Яскравий сигнал від мільярдера CEO Fundsmith: застережливий урок для Уолл-стріт

Протягом поколінь Уолл-Стріт була маяком створення багатства. Хоча різні інвестиційні можливості сприяли номінальному зростанню багатства, жодна з них не відповідала постійно довгостроковій середньорічній прибутковості акцій.

Однак це не означає, що такі основні індекси, як S&P 500, вічний індекс Dow Jones Industrial Average або інноваційно орієнтований Nasdaq Composite, слідують лінійній траєкторії. Ринкові корекції, ведмежі тренди та навіть раптові обвали є невід'ємними, здоровими та неминучими складовими циклу фондового ринку - по суті, ціною за вхід у цей перевірений механізм накопичення багатства.

Генеральний директор Berkshire Hathaway широко визнаний чемпіоном стратегії купівлі та утримання. Цей фінансовий мудрець часто радив інвесторам не ставити проти американської економіки.

Однак навіть найсуворіші інвестори мають свої межі.

Постійна тенденція до дивестиції акцій

Причина, чому цей керуючий фондом, що контролює активи вартістю $23 мільярд, отримав своє прізвисько, полягає в інвестиційних філософіях, які він розділяє з лідером Berkshire. Обидва є фундаментально довгостроковими інвесторами, керованими глибоким бажанням придбати частки в якісних, недооцінених підприємствах.

Хоча обидва визнають нелінійний характер ринкових циклів (тобто, акції зростають протягом тривалих періодів), їхня непохитна прихильність до інвестування в цінність означає, що їхні короткострокові дії не завжди відповідають їхнім довгостроковим переконанням.

Дякуючи обов'язковим квартальним поданням Форми 13F до регуляторного органу, інвестори можуть контролювати торговельну діяльність найяскравіших розумів Уолл-стріт - і цей керуючий фондом займає місце поблизу вершини.

Звіти 13F фонду надіслали чітке застереження інвесторам протягом минулого року. Незважаючи на введення семи нових акцій та збільшення позицій у п'яти існуючих активів, мільярдер-генеральний директор зменшив частки в 23 існуючих активів і повністю вивівся з восьми інших з 1 липня 2024 року по 30 червня 2025 року.

Ця тенденція продажів була особливо вираженою у двох найбільших активах фонду, які зменшилися на 27% та 31% відповідно за минулий рік, що закінчився ( 30 червня ).

Ця діяльність з дивестування передає чітке повідомлення: в історично дорогому фондовому ринку цінність є рідкісною.

Ринкова оцінка досягає історичних висот

Справді, “вартість” є суб'єктивною. Те, що один інвестор сприймає як завищене, може бути розцінене як вигідна покупка іншим. Відсутність універсальної формули для визначення вартості робить Уолл-стріт таким непередбачуваним.

Однак історичні дані малюють іншу картину, яка залишає мало місця для інтерпретації.

Оцінювальний показник, який привертає увагу і робить історію, - це коефіцієнт цінності S&P 500 за Шиллером, також відомий як циклічно скоригований коефіцієнт P/E, або CAPE Ratio. Цей оціночний інструмент ґрунтується на середньорічній прибутковості, скоригованій на інфляцію, за попереднє десятиліття, що забезпечує те, щоб короткострокові шокові події не спотворювали його показники.

Коли тестували з січня 1871 року, середнє значення P/E Шіллера становило 17,28. Станом на 8 вересня множник P/E Шіллера для S&P 500 перевищив 39, що стало його третім найвищим показником під час безперервного бичачого ринку за 154 роки.

Тривога полягає в тому, що історія демонструє, що преміальні оцінки не є стійкими протягом тривалих періодів. З 1871 року коефіцієнт Шиллера P/E перевищував множник 30 і утримував цей рівень щонайменше два місяці в шести випадках, включаючи теперішній. Після п'яти попередніх випадків основні фондові індекси втратили щонайменше 20% своєї вартості, якщо не набагато більше.

Білліонер-фондовий менеджер, ймовірно, також усвідомлює історичний контекст інновацій наступного великого дива, які штовхають більш широкий ринок у бульбашку. Хоча штучний інтелект (AI) наразі є найгарячішим трендом, а компанії, орієнтовані на ШІ, відіграли значну роль у підвищенні основних фондових індексів Уолл-Стріт, кожна інновація, що змінює гру, протягом трьох десятиліть врешті-решт зазнавала події, що призводила до лопання бульбашки.

Хоча коефіцієнт P/E Шиллера не є інструментом таймінгу і не може остаточно передбачити майбутні події, історичний прецедент - і торговельна активність керуючого фондом - сильно вказують на те, що очікується значне зниження для акцій.

Збалансована перспектива

Хоча історія говорить багато про те, чого очікувати, важливо врахувати всю картину.

Незважаючи на те, що протягом останнього року фондовий менеджер був чистим продавцем акцій, він зберіг основні позиції в портфелі. Причина? Вищезгадана нелінійна природа циклів фондового ринку.

З одного боку, ринкові корекції є невід'ємною частиною інвестування. Але маятник переважно коливається в бік періодів зростання, що є фактом, добре відомим мільярдерам-управлінцям фондів.

У червні 2023 року дослідники з відомої інвестиційної групи опублікували дані в соціальних мережах, підрахувавши тривалість кожного ведмежого та бичачого ринку S&P 500 з початку Великої депресії у вересні 1929 року. Їхні результати показали, що середня ведмежа ринкова тривалість S&P 500 становила лише 286 календарних днів, або приблизно 9,5 місяців.

На відміну від цього, типовий бичачий ринок S&P 500 тривав 1 011 календарних днів, приблизно в 3,5 рази довше, ніж середньорічна прибутковість за майже 94-річний період. Статистично має сенс ставити на найвпливовіші компанії Уолл-стріт, щоб їхня вартість зростала з часом, і саме цим займається цей керуючий фондом з моменту заснування своєї компанії в 2010 році.

Хоча попередження керуючого фондом для Уолл-Стрит у короткостроковій перспективі є незаперечним, фундаментальна здатність фондового ринку забезпечувати вищу середньорічну прибутковість у порівнянні з іншими класами активів залишається незмінною.