Криптоактиви вживають стратегію викупу акцій, масштаби та швидкість вражають

Сім років тому відома технологічна компанія здійснила фінансовий подвиг, чий вплив навіть перевищив найвищі досягнення компанії. У квітні 2017 року компанія відкрила новий головний офіс в Каліфорнії, вартістю 5 мільярдів доларів; через рік, у травні 2018 року, компанія оголосила про програму викупу акцій на 100 мільярдів доларів — ця сума в 20 разів перевищує інвестиції в новий головний офіс. Це передало світу ключове послання: окрім свого основного продукту, у компанії є ще один “продукт”, який не поступається (а можливо, і перевищує) основному.

Це була найбільша в світі програма викупу акцій на той час, а також частина десятирічного буму викупу компанії. За цей період компанія витратила понад 7250 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Рівно через шість років, у травні 2024 року, компанія знову побила рекорд, оголосивши програму викупу на 1100 мільярдів доларів. Ця дія доводить, що компанія не лише знає, як створити дефіцит у апаратному забезпеченні, але й глибоко розуміє цю справу на рівні акцій.

Сьогодні індустрія криптоактивів використовує подібні стратегії, причому темп швидший і масштаби більші.

Два основних “двигуни доходу” в галузі — біржа безстрокових ф'ючерсів Hyperliquid та платформа випуску Meme монет Pump.fun — використовують майже всі свої доходи від комісій для викупу власних токенів.

Hyperliquid встановив рекорд доходу від комісій у 106 мільйонів доларів США у серпні 2025 року, з яких понад 90% було використано для викупу монет HYPE на відкритому ринку. Тим часом, щоденний дохід Pump.fun коротко перевищував Hyperliquid — у вересні 2025 року в певний день дохід цієї платформи досяг 3,38 мільйона доларів США. Куди ж йдуть ці доходи? Відповідь — 100% використовується для викупу монет PUMP. Насправді, ця модель викупу триває вже більше двох місяців.

Ця операція дозволяє криптоактивам поступово набувати властивостей “агента прав акціонерів” — це в сфері криптоактивів є рідкісним випадком, адже токени в цій галузі часто продаються інвесторам при найменшій можливості.

Логіка полягає в тому, що проекти криптоактивів намагаються копіювати успішний шлях “дисконтувальних аристократів” на традиційному фондовому ринку: ці компанії за допомогою стабільних грошових дивідендів або викупу акцій витрачають великі суми на повернення капіталу акціонерам. Наприклад, один з технологічних гігантів у 2024 році викупив акцій на суму 104 мільярди доларів, що становить близько 3%-4% від його ринкової капіталізації; у той час як Hyperliquid реалізував “коефіцієнт погашення обігу” на рівні 9%.

Навіть за традиційними стандартами фондового ринку ці цифри вражаючі; в сфері криптоактивів це взагалі небувало.

!7403496

Hyperliquid має дуже чітку позицію: він створив децентралізовану біржу для безстрокових ф'ючерсів, яка поєднує плавний досвід централізованої біржі, але повністю працює на основі блокчейну. Платформа підтримує нульові витрати на газ, високу ліквідність для торгівлі, і є Layer1, що базується на безстрокових контрактах. Станом на середину 2025 року, її місячний обсяг торгівлі перевищив 400 мільярдів доларів, займаючи близько 70% ринку DeFi безстрокових контрактів.

Справжнім чинником, що дозволяє Hyperliquid виділятися, є спосіб використання її фінансів.

Ця платформа щодня перераховує понад 90% доходів від комісій у “Фонд допомоги”, а ці кошти безпосередньо використовуються для купівлі токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті фонд накопичив понад 31,61 мільйона токенів HYPE, вартість яких приблизно становить 1,4 мільярда доларів — що в 10 разів більше, ніж 3 мільйони токенів у січні 2025 року.

Ця хвиля викупу зменшила приблизно на 9% обсяг обігу HYPE, що підштовхнуло ціну токена до піку в 60 доларів у середині вересня 2025 року.

!7403497

Водночас, Pump.fun за рахунок викупу зменшив обіг токенів PUMP приблизно на 7,5%.

Ця платформа за дуже низькі комісії перетворює “Меми монета гарячої” на стійку бізнес-модель: будь-хто може випустити токен на платформі, побудувати “криву прив'язки”, дозволяючи ринковій популярності вільно бродити. Ця платформа, яка спочатку була лише “жартівливим інструментом”, тепер стала “фабрикою” спекулятивних активів.

Але небезпеки також існують.

Доходи Pump.fun мають явну циклічність — оскільки їх дохід безпосередньо пов'язаний з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року дохід платформи впав до 1711 тисяч доларів, що є найнижчим рівнем з квітня 2024 року, а обсяги викупу також зменшились; у серпні місячний дохід знову піднявся до понад 4105 тисяч доларів.

Однак, “стійкість” залишається невирішеним питанням. Коли “сезон мемів” охолоне (таке вже відбувалося в минулому, і це обов'язково станеться в майбутньому), викуп монет також зменшиться. Ще серйознішою є ситуація, що платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивачі звинувачують її бізнес у “схожості з незаконним азартним гральним бізнесом”.

