Чому, попри зниження процентних ставок, ринок все ще падає?

Сьогодні вночі за пекинським часом Федеральна резервна система (ФРС) оголосила — зниження процентної ставки на 25 базових точок, встановивши діапазон федеральної фондової ставки на рівні 4.00%–4.25%.

Одночасно, Федеральна резервна система (ФРС) також повідомила: кількісне скорочення (QT) офіційно закінчиться 1 грудня.

Згідно з логікою, це мало б бути «Сприятлива інформація»: зниження процентних ставок, завершення скорочення балансу, покращення очікувань щодо Ліквідності. Але результати збентежили багатьох — чому фондовий ринок, Криптоактиви, навіть золото не зросли, а навпаки, впали?

01、Ринок вже вичерпав свої “позитивні очікування”

Насправді, ринок вже на початку цього місяця «поставив» на це зниження процентної ставки. Згідно з даними CME FedWatch, перед засіданням ринок вважав:

Ймовірність зниження процентної ставки на 25 базових пунктів становить 95%, в той час як близько 40% інвесторів очікують, що Федеральна резервна система (ФРС) негайно оголосить про запуск QE (знову розширення балансу).

В результаті, Федеральна резервна система (ФРС) просто обрала “помірне” зниження процентної ставки.

Іншими словами:

Цього разу зниження процентної ставки не є “новим позитивом”, а “нижче очікувань”.

Коли очікування справджуються, але без сюрпризів, ринок часто обирає фіксацію прибутку. Це також типовий рух “купуй на чутках, продавай на фактах”.

02、Зупинка скорочення балансу ≠ Початок вливання коштів

Багато людей, побачивши “Кінець QT”, вважають, що це означає, що “велике вливання” скоро розпочнеться. Але насправді, заява Федеральної резервної системи (ФРС) цього разу дуже обережна:

“Ми закінчимо скорочення балансу, але поки не розпочнемо нову програму придбання активів.”

Тобто:

З етапу “збирання води” перейшли до етапу “очікування”.

У фінансовому ринку це називається:

Ліквідність більше не погіршується, але й не покращується.

А для зростання інвестиційного ринку недостатньо лише “зупинити падіння” — потрібні ще й “додаткові кошти”. Це і є найбільший дефіцит на сьогодні.

03、зниження процентної ставки не передалося на “реальну процентну ставку”

Теоретично, зниження процентної ставки призведе до зменшення короткострокових процентних ставок, що знизить вартість фінансування. Але ця ситуація дещо особлива — хоча номінальна політична ставка знизилася на 25 базових пунктів, вартість середньострокового та довгострокового фінансування не знизилася синхронно.

Наприклад, дохідність п'ятирічних державних облігацій зросла з 3,6% до 3,7%:

Дохідність десяти річних державних облігацій зросла до понад 4%:

Це що означає? Це свідчить про те, що реальна ліквідність на ринку все ще напружена, інвестиційні установи не відчувають, що “грошей стало більше”. Зниження процентної ставки Федеральною резервною системою (ФРС) залишається лише на “мовному” рівні і насправді не “потрапляє на ринок”.

04,“зниження процентної ставки” за собою несе тривоги: тиск на економіку залишається великим

З більш宏角ів, зниження процентної ставки Федеральною резервною системою (ФРС) на цей раз є своєрідною «оборонною операцією». Нещодавні економічні дані США показують:

Нерухомість та промисловість мають негативний ріст протягом двох поспіль кварталів;

Ринок праці сповільнюється, рівень безробіття знову піднявся до 4,6%;

Зростання прибутку підприємств майже зупинилося.

Це означає, що Федеральна резервна система (ФРС) обрала незначне пом'якшення монетарної політики для пом'якшення ризиків спаду між “підтримкою зростання” та “контролем інфляції”.

Але ця дія також випускає один сигнал:

Американська економіка, ймовірно, вже увійшла в «уповільнений спад».

У такому випадку ринок вважає за краще спершу зафіксувати прибуток, а не ризикувати з додатковими активами.

05、Підсумок: зниження процентних ставок ≠ бичачий ринок, ліквідність є основною змінною

Цього разу зниження процентної ставки ринок насправді дав найяснішу логіку:

Короткострокове послаблення політики ≠ Достатня ліквідність ≠ Зростання активів.

Справжнім рушієм повороту фондового ринку та ринку криптовалют стане повторний запуск розширення активів (QE) центральним банком або фінансова стимуляція в поєднанні з масштабним притоком капіталу.

До цього зниження відсоткової ставки було лише “нейтрально теплим” — це могло підтримати довіру, але було недостатньо для запуску нового етапу бичачого ринку.

Ринок хоче не зниження ставки на 25 базових пунктів, а справжньої емісії грошей.

До того часу “ризикові активи” повинні ще трохи почекати.