Шифрування індустрії фінансових інновацій: виникнення та виклики токенів викупу

Сім років тому технологічний гігант завершив важливий фінансовий захід, чий вплив навіть перевищив найкращі продукти компанії. У квітні 2017 року ця компанія відкрила новий штаб-квартиру в Каліфорнії, вартістю 5 мільярдів доларів; у травні наступного року компанія оголосила про програму викупу акцій на 100 мільярдів доларів, що в 20 разів перевищує інвестиції в нову штаб-квартиру. Цей крок передав ринку чіткий сигнал: окрім апаратних продуктів, у компанії є ще один рівноцінний “продукт”.

Це була найбільша у світі програма викупу акцій на той час і частина десятирічної стратегії викупу компанії. Протягом цього часу компанія витратила понад 7250 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Через шість років, у травні 2024 року, компанія знову встановила рекорд, оголосивши програму викупу на 1100 мільярдів доларів. Ці дії доводять, що компанія не лише вміє створювати дефіцит в апаратному забезпеченні, але й вміло управляє акціями.

Сьогодні індустрія шифрування монет використовує подібні стратегії, причому швидкість та масштаб значно більші.

Два основні “двигуни доходу” у цій галузі — біржа безтермінових ф'ючерсів Hyperliquid та платформа випуску мем-монет Pump.fun — практично всю прибуток від комісій використовують для викупу власних Токен.

Hyperliquid встановив рекорд доходу від комісій у 106 мільйонів доларів США у серпні 2025 року, з яких понад 90% було використано для викупу HYPE Токен на відкритому ринку. В той же час, добовий дохід Pump.fun короткочасно перевищував Hyperliquid, у вересні 2025 року в один з днів добовий дохід склав 3,38 мільйона доларів США, який був повністю використаний для викупу PUMP Токен. Ця модель викупу триває вже більше двох місяців.

Ця операція поступово наділяє шифрувальні токени характеристиками “агентських прав акціонерів”, що є рідкістю в сфері криптовалют, оскільки токени в цій сфері зазвичай швидко розпродаються інвесторам.

Задля логіки, проєкти криптовалют намагаються скопіювати успішний шлях традиційного фондового ринку “досвідчених акціонерів”: через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій, масово повертаючи акціонерам. Наприклад, у 2024 році викуп акцій одного технологічного гіганта склав 104 мільярди доларів, що становить приблизно 3%-4% від тодішньої ринкової капіталізації; тоді як Hyperliquid досягнув “пропорції компенсації обігу” до 9% завдяки викупу.

Навіть за традиційними стандартами фондового ринку такі цифри є вражаючими; в сфері шифрування це взагалі безпрецедентно.

Hyperliquid має чітке定位: створити децентралізовану біржу для безстрокових ф'ючерсів, яка поєднує в собі плавний досвід централізованої біржі, але повністю функціонує на базі блокчейну. Платформа підтримує нульові комісії за газ, торгівлю з високим кредитним плечем і є Layer1, що зосереджений на безстрокових контрактах. Станом на середину 2025 року, її місячний обсяг торгівлі перевищив 4000 мільярдів доларів, займаючи близько 70% частки ринку DeFi безстрокових контрактів.

Унікальність Hyperliquid полягає в способі використання його фінансів.

Ця платформа щодня перераховує понад 90% доходів від комісій у “фонді допомоги”, які безпосередньо використовуються для покупки HYPE Токен на відкритому ринку.

Станом на сьогодні, фонд вже накопичив понад 3161 мільйон HYPE Токенів, вартість яких складає близько 14 мільярдів доларів — порівняно з 3 мільйонами монет у січні 2025 року, що стало зростанням в 10 разів.

Ця хвиля викупу зменшила обіг HYPE приблизно на 9%, що сприяло зростанню ціни цього токена до піку в 60 доларів у середині вересня 2025 року.

Одночасно, Pump.fun через викуп зменшив приблизно на 7,5% обсяг обігу токенів PUMP.

!7403496

Ця платформа перетворила “Мему монета бум” на стійку бізнес-модель з надзвичайно низькими комісійними: будь-хто може випускати токени на платформі, створювати “зв'язку кривих”, дозволяючи ринковій популярності вільно розвиватися. Ця платформа, яка спочатку була лише “жартівливим інструментом”, сьогодні стала “фабрикою” спекулятивних активів.

Однак потенційні ризики також існують.

Доходи Pump.fun мають яскраво виражену циклічність — адже їхній дохід безпосередньо пов'язаний з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року дохід платформи впав до 1711 мільйонів доларів, що є найнижчим рівнем з квітня 2024 року, і обсяги викупу також зменшилися; до серпня місячний дохід знову зріс до понад 4105 мільйонів доларів.

“Сталий розвиток” залишається невирішеною проблемою. Коли “сезон мемів” охолоне (таке вже траплялося в минулому і обов'язково відбудеться в майбутньому), Токен викуп також скоротиться. Ще серйознішою є ситуація, що платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивач звинувачує її бізнес у “схожості на незаконні азартні ігри”.

