Стратегія викупу криптоактивів: нова спроба копіювання успішної моделі Apple

Сім років тому технологічний гігант здійснив фінансовий подвиг, чий вплив навіть перевершив найвидатніші продукти компанії. У квітні 2017 року ця компанія відкрила новий головний офіс в Купертіно, Каліфорнія, вартістю 5 мільярдів доларів; через рік, у травні 2018-го, компанія оголосила про програму викупу акцій на 100 мільярдів доларів — ця сума в 20 разів перевищує інвестиції в 360 акрів, відомий як “космічний корабель”. Це надіслало світу основний сигнал: крім мобільних телефонів, у неї є ще один “продукт”, важливість якого не поступається (а можливо, навіть перевершує) мобільні телефони.

Це була найбільша в світі програма викупу акцій на той час, а також частина десятирічного буму викупів компанії — за цей період було витрачено понад 7250 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Рівно через шість років, у травні 2024 року, цей виробник мобільних телефонів знову побив рекорд, оголосивши програму викупу на 110 мільярдів доларів. Ця операція підтверджує, що компанія не лише знає, як створювати дефіцит у апаратному забезпеченні, але й глибоко розуміє цю справу в операціях на фондовому ринку.

Сьогодні індустрія криптоактивів використовує подібні стратегії, причому темп швидший, а масштаби більші.

Два “двигуни прибутку” цієї галузі — біржа безстрокових ф'ючерсів Hyperliquid та платформа випуску мем-монет Pump.fun — витрачають майже кожну копійку комісійних доходів на викуп власних токенів.

Hyperliquid встановив рекорд доходу від комісій у 106 мільйонів доларів США у серпні 2025 року, з яких понад 90% було використано для викупу монет HYPE на відкритому ринку. Тим часом, денний дохід Pump.fun на короткий час перевищив Hyperliquid — в один з днів вересня 2025 року платформа отримала денний дохід у 3,38 мільйона доларів США. Куди ж врешті-решт йдуть ці доходи? Відповідь — 100% використовується для викупу монет PUMP. Насправді, ця модель викупу триває вже більше двох місяців.

Ця операція поступово надає криптоактивам властивість “агентських прав акціонера” — це рідкість у сфері криптовалют, адже токени в цій сфері часто продаються інвесторам при найменшій можливості.

Логіка полягає в тому, що проекти криптоактивів намагаються копіювати довгостроковий успішний шлях “доларових аристократів” Уолл-Стріта (таких як певний технологічний гігант, Procter & Gamble, Coca-Cola): ці компанії витрачають величезні кошти на повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, у випадку певного технологічного гіганта, у 2024 році обсяг викупу акцій досяг 104 мільярдів доларів, що становить приблизно 3%-4% від тодішньої капіталізації; в той час як Hyperliquid реалізував “відношення компенсації обсягу” вражаючі 9% через викуп.

Навіть за традиційними стандартами фондового ринку такі цифри можна вважати вражаючими; у сфері криптоактивів це взагалі безпрецедентно.

!7403496

Гіперрідина має дуже чітку позицію: вона створила децентралізовану біржу для безстрокових ф'ючерсів, яка поєднує в собі плавний досвід централізованої біржі, але повністю працює на основі блокчейну. Платформа підтримує нульову плату за газ, високе кредитне плече, і є Layer1 з безстроковими контрактами в центрі. Станом на середину 2025 року, її місячний обсяг торгів перевищив 400 мільярдів доларів, займаючи близько 70% частки на ринку безстрокових контрактів DeFi.

Справжньою перевагою Hyperliquid є спосіб використання його коштів.

Ця платформа щодня перераховує понад 90% доходів від комісій у “фонд допомоги”, і ці кошти будуть безпосередньо використані для покупки токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання статті, цей фонд вже накопичив понад 31,61 мільйона монет HYPE, вартість яких приблизно становить 1,4 мільярда доларів – в 10 разів більше, ніж 3 мільйони монет у січні 2025 року.

Ця хвиля викупу зменшила приблизно на 9% обсяг обігу HYPE, що сприяло зростанню ціни токена до піку в 60 доларів у середині вересня 2025 року.

Водночас, Pump.fun зменшила обіг токенів PUMP приблизно на 7,5% шляхом викупу.

!7403497

Ця платформа за дуже низькі комісії перетворює “хвилю Meme-монет” на стійку бізнес-модель: будь-хто може випустити токени на платформі, створити “зв'язувальну криву”, дозволяючи ринковій популярності вільно бродити. Ця платформа, яка спочатку була лише “інструментом для жартів”, сьогодні стала “фабрикою” спекулятивних активів.

Але ризики також існують.

Доходи Pump.fun мають очевидну періодичність — оскільки їхній дохід безпосередньо пов'язаний з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року доходи платформи знизилися до 17,11 мільйона доларів, що стало найнижчим рівнем з квітня 2024 року, а обсяг викупу також зменшився; у серпні місячний дохід знову зріс до понад 41,05 мільйона доларів.

Однак, “стійкість” залишається невирішеним питанням. Коли “сезон мемів” охолоне (таке вже траплялося в минулому і, безумовно, відбудеться в майбутньому), викуп монет також скоротиться. Ще серйознішою є ситуація, що платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивачі звинувачують її бізнес у “схожості з незаконними азартними іграми”.