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхнє “бажання повертати прибуток спільноті”.

Один з технологічних гігантів у деякі роки повертав майже 90% прибутку акціонерам через викуп акцій та дивіденди, але ці рішення здебільшого були етапними “масовими оголошеннями”; тоді як Hyperliquid та Pump.fun щодня безперервно повертають майже 100% доходу тримачам токенів — ця модель є стійкою.

Звичайно, між ними все ще є суттєва різниця: грошові дивіденди — це “доходи в кишені”, хоча потрібно сплачувати податки, але стабільність висока; тоді як викуп є лише “інструментом підтримки ціни” — якщо доходи знизяться або обсяг розблокування токенів значно перевищить обсяг викупу, ефект викупу зникне. Hyperliquid стикається з наближенням “удару розблокування”, тоді як Pump.fun повинні впоратися з ризиком “переміщення популярності Meme-монет”. Порівняно з рекордом певного фармацевтичного гіганта “63 роки безперервного підвищення дивідендів” або довгостроковою стабільною стратегією викупу певного технологічного гіганта, операції цих двох криптоплатформ більше схожі на “ходіння по канату на великій висоті”.

Але, можливо, це вже складно в індустрії криптоактивів.

Криптоактиви все ще знаходяться на стадії розвитку, ще не сформували стабільну бізнес-модель, але наразі вже демонструють вражаючу “швидкість розвитку”. Стратегія викупу має у собі елементи, які сприяють прискоренню галузі: гнучкість, податкова ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики високо відповідають “спекулятивно-орієнтованому” ринку криптоактивів. Станом на сьогодні, ця стратегія перетворила два проекти, які займали повністю різні позиції, на провідні “машини доходу” в галузі.

!7403498

Чи зможе ця модель тривати довгостроково, наразі немає однозначної відповіді. Але очевидно, що вона вперше дозволила криптоактивам позбутися ярлика “казино-чіпів”, наблизивши їх до “акцій компаній, які можуть приносити дохід своїм власникам” — швидкість їх повернення може навіть створити тиск на традиційних технологічних гігантів.

Це містить глибший зміст: один з технологічних гігантів ще до появи криптоактивів зрозумів, що продає не лише апаратні продукти, а й акції своєї компанії. З 2012 року ця компанія витратила на викуп акцій майже 1 трильйон доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обсяг акцій в обігу зменшився на понад 40%.

Нині ринкова капіталізація компанії залишається на рівні понад 3,8 трильйона доларів, частково через те, що вона розглядає акції як “продукт, який потребує маркетингу, поліпшення та підтримки дефіциту”. Компанії не потрібно залучати фінансування через випуск нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали “продуктом”, а акціонери — “клієнтами”.

Ця логіка поступово проникає в сферу криптоактивів.

!7403499

Hyperliquid та Pump.fun досягли успіху в тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для повторних інвестицій або накопичення, а перетворили її на “покупельну спроможність, що підвищує попит на власні токени”.

Це також змінило сприйняття інвесторами криптоактивів.

Хоча продажі апаратного забезпечення певного технологічного гіганта безумовно важливі, інвестори, які вірять у цю компанію, знають, що її акції мають ще один “двигун”: дефіцитність. Сьогодні трейдери також починають формувати подібне сприйняття щодо токенів HYPE та PUMP — ці активи в їхніх очах мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або витрата, пов'язана з цим токеном, має більше ніж 95% ймовірність перетворитися на “ринковий викуп та знищення”.

Але випадки традиційних технологічних гігантів також виявляють інший бік: сила викупу завжди залежить від інтенсивності грошових потоків за спиною. Що станеться, якщо доходи знизяться? Коли продажі апаратного забезпечення сповільнюються, потужний баланс активів і зобов'язань традиційних технологічних гігантів дозволяє їм виконувати зобов'язання щодо викупу шляхом випуску облігацій; в той час як у Hyperliquid і Pump.fun немає такого “подушки безпеки” — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється. Що ще важливіше, традиційні компанії можуть звернутися до дивідендів, сервісного бізнесу або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, тоді як ці крипто-протоколи наразі не мають “резервного плану”.

Для криптоактивів також існує ризик “розмивання токенів”.

Традиційні компанії не повинні турбуватися про “2 мільярди нових акцій, що ввійдуть у ринок за одну ніч”, але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE на суму майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, що перевищує звичайні обсяги викупу.

Традиційні компанії можуть самостійно контролювати обсяги обігу акцій, тоді як криптопротоколи повинні дотримуватись графіків розблокування токенів, які були “написані чорним по білому” багато років тому.

!7403500

Навіть незважаючи на це, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь. Стратегія традиційних технологічних гігантів очевидна, особливо для тих, хто знайомий з їх десятирічною історією розвитку - компанія виховала лояльність акціонерів, перетворивши акції на “фінансові продукти”. Сьогодні Hyperliquid і Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері криптоактивів, просто з більш швидким темпом, більшим розмахом і вищими ризиками.

!7403501