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхнє бажання “повертати прибутки спільноті”.

Деякі технологічні гіганти колись у декількох роках повертали майже 90% прибутку акціонерам через викуп та дивіденди, але ці рішення, як правило, були етапними “масовими оголошеннями”; у той час як Hyperliquid та Pump.fun щодня постійно повертають майже 100% доходу власникам токенів — ця модель є безперервною.

Звичайно, між ними все ще є суттєва різниця: грошові дивіденди - це “доходи в руках”, хоча потрібно сплачувати податки, але стабільність висока; натомість викуп - це лише “інструмент підтримки ціни” - як тільки доходи знижуються або обсяг розблокування токенів значно перевищує обсяг викупу, ефект викупу втрачає свою силу. Hyperliquid стикається з “ударом розблокування”, а Pump.fun повинні протистояти ризику “переміщення популярності Meme монет”. У порівнянні з рекордом деякої фармацевтичної компанії “63 роки безперервного зростання дивідендів” або довгостроковою стабільною стратегією викупу деякого технологічного гіганта, операції цих двох крипто платформ більше схожі на “ходіння по канату на великій висоті”.

Але, можливо, це вже не легко в індустрії шифрування.

Шифрування валюти все ще перебуває на стадії розвитку, стабільна бізнес-модель ще не сформована, але вже продемонструвала вражаючу “швидкість розвитку”. Стратегія зворотного викупу якраз має елементи, що сприяють пришвидшенню розвитку галузі: гнучкість, податкова ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики високо узгоджуються з “спекулятивним імпульсом” ринку шифрування. На сьогодні ця стратегія перетворила два абсолютно різні проекти на провідні “машини доходу” в галузі.

!7403497

Ця модель може довго зберігатися, проте на даний момент немає остаточних висновків. Але очевидно, що вона вперше дозволила шифрувальним токенам позбутися ярлика “азартних фішок”, наблизившись до “акцій компаній, які можуть генерувати дохід для своїх власників” — швидкість їхньої віддачі може навіть поставити під тиск традиційних технологічних гігантів.

Це містить більш глибокі підказки: деякі технологічні гіганти ще до появи криптовалюти зрозуміли, що вони продають не лише апаратні продукти, а й власні акції. З 2012 року ця компанія витратила на викуп акцій майже 1 трильйон доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обсяг акцій у обігу зменшився на понад 40%.

Сьогодні ринкова капіталізація компанії все ще перевищує 3,8 трильйона доларів, частково тому, що вона розглядає акції як “продукт, який потребує маркетингу, шліфування та підтримки дефіциту”. Компанії не потрібно залучати фінансування шляхом випуску нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали “продуктом”, а акціонери — “клієнтами”.

Ця логіка поступово проникає в сферу шифрування монет.

Успіхи Hyperliquid та Pump.fun полягають у тому, що вони не використовували гроші, отримані від бізнесу, для повторних інвестицій або накопичення, а перетворювали їх на “покупельну спроможність, що підвищує попит на власний токен”.

Це також змінило сприйняття інвесторами шифрованих активів.

Продуктова реалізація певного технологічного гіганта, безумовно, важлива, але інвестори, які вірять у цю компанію, знають, що її акції мають ще один “двигун”: дефіцит. Сьогодні трейдери також почали формувати подібне сприйняття щодо токенів HYPE та PUMP — ці активи в їхніх очах мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або витрата, пов'язана з цим токеном, має більше ніж 95% ймовірності перетворитися на “ринковий викуп і знищення”.

Але випадок одного технологічного гіганта також виявляє іншу сторону: сила викупу завжди залежить від сили грошових потоків за ним. Що станеться, якщо доходи знизяться? Коли продажі основного продукту одного технологічного гіганта сповільнюються, його потужний баланс дозволяє йому виконувати зобов'язання з викупу через випуск облігацій; тоді як Hyperliquid та Pump.fun не мають такого “амортизатора” — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється. Що ще важливіше, один технологічний гігант може перейти до дивідендів, послуг або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, тоді як ці шифрувальні протоколи наразі не мають “резервного плану”.

Для криптовалют існує ризик “розмивання токенів”.

Деяким технологічним гігантам не потрібно турбуватися про “200 мільйонів нових акцій, які за одну ніч потраплять на ринок”, але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, їх обсяги значно перевищують щоденний обсяг викупу.

Деякі технологічні гіганти можуть самостійно контролювати обсяг обігу акцій, тоді як шифрувальні протоколи мають підкорятися затвердженому багато років тому “чорним по білому” графіку розблокування токенів.

Навіть так, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь. Стратегія певного технологічного гіганта є очевидною, особливо для тих, хто знайомий з його десятирічною історією розвитку — компанія шляхом перетворення акцій на “фінансові продукти” виховала лояльність акціонерів. Сьогодні Hyperliquid та Pump.fun намагаються повторити цей шлях у сфері шифрування, тільки в більш швидкому темпі, з більшим розмахом і вищими ризиками.

!7403498

!7403499

!7403500

!7403501