвертованій стратегії: сигналів стабілізації ринку ще не видно, тож рекомендується зберігати розумну частку. На оборонному напрямку слід насамперед звертати увагу на дивідендні конвертовані облігації: ці інструменти спираються на стабільні властивості базового активу (материнської компанії) та захист «боргової подушки» з боку конвертованої облігації, мають високу стійкість до падінь і здатні забезпечити стабільну підтримку для портфеля; з іншого боку — помірно розміститися в недооцінених активах, щоб отримати капітальний прибуток у разі етапного відскоку ринку.

Попередження про ризики: 1) поліпшення макроекономічних фундаментальних показників недостатнє; 2) внутрішня ліквідність звужується; 3) зарубіжні ризикові події перевершують очікування; 4) історичний досвід не є гарантією майбутнього.

Потік великого обсягу новин і точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP