Протягом вівторка відбулася Конференція інновацій у платежах Федерального резерву. На цьому заході обговорювалися теми великої важливості, пов'язані з конвергенцією між традиційними та цифровими фінансами. У цій статті ми розглядаємо одну з найновіших панелей конференції ФР, зосереджену на токенізованих продуктах.

Ця конкретна панель складалася з представників важливих фінансових установ, які стрімко просуваються в питанні токенізації. Від Franklin Templeton була її генеральний директор Дженні Джонсон, тоді як JPMorgan представляла Кара Кеннеді з Kinexys. Роб Голдштейн, COO BlackRock, та Дон Вілсон, генеральний директор DRW, завершили панель.

Модератор Колін Салліван розпочала панель, підкресливши, як різні учасники бачать токенізацію як революцію в історії ринків. Це має особливе значення після недавніх заяв президента SEC, Пола Аткінса. Він передбачає фінансове майбутнє, в якому правила та регуляції модернізуються для інтеграції розумних ринків на основі блокчейн.

Токенізація як одна з основних тем конференції Фед

Початковою точкою дебатів була різноманітність у визначеннях токенізації. Наприклад, у токенізації публічних акцій деякі токени представляють синтетичні інструменти, такі як деривативи, які пропонують експозицію до ціни, але без повної юридичної власності чи прав на управління. Інші токени нативно випускаються на блокчейні і представляють пряму власність на актив.

Ця відмінність ставить важливі питання про функціональність, ліквідність і фрагментацію ринку.

Учасники цієї конференції Федеральної резервної системи погодилися, що токенізація означає зближення між глибиною та регулюванням традиційних фінансів і прозорістю, ефективністю та програмуванням, яке пропонує блокчейн. Останнє пропонує більш сильну та стійку фінансову систему, якщо її правильно управляти.

Однак важливо підтримувати стабільність, безпеку та інтероперабельність, щоб уникнути проблем, таких як втрата конфіденційності чи фрагментація ліквідності.

Фунгібельність та різноманітність токенізованих активів

Обговорюючи функціональність (обмінність між подібними токенами), панellісти погодилися, що не всі токенізовані активи повинні бути взаємозамінними. Наприклад, стабільні монети та токенізовані банківські депозити мають спільні характеристики, але відрізняються за структурою та використанням. Це означає, що вони можуть співіснувати, не будучи безпосередньо взаємозамінними.

Також було підкреслено, що токенізація додає нюанси щодо вроджених ризиків, будь то тривалість, операційні або посередницькі. Їх потрібно враховувати при оцінці кожного токенізованого продукту на основі його забезпечення, структури та механізмів зберігання.

Іншою ключовою точкою була роль, яку Федеральна резервна система та інші регулятори повинні відігравати для забезпечення того, щоб токенізовані активи зберігали ті ж юридичні права, що й їх відповідні базові активи, особливо коли є посередники-кастодіани.

Поставлено питання про необхідність наявності міцної регуляторної рамки та можливу присутність надійних посередників для полегшення переходу та правильного структурювання цих продуктів.

“Щоб інституційне впровадження було успішним, токенізовані активи повинні мати ті ж самі юридичні права та переваги, що й їх традиційні аналоги, що передбачає чітку регуляторну основу та нагляд”, прокоментував Кеннеді.

Зі свого боку, Вілсон стверджував, що централізований механізм для забезпечення фунгібельності не є необхідним. Натомість, він вказує, що має бути чіткість у різних ризиках та застосуванні стрижок або знижок, коли ці активи використовуються як забезпечення, поважаючи гетерогенність токенізованого ринку.

! Конференція ФРС.

Виклики прийняття та інновацій

Панелісти визнали, що токенізація все ще на початкових етапах, з багатьма проектами на пілотній стадії або з обмеженими застосуваннями. Однак обсяг і потенціал є величезними. У цьому контексті Джонстон зазначив, що лише мережа Bitcoin перевищила за загальною кількістю транзакцій Mastercard у 2024 році, підкреслюючи швидке впровадження та інноваційні можливості криптоекосистеми.

Також було зазначено, що ця трансформація буде поступовою та, ймовірно, гібридною, поєднуючи традиційну інфраструктуру з blockchain. Метою останнього є задоволення потреб клієнтів, які вимагають простоти, та інших із апетитом до трансформуючих змін у бізнес-моделях.

Ризики та обвал 10-11 жовтня

Під час панелі конференції ФРС також обговорювалися ризики, з якими стикаються токенізовані ринки та DeFi під час волатильності. Зокрема, було розглянуто події 10 жовтня та масові ліквідації в криптовалютах.

Вілсон пояснив, що в безперервній торгівлі 24/7 потрібні надійні механізми колатералізації в реальному часі, надійні оракули та уникнення конфліктів інтересів, таких як постачальники ліквідності, які отримують вигоду від ліквідацій.

“Перехід до ринків, які працюють 24/7, вимагає безперервних рухів застави та управління в реальному часі; це є суттєва зміна для управління токенізованими активами в майбутньому”, — висловив.

Джонстон нагадав, що подібні події відбувалися у традиційних фінансах, і що ці шоки служать для покращення інфраструктури та вирішення проблем. Необхідність механізмів або circuit breakers у DeFi все ще залишається відкритим питанням, зазначив він.