Шифрувальна індустрія підняла хвилю викупів, токени поступово набувають властивостей “представника прав акціонерів”

Сім років тому технологічний гігант здійснив фінансовий трюк, чий вплив навіть перевищив найвидатніші продукти компанії. У квітні 2017 року ця компанія відкрила новий кампус в Каліфорнії вартістю 5 мільярдів доларів; через рік, у травні 2018 року, компанія оголосила про програму викупу акцій на 100 мільярдів доларів — ця сума в 20 разів перевищує її інвестиції в новий головний офіс. Це надіслало світу основний сигнал: окрім свого основного продукту, у неї є ще один “продукт”, що має не менше значення.

Це була найбільша в світі програма викупу акцій на той час, і вона є частиною десятирічної хвилі викупів компанії. За цей період було витрачено більше 7250 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Рівно через шість років, у травні 2024 року, компанія знову побила рекорд, оголосивши програму викупу на 110 мільярдів доларів. Ця операція підтверджує, що компанія не лише знає, як створити дефіцит в обладнанні, а й глибоко розуміє, як здійснювати операції на ринку акцій.

Сьогодні індустрія шифрування монет використовує подібні стратегії, причому темп швидший і масштаби більші.

Два основні “двигуни доходу” галузі — біржа perpetual ф'ючерсів Hyperliquid та платформа випуску Meme токенів Pump.fun — використовують майже кожну копійку доходу від комісій для викупу власних токенів.

Hyperliquid встановив рекорд доходів від комісій у 106 мільйонів доларів у серпні 2025 року, з яких понад 90% було використано для викупу HYPE токенів на відкритому ринку. Тим часом, денний дохід Pump.fun короткочасно перевищував Hyperliquid — в один з днів вересня 2025 року доходи платформи склали 3,38 мільйона доларів. Куди врешті-решт йдуть ці доходи? Відповідь — 100% використовується для викупу PUMP токенів. Насправді, така модель викупу триває вже більше двох місяців.

!7403496

Ця операція дозволяє шифрованим токенам поступово набувати властивостей “агента прав акціонерів” — це в сфері криптовалют є справжньою рідкістю, адже токени в цій галузі зазвичай відразу ж продаються інвесторам.

Логіка полягає в тому, що проекти криптовалют намагаються повторити успішний шлях традиційних фінансових ринків “акційних аристократів”: ці компанії витрачають великі кошти на повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, у 2024 році викуп акцій одного технологічного гіганта склав 104 мільярди доларів, що приблизно становить 3%-4% від тодішньої ринкової капіталізації; натомість Hyperliquid досягнув “коефіцієнта компенсації обсягу” на рівні 9% через викуп.

Навіть за стандартами традиційного фондового ринку такі цифри є вражаючими; в сфері шифрування це взагалі нечувано.

Hyperliquid має чітку позицію: він створює децентралізовану біржу для безстрокових ф'ючерсів, яка поєднує плавний досвід централізованої біржі, але повністю функціонує на базі блокчейну. Платформа підтримує нульові газові збори, високу кредитну лінію і є Layer1 з безстроковими контрактами в основі. Станом на середину 2025 року, її щомісячний обсяг торгів перевищив 4000 мільярдів доларів, займаючи близько 70% ринку безстрокових контрактів DeFi.

!7403497

Справжнє, що вирізняє Hyperliquid, це спосіб використання коштів.

Ця платформа щодня перераховує понад 90% доходу від комісій у “фонд допомоги”, а ці кошти будуть безпосередньо використані для купівлі HYPE Токен на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті, фонд накопичив понад 31,61 мільйона токенів HYPE, вартістю близько 1,4 мільярда доларів — що в 10 разів більше, ніж 3 мільйони токенів у січні 2025 року.

Ця хвиля викупів зменшила приблизно на 9% обсяги обігу HYPE, що сприяло зростанню ціни цього Токена до пікових 60 доларів у середині вересня 2025 року.

Водночас, Pump.fun зменшив обіг приблизно на 7,5% токенів PUMP шляхом викупу.

Ця платформа перетворила “Гарячий тренд Мем-монет” на сталу бізнес-модель з надзвичайно низькими комісіями: будь-хто може випустити токен на платформі, створити “криву зв'язку”, дозволяючи ринковому інтересу вільно ферментуватися. Ця платформа, яка спочатку була лише “жартівливим інструментом”, тепер стала “фабрикою” спекулятивних активів.

!7403498

Але небезпека також існує.

Доходи Pump.fun мають явну циклічність — оскільки їхні доходи безпосередньо пов'язані з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року доходи платформи знизилися до 17,11 мільйона доларів, що є найнижчим рівнем з квітня 2024 року, і обсяги викупу також скоротилися; у серпні місячні доходи знову зросли до понад 41,05 мільйона доларів.

Однак, “сталий розвиток” все ще залишається невирішеним питанням. Коли “Meme-сезон” охолоне (таке вже траплялося в минулому і неминуче станеться в майбутньому), викуп токенів також скоротиться. Ще більш серйозною є ситуація, оскільки платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивач стверджує, що її бізнес “схожий на незаконну гру”.

