Проблема Solana: мережна продуктивність проти захоплення вартості

Джерело: 0xResearch

Автор: Сэм Шуберт, Карлос

Заголовок: Напруга Solana: продуктивність мережі проти захоплення вартості

Компиляція та упорядкування: BitpushNews

Серед основних криптовалют SOL є єдиним активом, чия торгова ціна нижча за 10,11, що є критично низькою точкою, інші пов'язані токени екосистеми Solana також перебувають на або близько до історичного мінімуму.

Як пояснити цю відносну слабкість, чи є у нас підстави для оптимізму?

Спочатку почнемо з потоку коштів з установ.

Швидкість покупки Solana DAT значно сповільнилася, у жовтні було куплено 1,92 мільйона SOL, тоді як у вересні - 9,84 мільйона SOL.

На малюнку нижче показано, що станом на 3 листопада ціни на торгівлю п'яти найбільших SOL DATCO були нижчими за їхню чисту вартість активів, скориговану на ринкову капіталізацію, що значно звузило їхні умови фінансування.

Найбільший SOL DATCO – FORD, який володіє 6,28 мільйонами токенів, його торгова ціна трохи нижча за mNAV.

Однак, співвідношення mNAV серед аналогів торгується в межах від 0,3 до 0,7 разів, що створює ризики для деяких з DATCO, які можуть застосувати стратегії, подібні до ETHZilla, яка продала свої приблизно 40 мільйонів доларів США ETH резервів для викупу акцій, поки її знижка щодо mNAV не відновиться до нормального рівня.

! image.png

Незважаючи на опір DATCO, потоки коштів в ETF несподівано зросли. ETF для стейкінгу Bitwise SOL розпочав торги у минулий вівторок і відразу ж став успішним. BSOL очолив всі крипто-ETP тижневі потоки коштів, досягнувши 417 мільйонів доларів. Станом на 3 листопада, AUM BSOL становило 420 мільйонів доларів, перевищивши 388 мільйонів доларів SSK менш ніж за тиждень після запуску. Крім того, Grayscale Solana Trust ETF був запущений 29 жовтня, і станом на 3 листопада AUM становило 88 мільйонів доларів.

У наведеній нижче таблиці ми бачимо потоки коштів SOL ETF, розподілені за емітентами. Зверніть увагу, що в цій діаграмі не враховуються 220 мільйонів доларів США початкових інвестицій BSOL та приблизно 100 мільйонів доларів США початкових інвестицій GSOL.

Попри сильний попит з боку інститутів, фундаментальні сигнали Solana неоднозначні. З негативного боку, фактична економічна вартість Solana у жовтні становила 41 мільйон доларів, що є найнижчим показником з лютого 2024 року. Solana зайняла четверте місце за часткою доходу на ринку у жовтні, закінчивши безперервний 12-місячний період, коли займала перше або друге місце.

На нижньому малюнку показано, що Hyperliquid є лідером за доходами минулого місяця, за ним йдуть BNB та Ефір.

! image.png

Зниження вартості захоплення Solana особливо помітне в порівнянні з доходами від застосувань на ланцюзі. Незважаючи на те, що доходи від застосувань все ще значно нижчі за високі показники січня, вони демонструють відносну стійкість. Варто зазначити, що Pump становить 50% від загального доходу від застосувань на ланцюзі, у жовтні місячний дохід Pump вже другий місяць поспіль перевищує дохід Solana, хоча ринкова капіталізація Pump становить менш ніж 2% від ринкової капіталізації Solana. Звичайно, це порівняння як яблука з апельсинами, але воно дійсно ілюструє масштаб цифр Pump та різке зниження вартості захоплення Solana протягом минулого року.

! image.png

Зниження доходів REV та власників токенів до рівня, не баченого з 2024 року, викликало підозри щодо здатності мережі захоплювати вартість. Тим не менш, зниження захоплення вартості також є результатом покращення продуктивності мережі та того, що користувачам не потрібно сплачувати надто високі збори за транзакції. Наприклад, розгляньте продуктивність Solana під час ліквідаційного водоспаду 10 жовтня.

Хоча продуктивність CEX була обмежена 10 жовтня, зокрема в постійних ф'ючерсах, кілька систем на базі блокчейну все ще працювали відповідно до очікувань. Під час цієї волатильності Solana показала значно кращі результати, ніж Ethereum та основні L2. Нижче наведено порівняння медіанних зборів Solana з Ethereum, Arbitrum та Base на 10 жовтня. Ми спостерігаємо, що медіанні збори Solana коливалися близько 0,0012 долара, під час піку волатильності зросли до 0,0056 долара і швидко повернулися до нормального рівня.

! image.png

З одного боку, Ethereum, Arbitrum та Base показали експоненційно більші піки, а медіанні витрати залишалися аномально високими протягом кількох годин після події ліквідаційного водоспаду:

Медіанна вартість бази зросла з 0,004 долара США до пікового значення 4,6 долара США перед коливальними подіями.

Медіана витрат в Arbitrum зросла з 0,01 долара до пікових 117 доларів перед подією коливань.

Медіанна вартість Ethereum зросла з 0,34 долара до пікових 220 доларів перед подією коливання.

TPS також малює подібну картину. Ми бачимо, що TPS Solana коливався близько 1,000 перед подією коливання, потім піднявся до піку в 3,400 і залишався на високому рівні протягом наступних кількох годин.

З іншого боку, ми спостерігаємо, що Arbitrum та Base обидва досягли значних пікових значень, але TPS протягом години повернувся до рівня перед ліквідацією. Ситуація з Ethereum є цікавою, оскільки TPS насправді знизився під час волатильних подій, що вказує на серйозне зниження продуктивності мережі.

! image.png

Отже, хоча вартість Solana дійсно знизилася, її мережеві показники значно покращилися, що в кінцевому підсумку приносить користь користувачам і додаткам. Робота, виконана Anza, Firedancer, Helius та іншими постачальниками інфраструктури, зробила Solana найбільш стійкою децентралізованою мережею в експлуатації, що особливо очевидно і важливо під час таких стрес-тестів.