Долар: небезпечний баланс між політичним та економічним тиском

Останні кілька тижнів, а також найближчі кілька місяців, долар може зіткнутися з небезпечним балансуванням на канаті, особливо на фоні зміни політики Федеральної резервної системи. Економісти давно очікують, що у вересні та грудні відбудеться зниження процентних ставок, головним чином через те, що вони бачать, як FOMC та голова Пауел намагаються полегшити політичний тиск за допомогою помірного зниження ставок. Анжеліка Превк, аналітик з іноземних валют німецького комерційного банку, зазначила, що зміна позиції Пауела на конференції в Джексон-Хоулі насправді не є особливою несподіванкою.

Перспективи долара коливаються і сповнені викликів

Пауелу довелося надати достатні причини для підтримки можливого зниження процентних ставок. Хоча мита в США дійсно створюють ризики для інфляції, їх вплив ще потрібно підтвердити через кілька місяців, тому йому доводиться більше зосереджуватися на ризиках спаду в економіці та на ринку праці. Це призводить до асиметричного розподілу ризиків для долара.

Якщо економіка та ринок праці залишаться сильними, вплив мит на інфляцію буде лише тимчасовим, кількість знижень процентних ставок може бути меншою, ніж очікує ринок, долар може зазнати корекції зростання. Але наразі ризики падіння долара є більш очевидними — слабкі економічні дані посилять очікування зниження процентних ставок, що навіть може призвести до одного або декількох зниження на 50 базисних пунктів, що тисне на долар.

Інша ситуація викликає ще більшу стурбованість: якщо економічні дані залишаються відносно стабільними, але інфляція, особливо очікування інфляції, зростають, а Федеральна резервна система все ще дотримується м'якої позиції, ринок може поставити під сумнів здатність Федеральної резервної системи реагувати на інфляційні ризики. Це негативно вплине на долар, оскільки центральний банк повинен адекватно реагувати на інфляційні ризики за допомогою монетарної політики, інакше валюта буде піддана ринковому покаранню, як у випадку з турецькою лірою.

Незалежно від того, як Пауелеві вдасться знайти баланс між «правильними» монетарними політиками та політичними вимогами, рух долара буде сповнений викликів і відчутних коливань. Особливо, більшість подій може бути інтерпретовано як негативні новини. Складно уявити, що долар раптово сильно зміцниться і відновить «колишню силу», особливо враховуючи структурні фактори — включаючи суперечки щодо незалежності ФРС (як, наприклад, справа губернатора Лізи Кук, яка знову загострилася), а також плани Трампа, які можуть погіршити фінансовий стан США.

Я на власні очі став свідком нещодавніх різких коливань на ринку — відносини між США та Китаєм знову загострилися, Трамп погрожує з 1 листопада ввести 100% мито на китайські імпортні товари, що призвело до різкого зростання індексу страху, а доходність американських облігацій, ціни на нафту та долар знизилися. Це відображає занепокоєння ринку щодо можливого стагфляційного стану американської економіки, до того ж невизначеність монетарної політики може призвести до того, що ризикові активи вже почали коригуватися. Інвесторам потрібно бути обережними щодо короткострокових ризиків, адже шлях до балансу долара, ймовірно, стане ще більш складним.