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхнє бажання “повертати прибутки спільноті”.

Деякий технологічний гігант у певні роки через викуп та дивіденди повернув майже 90% прибутку акціонерам, але ці рішення в основному були етапними “масовими оголошеннями”; тоді як Hyperliquid та Pump.fun постійно щодня повертають майже 100% доходу тримачам токенів — ця модель є стійкою.

Звичайно, між ними все ще є суттєві відмінності: готівкові дивіденди – це “отримані доходи”, хоча потрібно сплачувати податки, але стабільність висока; тоді як викуп, в кращому випадку, є лише “інструментом підтримки ціни” — як тільки доходи знижуються, або обсяги розблокування токенів значно перевищують обсяги викупу, ефект викупу втрачає свою силу. Hyperliquid стикається з “ударом розблокування”, а Pump.fun потрібно реагувати на ризик “переміщення популярності Meme-токенів”. В порівнянні з рекордом певної фармацевтичної компанії “63 роки безперервного підвищення дивідендів” або стабільною стратегією викупу певного технологічного гіганта, операції цих двох крипто платформ більше схожі на “ходіння по канату на великій висоті”.

!7403499

Але, можливо, це вже не так просто в індустрії шифрування.

Шифрування валюта все ще знаходиться на стадії розвитку, ще не сформувалася стабільна бізнес-модель, але наразі вона вже продемонструвала вражаючу “швидкість розвитку”. Стратегія викупу якраз має елементи, що сприяють прискоренню галузі: гнучкість, податкова ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики вельми відповідають “спекулятивно-орієнтованому” ринку шифрування. Станом на сьогодні, ця стратегія вже перетворила два проекти з абсолютно різними позиціонуваннями на провідні “машини доходу” в галузі.

Ця модель чи може тривати довгостроково, наразі немає однозначної відповіді. Але очевидно, що вона вперше звільнила шифрувальні токени від ярлика “казино фішок”, наблизивши їх до “акцій компаній, які можуть приносити прибуток своїм власникам” — швидкість їхнього повернення може навіть створити тиск на традиційні технологічні компанії.

Це містить більш глибокий зміст: певний технологічний гігант ще до появи шифрування валют усвідомив, що продає не лише апаратні продукти, а й власні акції. З 2012 року компанія витратила на викуп акцій майже 1 трильйон доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обіг акцій зменшився на понад 40%.

Нині ринкова капіталізація компанії залишається на рівні понад 3,8 трильйона доларів, частково через те, що вона розглядає акції як “продукти, які потрібно продавати, обробляти та підтримувати в обмеженій кількості”. Компанії не потрібно залучати кошти шляхом випуску нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали “продуктом”, а акціонери — “клієнтами”.

Ця логіка поступово проникає в сферу шифрування монет.

Успіх Hyperliquid та Pump.fun полягає в тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для реінвестицій або накопичення, а перетворили її на “купівельну спроможність для підвищення попиту на власний токен”.

Це також змінило сприйняття інвесторами шифрованих активів.

Продажі апаратного забезпечення великого технологічного гіганта безумовно важливі, але інвестори, які вірять у цю компанію, знають, що акції мають ще один “двигун”: дефіцит. Сьогодні трейдери починають формувати подібне розуміння щодо токенів HYPE та PUMP — ці активи в їхніх очах мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або споживання, пов'язане з цими токенами, має більше 95% ймовірності перетворитися на “ринковий викуп та знищення”.

!7403500

Але випадок одного технологічного гіганта також розкриває інший бік: сила викупу завжди залежить від сили грошових потоків за його спиною. Що станеться, якщо доходи знизяться? Коли обсяги продажів основного продукту компанії сповільнюються, її потужний баланс дозволяє їй виконувати зобов'язання з викупу шляхом випуску облігацій; натомість Hyperliquid та Pump.fun не мають такого “амортизатора” — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також припиняється. Що ще важливіше, традиційні технологічні компанії можуть звернутися до дивідендів, сервісного бізнесу або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, тоді як ці криптопротоколи наразі не мають “резервного плану”.

Для криптовалют існує також ризик “розмивання токенів”.

Деякому технологічному гіганту не потрібно турбуватися про “200 мільйонів нових акцій, що ввійдуть на ринок за одну ніч”, але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю близько 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, що перевищує звичний обсяг викупу.

Традиційні компанії можуть самостійно контролювати обсяг обігу акцій, тоді як шифрувальні протоколи повинні підкорятися токенам, терміни розблокування яких були “написані чорним по білому” багато років тому.

Навіть незважаючи на це, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь у цьому. Стратегія одного з технологічних гігантів очевидна, особливо для тих, хто знайомий з його десятирічною історією розвитку — компанія виростила лояльність акціонерів, перетворивши акції на “фінансові продукти”. Сьогодні Hyperliquid і Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері шифрування, просто з більшим темпом, більшим розмахом і вищими ризиками.

!7403501