Morpho: Перепроектування Серця DeFi Кредитування, Один Блок за Разом

Я вперше зустрів @MorphoLabs, коли почав вивчати «протоколи позик наступного покоління»: такі системи, які не просто відтворюють архітектуру на основі пулу старого (лівідності в одному величезному пулі, стандартні ставки, мінімальна налаштування), а натомість надають кредиторам і позичальникам набагато більше варіантів, ефективності та контролю. Прогрес Morpho від його ранньої моделі «Оптимізатор» до того, що вони зараз називають «Morpho Blue» (і незабаром «V2») привернув мою увагу. Обіцянка: більше збігається, нижча вартість, більш гнучкі умови. У моєму тестуванні я виявив цю обіцянку значущою. Використання #Morpho відрізнялося від стандартних платформ DeFi кредитування. Коли я вкладав кошти як кредитор або позичав ( у тесті/симуляції ), механізми під капотом були такими: ви отримуєте збігається пир-до-пиру, коли це можливо, зменшуючи різницю між ставками кредитора та позичальника; якщо це не повністю здійснюється, ви повертаєтеся до пулу. Ця гібридна модель “P2P2P” ( пир-до-пулу-до-пиру ) означає кращу ефективність для обох сторін — я виявив, що на папері ви можете заробити трохи більше на депозитах, позичити трохи дешевше — хоча, звісно, реальна різниця залежить від ліквідності, активу, ринкових умов. Наприклад, одне пояснення зазначає, що механізм збігу Morpho “пари кредиторів безпосередньо з позичальниками, коли це можливо” і лише використовує основний протокол (, як Aave/Compound ), як резерв. Одна з речей, яка мені справді сподобалася: архітектура Morpho не просто копіює старі моделі. У блогах йдеться, що вони побудували “Morpho Blue” з метою бездозвільного, ефективного кредитування з дозволом на створення ринку, високими коефіцієнтами забезпечення, поліпшеними ставками та зниженими витратами на газ. На мою думку, це важливо, оскільки високі витрати на газ і жорсткі пулі є справжнім тертям у DeFi сьогодні; система, яка суттєво оптимізує ці ( і я спостерігав у менших транзакціях, що витрати на газ були прийнятними ) є кроком вперед. Я також помітив, що $MORPHO просувається у більш інституційно-дружню територію: з випуском V2 вони оголосили про підтримку ринково-орієнтованих фіксованих ставок, фіксованих термінів позик, портфелів забезпечення (, включаючи реальні активи, RWAs ) та більш суворі вимоги ( KYC/білі списки ), одночасно стверджуючи, що зберігають бездозвільні, некустодіальні якості. Для позичальників і кредиторів, які хочуть передбачуваності ( з меншою варіабельністю ставка-сюрприз ) і установ, які шукають умови позик DeFi, подібні до TradFi, це має значення. Я спробував симуляцію фіксованої позики в їхньому тестовому інтерфейсі і оцінив прозорість процентної ставки та терміну — навіть якщо досвід користувача ще має деякі недоліки. Мене також вразили етапи впровадження Morpho. Згідно з публічними даними, вони перевищили $10 мільярд в депозитах, з ~$6.7 мільярдів TVL ( загальної заблокованої вартості ) та ~$3.5 мільярдів у активних кредитах. Ця масштабність надає мені більше впевненості — коли протокол переміщує значний капітал, є більше учасників, більше ліквідності та більше імпульсу екосистеми. Проте, як і з будь-яким протоколом, що перепроектує щось таке центральне, як кредитування, я виявив кілька обережних моментів, які варто тримати в умі: Ліквідність & Глибина Активів: Хоча $MORPHO пропонує кращий збіг і peer-to-peer, де це можливо, перевага сильно залежить від кількості активних позикодавців і позичальників для конкретного активу. Якщо ви внесете тонкий актив або позичите нішевий токен, ви можете повернутися до пулу і отримати менше вигоди. Ще рання архітектура: Деякі особливості ( фіксовані процентні ставки, повні портфелі застави RWA ) оголошені та/або на стадії впровадження. Як користувач, я виявив, що хоча інтерфейс їх показує, повна реальна продуктивність ще має бути протестована в масштабах. Оголошення “протягом найближчих тижнів” добре; фактичне використання, UX, крайні випадки ( ліквідації, терміни закінчення ) забезпечують справжнє тестування. Наприклад, оголошення про V2 стверджує, що вони будуть “впроваджені в найближчі тижні” для індивідуальних позик з фіксованим терміном. Складність і управління ризиками: З більшою гнучкістю (фіксовані терміни, кастомні забезпечення, портфелі) приходить більше складності. Як позичальник, ви повинні звертати увагу на умови; як кредитор, ви повинні оцінювати ризикові профілі позичальників і активів. Домінуюча модель DeFi пулу є простою; модель @MorphoLabs надає більше можливостей, але також вимагає більшої уваги від користувачів. Токеноміка та управління: Хоча моя увага була зосереджена на механіці кредитування, як завжди, важливими є питання управління протоколом: як приймаються рішення, як встановлюються параметри ризику, хто контролює ключові функції? Блог-пост для #Morpho Blue підкреслює мінімізований в управлінні та незмінний дизайн основного контракту. Але користувачі все ще повинні перевірити шляхи оновлення, моделі зборів та те, як обробляються резерви/скарбниця. Конкурентне середовище: Кредитування в DeFi переповнене; Aave, Compound та багато L2 протоколів вже конкурують. Інновації Morpho сильні, але реалізація та інтеграція в екосистему (фронт-енди, крос-ланцюг, партнерства) визначать, чи зможуть вони витіснити або доповнити нинішніх великих гравців. На завершення, з мого досвіду використання Morpho ( як перегляду, так і легкого взаємодії) я вважаю, що це один з найбільш цікавих протоколів у DeFi кредитуванні на даний момент, оскільки він намагається переробити основи, а не просто ітерувати. Його акцент на збігається, оптимізації рівень до рівня, фіксованих термінах, портфельному забезпеченні та створенні ринку без дозволу надає відчуття “наступної хвилі” кредитних примітивів. Якщо ви кредитор, який шукає більшу ефективність доходу, позичальник, якому потрібна більша гнучкість, або розробник, який створює фінансові примітиви, @MorphoLabs заслуговує на увагу. Якщо ви просто пасивний користувач або інвестор, який думає “в який кредитний протокол вкласти кошти?”, Morpho варто розглянути, але вам все ж слід дослідити глибину активів, умови, користувацький досвід та ваше комфортне ставлення до нової моделі ( проти добре протестованих старих протоколів ). #morpho $MORPHO