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхня “готовність повертати прибутки спільноті”.

Деякі технологічні гіганти в окремі роки за допомогою викупу та дивідендів повертали майже 90% прибутку акціонерам, але ці рішення часто були етапними “масовими оголошеннями”; натомість Hyperliquid та Pump.fun щоденно безперервно повертають майже 100% доходу тримачам токенів — ця модель є безперервною.

Звичайно, між ними все ж є суттєва різниця: грошові дивіденди – це “отриманий дохід”, хоча потрібно сплачувати податки, але стабільність висока; тоді як викуп – це лише “інструмент підтримки ціни” – як тільки доходи знижуються або обсяг розблокування токенів значно перевищує обсяг викупу, ефект викупу втрачає свою силу. Hyperliquid стикається з наближенням “удару розблокування”, тоді як Pump.fun потрібно впоратися з ризиком “переміщення популярності Meme-активів”. У порівнянні з рекордом Johnson & Johnson “63 роки безперервного підвищення дивідендів” або стабільною стратегією викупу деякого технологічного гіганта, операції цих двох криптоплатформ більше схожі на “ходіння по натягнутому канату”.

Але, можливо, це вже рідкість в індустрії криптоактивів.

!7403498

Криптоактиви все ще перебувають на стадії розвитку, ще не сформували стабільну бізнес-модель, але наразі вже демонструють вражаючу “швидкість розвитку”. Стратегія викупу має всі необхідні елементи для прискорення розвитку галузі: гнучкість, податкову ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики високо узгоджуються з “спекулятивним драйвом” крипто ринку. Станом на сьогодні, ця стратегія перетворила два проекти з абсолютно різними позиціонуваннями на провідні “машини доходу” в галузі.

Ця модель може тривати довго, але наразі немає остаточних висновків. Однак очевидно, що вона вперше звільнила криптоактиви від ярлика “казино фішок”, наблизивши їх до “акцій компаній, що можуть приносити прибуток їхнім власникам” — швидкість їхнього доходу може навіть поставити під тиск деякі технологічні гіганти.

Я вважаю, що за цим криється більш глибокий посил: деякий технологічний гігант зрозумів ще до появи криптоактивів, що він продає не лише мобільні телефони, а й акції своєї компанії. З 2012 року ця компанія витратила на викуп акцій близько 1 трильйона доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), а обсяг обігу акцій зменшився більш ніж на 40%.

Сьогодні ринкова капіталізація компанії залишається на рівні понад 3,8 трильйона доларів, частково через те, що вона розглядає акції як “продукти, які потрібно маркетувати, обробляти і підтримувати в обмеженій кількості”. Компанії не потрібно залучати фінансування шляхом випуску нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали “продуктами”, а акціонери стали “клієнтами”.

Ця логіка поступово проникає в сферу криптоактивів.

Успіхи Hyperliquid та Pump.fun полягають у тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для реінвестування або накопичення, а перетворювали її на “купівельну спроможність, що підвищує попит на власні токени”.

Це також змінило сприйняття інвесторів щодо криптоактивів.

!7403499

Продажі мобільних телефонів, безсумнівно, важливі, але інвестори, які вірять у певного технологічного гіганта, знають, що у цієї акції є ще один “двигун”: дефіцит. Сьогодні трейдери також починають формувати подібне розуміння щодо токенів HYPE та PUMP - у їхніх очах ці активи мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або споживання, засноване на цих токенах, має більше 95% ймовірності перетворитися на “ринковий викуп та знищення”.

Але випадок одного технологічного гіганта також виявив інший бік: сила викупу завжди залежить від сили грошових потоків за його спиною. Що станеться, якщо доходи знизяться? Коли продажі смартфонів і ноутбуків сповільнюються, потужний баланс активів і зобов'язань певного технологічного гіганта дозволяє йому виконати зобов'язання з викупу через випуск облігацій; тоді як Hyperliquid і Pump.fun не мають такого “амортизатора” — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється. Що важливіше, певний технологічний гігант може звернутися до дивідендів, сервісного бізнесу або нових продуктів для подолання кризи, тоді як ці криптопротоколи наразі не мають “резервного плану”.

Для криптоактивів існує також ризик “розмивання токенів”.

Деякому технологічному гіганту не варто турбуватися про “200 мільйонів нових акцій, що вночі потрапляють на ринок”, але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю близько 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, їх обсяг значно перевищує щоденний обсяг викупу.

!7403500

Деякі технологічні гіганти можуть самостійно контролювати обіг акцій, тоді як шифрувальні протоколи змушені дотримуватись графіків розблокування токенів, які були “написані чорним по білому” багато років тому.

Навіть незважаючи на це, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь. Стратегія певного технологічного гіганта очевидна, особливо для тих, хто знайомий з його десятирічною історією розвитку — компанія виростила лояльність акціонерів, перетворивши акції на “фінансові продукти”. Сьогодні Hyperliquid і Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері криптоактивів, лише з більш швидким темпом, більшим розмахом і вищими ризиками.

!7403501