Маржа Titan Machinery зазнала удару у Q2

Фінансовий другий квартал Titan Machinery, який закінчився 31 липня, виявив доволі похмуру картину, з падінням доходів на 14% і консолідованим чистим збитком у £6 мільйонів. Вони звузили свої прогнози на весь рік до скоригованого розводненого збитку на акцію між £1.50-£2.00. Хоча вони досягають прогресу у зменшенні запасів і бачать покращені перспективи в Європі, їх внутрішній сільськогосподарський ринок виявляється серйозним викликом.

Різка запасів знищує маржу

Кінець кварталу запаси обладнання залишилися на рівні £954 мільйони, порівняно з кінцем фінансового року, але це на £365 мільйонів нижче піку минулого року — свідчення агресивних зусиль керівництва щодо зменшення запасів. Я спостерігав, як багато дилерів обладнання намагалися застосувати цей підхід раніше, але цінові поступки Titan були особливо жорсткими, що призвело до падіння маржі обладнання в їхньому внутрішньому сегменті сільського господарства до мізерних 3,1% за перше півріччя, порівняно з їхнім типовим діапазоном 8%-12%.

Браян Кнутсон, їхній генеральний директор, визнає: “Ми очікуємо, що маржа обладнання залишиться пригніченою до кінця фінансового 2026 року, що підтверджує наше зменшене керівництво з EPS. Цей стриманий підхід є основоположним для того, щоб стати сильнішими в фінансовому 2027 році.”

Це класичний сценарій короткочасного болю заради довгострокової вигоди, але мені цікаво, чи не вирізали вони занадто глибоко. Все ж, якщо їм вдасться це зробити, коригування запасів врешті-решт повинно зменшити витрати на відсотки і допомогти відновити маржу наступного року.

Європейські операції забезпечують певне полегшення

Дякуємо за їхній європейський бізнес! Поки американські фермери не купують, румунський попит перед терміном стимулювання ЄС спричинив збільшення продажів у порівнянні з минулим роком на 44% до 98,1 мільйона фунтів стерлінгів. Їхні європейські маржі на обладнання тримаються набагато краще, ніж колапсуючі показники Північної Америки.

Вони тепер очікують, що дохід від Європи зросте на 30%-40% в рік, що дещо маскує падіння внутрішнього доходу в сільському господарстві на 15%-20%. Їхній фінансовий директор Роберт Ларсен практично визнав це, коли сказав: “В цілому, маржі обладнання знижуються на 100 базисних пунктів. У сільському господарстві США зниження більше, ніж це, частково маскується силою в Європі, зокрема в Румунії.”

Сказав би, що це м'яко кажучи—без Європи ці результати виглядали б абсолютно катастрофічно.

Приймаємо всі трейд-ини, поки інші відступають

Цікаво, що Titan продовжує приймати всі можливості обміну, в той час як деякі конкуренти бояться. Вони використовують предиктивну аналітику та аналіз постачань, щоб формувати свою цінову модель, по суті граючи в числову гру, де кожна угода “має сенс в якийсь момент”—навіть якщо це означає пропонувати значення обміну значно нижче очікувань клієнтів.

Цей підхід може дозволити їм здобути частку ринку, але якою ціною для короткострокової прибутковості? Це стратегія з високим ризиком, яка може обернутися проти них, якщо ринкові умови погіршаться ще більше.

Дорога вперед

Керівництво все ще очікує перевищити свій цільовий показник зменшення інвентаризації устаткування на £100 мільйонів на фінансовий 2026 рік, прогнозуючи консолідовану маржу устаткування приблизно на рівні 6,6%, з маржею вітчизняного сільського господарства на слабкому рівні 3,8%. Їх переглянуте керівництво щодо доходів малює змішану картину: вітчизняне сільське господарство знижується на 15%-20%, будівництво знижується на 3%-8%, Європа зростає на 30%-40%, а Австралія знижується на 20%-25%.

Чи дозволить цей болісний очищення запасів підготувати їх до сильного 2027 року, ще належить з'ясувати. Я скептично ставлюсь до того, що вони зможуть швидко відновити свої історичні маржі в такому складному аграрному середовищі.

Застереження: Тільки для інформаційних цілей. Минулі результати не є показником майбутніх результатів.