Зменшення балансу Ради керуючих Федеральної резервної системи США підвищує витрати на короткострокові запозичення.

Вартість короткострокових позик у США знову зростає, і трейдери уважно стежать за цією ситуацією. За даними, різкий ривок вартості короткострокових позик викликаний тим, що Рада керуючих Федеральної резервної системи (ФРС) почала скорочувати свій баланс, а Міністерство фінансів посилило вилучення готівки.

Ці рухи забирають ліквідність з фінансового ринку, який протягом майже 20 років переповнений дешевими коштами. Зараз ринкова система перебуває в стані напруги, ринок репо демонструє аномальні рухи, а відсоткова ставка на наступний день більше не наближається до цільової ставки ФРС.

На початку вересня, денна процентна ставка за готівкою, яка використовується переважно для взаємного кредитування між банками та компаніями з управління активами, різко зросла, перевищивши діапазон відсоткових ставок, встановлений Радою керуючих Федеральної резервної системи, і залишається на високому рівні.

Одночасно, обсяги використання зворотних репо угод, які є одним з основних інструментів поглинання надмірної ліквідності центральними банками, суттєво зменшились і досягли найнижчого рівня за 4 роки. Це вказує на проблему, що грошові ринкові фонди вже не мають такої ж достатності ліквідних резервів, як раніше.

Якщо ці кошти вичерпаються, є можливість відтворення ситуації хаосу 2019 року. Тоді ставка репо раптово різко зросла, і Рада керуючих Федеральної резервної системи була змушена вкласти 500 мільярдів доларів, щоб забезпечити функціонування ринку.

Витік готівки та тривалість високих відсотків, підготовка трейдерів

Керівник стратегії процентних ставок банків США, містер Марк Кавана, заявив, що це не є тимчасовим явищем. «Видно зміни в рівнях фінансування», — сказав він і додав: «Грошові фонди більше не мають надлишкової готівки для розподілу в RRP (програмі повторного інвестування відсотків)». Марк очікує, що повномасштабна катастрофа, подібна до тієї, що сталася у вересні 2019 року, більше не повториться, але вважає, що високі процентні ставки за добовими позиками продовжаться.

Ліквідність вже під тиском. Наступного тижня ситуація може ще більше погіршитися. Трейдери готуються до розрахунків за аукціонами та сплати корпоративного податку, що призведе до подальшого виведення готівки з системи. Депозити банків у РС Федеральної резервної системи, тобто їхня мережа безпеки, також зменшуються.

Наразі, процентна ставка репо з забезпеченням у вигляді державних облігацій США коливається поблизу процентної ставки резервів ФРС (IORB). З початку вересня різниця між процентною ставкою репо та процентною ставкою федеральних фондів досягла в середньому 11,5 базисних пунктів.

У липні та серпні цей розрив був нижче 10. Тоді трейдери просто переміщали кошти між репо та державними облігаціями. Ця стратегія зараз не працює.

Ці зростання витрат призводять до загального зростання витрат на короткострокові позики. Врешті-решт, це матиме великий вплив на компанії, споживачів та всіх, хто потребує швидкого фінансування. Тому, навіть якщо Рада керуючих Федеральної резервної системи пізніше почне знижувати процентні ставки, ймовірність того, що ці заощаджені кошти принесуть користь усім, є низькою. Причина в тому, що фінансові ринки вже дуже тугі.

Якщо фінансування виснажиться, весь ринок американських облігацій на суму 29 трильйонів доларів може постраждати. Хедж-фонди, які залежать від спреду між американськими облігаціями та деривативами, першими зазнають удару. Ці угоди є дуже вразливими і потребують стабільного фінансування.

Продовження політики кількісного згортання та напруженість інструментів Рада керуючих Федеральної резервної системи

Стратег Уеллс-Фарго Анджело Манолатос зазначив, що «фінансові ринки надають дані в реальному часі». Він попереджає, що якщо процентні ставки продовжать наближатися до IORB, чиновники ФРС можуть вирішити, що вони близькі до нижньої межі резервів.

В даний час депозити в банках у Раду керуючих Федеральної резервної системи зменшуються. Один із директорів Федеральної резервної системи, пан Крістофер Уоллер, нещодавно оцінив мінімальний безпечний рівень, так званий “достатній” рівень, приблизно в 2,7 трильйона доларів.

Постійна репо-фасилітет (SRF) дозволяє банкам та іншим установам обмінювати державні облігації США та облігації урядових агентств на готівку за фіксованою процентною ставкою, близькою до верхньої межі політики ФРС (в даний час 4,5%). Обсяг використання цієї фасилітету різко зріс наприкінці червня і досяг найвищого рівня з моменту її постійного впровадження в середині 2021 року.

Завдяки існуванню таких заходів безпеки, більшість трейдерів ще не впали в паніку. У 2019 році через тиск на резерви та скорочення балансу Ради керуючих Федеральної резервної системи, ставки репо різко зросли. Цього разу існування SRF має стримувати ставки репо і запобігти краху ринку.

Деякі представники ФРС, такі як містер Уоллер та Лорі Логан з Далласського федерального резервного банку, визнають, що вони звертають увагу на тиск на ринку грошових коштів. Однак ніхто не говорить про необхідність раннього припинення політики кількісного стискання. Це лише посилює занепокоєння, що ці високі витрати на фінансування триватимуть у міру того, як Міністерство фінансів у жовтні відновить масове розміщення облігацій.